兴业银行 转债「兴业银行债券」

2021年12月22日收盘后，兴业银行发布《公开发行可转换公司债券发行公告》，宣布启动500亿可转债发行。对于兴业银行这么快启动可转债发行，说实话有点略超我的预期。我原来预计兴业银行可能会在明年1月份启动可转债发行。

兴业银行此次可转债发行规模500亿元，每张可转债面值100元，共发行5亿张。发行的转股价，按照发行规则和公告设定为25.51元，刚好比2020年年报净资产25.50多1分钱。可能有人会问截至12月22日收盘兴业银行的正股价格19.32，只有转股价的75.74%，距离转股价还有些差距。按照以往的经验为了确保可转债顺利发行，一般发行时正股价最好达到转股价格的85%左右。现在发行能够确保成功么？

当然，这种经验值并不完全精确，发行的成功与否还受到另外两个因素的影响：可转债的利率水平和市场氛围。所谓可转债的利率水平就是说，当正股价格距离转股价相差太远时，公司可以通过提高可转债的付息率来确保可转债发行的成功。

我们都知道可转债是一种兼具债券属性和股票属性的投资品。通常来讲可转债的付息率是显著低于普通企业债的，如果单纯考虑债券属性可转债的面值是高估的。由于可转债有转股条款，相当于里面蕴含了一个股票的看涨期权，这部分会弥补付息率低造成的估值差。但是，如果正股和转股价之间差距过大，那么这个看涨期权的价值就接近于0。那么，为了确保发行成功，只能提高债券部分的价值，即提高付息率。实际上，前几年的本钢转债成功发行就是这个套路，较高的付息率使得即使投资者把本钢转债看作一只纯公司债也是划算的。

但是，显然兴业银行不属于前面说的高息发行。通过阅读公告，我们可以看到兴业银行的付息率和一般转债水平一致。兴业银行可转债票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.30%、第六年3.00%。所以，兴业银行可转债能够成功发行主要是市场氛围的因素。

一方面，目前整个可转债市场处于一种全面牛市的格局中。今年可转债指数应该是表现最亮眼的指数了，全年涨幅超过17%。现在，可转债打新局面火热，根本不可能出现发不出去的情况。另外，兴业银行敢于现在快速发行，也表现出兴业银行的管理层对公司价值的一种自信。今年虽然受到经济复苏不稳固，地产调控等不利因素的影响，但是兴业银行的业绩表现还是非常靓丽的。3季报，兴业银行净利润同比增速23.45%，TTM市盈率只有5倍，高增长叠加低估值，现在只差市场对银行板块的预期改善了。一旦资金预期改善，兴业银行随时可能展开估值修复行情。

此时，兴业银行启动可转债发行对于公司和小股东可谓是一场双赢的盛宴。对于公司通过可转债和随后的转股可以直接补充宝贵的核心资本金500亿，粗略估算可以将核心一级资本充足率提升0.8个百分点。这一举措结合兴业银行正在推动的商行-投行战略和监管机构对绿色金融的支持，以及兴业进入系统重要性银行后，高级法的申请，都有望使兴业银行摆脱资本金不足的掣肘，重新回到ROE中高速发展的轨道上来。

对于，投资者来说最直接的益处是正股含有了配债权，每一股可以获配2.406元的可转债。按照现在可转债市场的火热程度，上市高开是必然的。当然，这还只是开胃前菜，真正的益处可能还在明年分红后，即兴业银行存在强赎的可能。这次兴业银行的可转债从申报证监会到审批通过，再到拿到批文，都是近10年同业中最快的。这体现了监管层对兴业银行优秀质地的认可，也是兴业银行管理层执行力的体现。按照这个节奏，估计兴业银行管理层非常强有力希望明年分红后能够推动强制转股。

我们假设，明年每股分红能够达到0.95元，那么强制转股的正股价需要达到（25.51-0.95）*1.3=31.93，对比昨天收盘的19.32元存在70%的涨幅空间。当然，强制转股能否明年达成还要看整个市场的氛围和银行板块明年的表现，但从目前中央经济工作会议来看，稳增长预期明确，财政政策积极有为，货币政策灵活有度，加上二十大召开，预计进入转股期后（发行到转股期需要6个月），会有一波板块行情，当然，前期，银行的一季度开门红只是前菜。即便明年实现不了，因为转股期有五年，每年分红下修，按照兴业文化，还是会尽快推动转股的，大家非常值得拥有。

综上所述，我给目前兴业银行持股者的投资建议是准备好配债的资金，积极参与兴业银行的配债，同时积极参与兴业银行可转债的申购，争取利益最大化。至于我自己，由于目前不持有兴业银行正股，所以只能动用所有账户参加兴业银行可转债的申购了。