关注工具型产品配置价值的策略「价值配置」

□金牛理财网 闫树生

债券指数基金一般是指选取特定的指数成份债券作为投资对象，不主动寻求超越市场的表现，而是试图复制标的债券指数表现的债券型基金。首只债券指数基金成立于2003年，但在2017年之前始终发展缓慢，截至2017年末，债券指数基金不过31只，基金规模仅216亿元；然而随着2018年债券牛市行情的推进，债券指数基金迎来发展新契机。2018年新成立的债券指数基金就达16只，基金规模较2017年末增长了近四倍；进入2019年后，债券指数基金发行热度再度提升，截至8月9日，新成立的基金数量已是2018年全年的两倍，而基金规模也较2018年末翻了一番，且市场大额募集产品频现，备受市场机构投资者青睐。与此同时，目前仍有百余只产品等待监管审批，预计未来一段时期内债券指数基金依旧维持火热。

2018年以来，债券指数基金快速扩容，究其原因主要包括以下四点：

一是，2018年以来债券牛市行情开启，为债券指数基金提供了良好契机，截至8月9日，2018年以来中债总财富（总值）指数涨幅高达12.80%。

二是，债券指数基金相关费率低，对固收投资者有明显吸引力。仅以管理费和托管费测算，债券指数基金平均费率合计为0.31%，而全市场非指数债券型基金平均费率为0.59%，在复利作用下对长期收益影响明显。

三是，债券指数基金持仓和投资风格相对清晰。由于该类产品选取特定的指数成份债券作为投资对象，投资者可通过跟踪指数判断基金主要持仓和投资风格，有利于投资者进行券种和久期配置以及满足穿透监管的要求。

四是，相关利好政策出台，推动债券指数基金发展。证监会5月20日消息，证监会和中国人民银行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》，拟推出以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让的债券指数公募基金。

然而，作为市场新宠，债券指数基金也并非完美，首先，小规模基金大量存在，根据二季报显示，规模在1亿元以内的债券指数基金约占全部债券指数基金的三分之一。其次，受限于债券流动性和部分基金规模较小等因素，债券指数基金整体债券持仓集中度较高，二季度末前5大重仓债券市值占基金债券投资市值的比重达74%，而标准纯债型基金该比重仅为45.74%。再次，从基金历史业绩来看，债券指数基金2018年和2019年以来平均业绩分别为5.97%和2.23%，而标准纯债型基金同期业绩分别为6.06%和2.37%，债券指数基金并无明显优势。

债券指数基金在债券牛市以及政策等因素的推动下，其凭借着低费率以及较为清晰的持仓和投资风格迅速扩容，然而作为市场新宠，也并非完美，投资者需谨慎甄选。债券指数基金作为一种工具型产品，对于较为专业投资者而言，在进行券种和久期配置时，不失为一种很好的选择。（久期可以通俗的理解为债券的剩余期限，债券久期越长，其价格变动对利率变化的敏感度越高。）

根据金牛理财网统计，截至目前债券指数型基金共计81只，可通过以下多个维度进行细分。从交易场所来看，可分为ETF和普通债券指数基金，其中以普通债券指数基金为主；从跟踪标的来看，涉及利率债、信用债、可转债、综合债等指数品种，其中跟踪政策性银行债指数的基金规模占比高达90%；从久期来看，各类久期均有分布，其中以1-3年和3-5年的基金为主，二者规模占比分别为76%和15%。

具体到基金筛选层面，投资者可依据自身对债券市场的预期和资产配置需求，选择对应券种和久期的基金，在经济基本面下行、金融去杠杆的背景下，仍需谨慎防范债券违约风险，建议优先选择跟踪国债或政策性金融债指数的基金，同时也需关注债券指数基金流动性风险和投资集中度风险，规避规模小、投资集中、稳定性差，或持有人结构“一家独大”的基金。