债券投资策略 骑乘策略「骑乘策略书」

什么是骑乘策略

假设我们计划投资一笔1年期的国债，对于交易员有两种选择，第一种二级市场寻找一只刚好剩余期限1年期的国债；第二种选择一只长于1年期的国债，持有一段时间，然后持有1年期后选择二级市场卖出。这两种策略有什么区别了，第一种获取该国债的到期收益率，由于到期收益率已经确定，属于持有到期策略；同时第二种获取持有期间国债的票息和资本利得，代表主动投资选择的骑乘策略。资本利得代表收益率曲线变动的价差收益和收益率不变的骑乘收益，通常情况下骑乘收益被假定为买入债券到将其卖出的这段时间里，假设收益率曲线不变。

骑乘策略收益怎么来的

上文中介绍骑乘收益来源于假设收益率曲线不变过程中，所持债券品种到期收益率随着收益率曲线左移到更低位置，带来一部分资本利得；同时持有长期限债券收益率高于短期限。一方面处于陡峭位置的个券在期限维度出现同等幅度的左移后，到期收益率下行幅度更大；另一方面，久期较长的债券品种受利率下行的影响更为敏感。在做债券投资过程中，适当选择在收益率曲线中所处位置相对陡峭，即左侧曲线斜率较高，并且保证一定久期长度的个券，更能博取期限缩短后，收益率下降带来的骑乘收益率。