华为为什么发债「华为花8000万」

既不上市，也不差钱、不碰投资的华为，也开始和资本市场渐行渐近。

9月11日，交易商协会“非金融企业债务融资工具注册系统”显示，华为投资控股有限公司（下称华为）提交了2019年度第一期/第二期中期票据的注册材料，拟发行两期规模均为30亿、共计60亿元的中期票据，用于补充公司本部及下属子公司营运资金。

让外界不得其解的是，去年营收超7千亿、净利润达593亿元，并计划今年研发投入1200亿元的华为，真的差这60亿元吗？

华为缺钱吗？货币资金超2400亿

对于很多公司来说，上市是一家企业最终梦想，是一种实力的体现，但作为世界500强的企业，华为是其中唯一一家没有上市的企业。

募集说明书显示，截至2019年上半年底，华为净资产、总资产分别为2454.87亿元和7057.16亿元。2016年-2019年上半年四个期间的营业收入则分别为5180.68亿元、5984.80亿元、7151.92亿元和3965.38亿元；同比分别增长31.58%、15.52%、19.50%和22.86%，2016-2018年的年均复合增长率达17.49%。同期的净利润则分别为370.52亿元、474.55亿元、593.43亿元和349.04亿元。

从数据来看，华为的现金状况非常良好，截至2019年上半年底，其货币资金高达2497.31亿元。在货币资金较为充裕的情况下，华为也通过理财产品进行了现金管理。截至2019年上半年末，华为投资的银行理财和结构化存款达555亿元，投资的货币基金和债券规模分别为143.90亿元和11.24亿元，总计超过700亿元。

值得一提的是，今年以来，华为的存货增加了400亿元。在某种程度上，这也让现金流变得有些吃紧，不过，并未触及根本。

防患于未然，华为储备“弹药”应战

其实，华为总体营收增长的背后，业务并非铁板一块。

7月30日，华为在深圳发布2019年上半年财报，显示上半年华为实现销售收入4013亿元人民币，同比增长23.2%，净利润率为8.7%。计划今年研发投入1200亿元。

从业务上看，运营商业务上半年销售收入为1465亿元人民币，占比36.5%；企业业务收入316亿元人民币，占比7.9%；消费者业务收入2208亿元人民币，占比55%；其他业务收入23亿元人民币。

简单说，华为三大业务板块中，运营商业务增长停滞，企业业务增速有所下降，消费者业务增速较快。

始于 2013 年的大规模 4G 网络建设，到 2016 年已经基本完成，开始了空窗期。受市场投资周期波动影响，而5G网络还处于投入初期，所以，华为运营商业务还在等待5G的大规模商用。

“虽然华为宣布获50多个5G商用合同、发货20多万个5G基站，但始终没有透露具体金额。其大概率是，这些商用合同真正的大单或者有价值的单并不多，设备销售积压、业务面临萎缩，而且运营商业务投入周期长。这是运营商业务当下面临的问题。”一位受访人士表示。

原本体量最小但增速最快的企业业务，也出现了停滞：2018年，企业业务收入成为一大增长引擎，当时，企业业务收入占 10.3%，比上一年 9.1%的占比略有提升，而且增长速度达到了 23.8%。而在今年上半年，占比仅有7.9%。华为企业业务部一位高管向南方 记者透露，占比下滑的原因主要是海外影响比较大。

支撑华为半壁江山的消费者业务（包括手机），在今年上半年出现超过2成的增幅。而在上述受访人士看来，现在承压最大的正是消费者业务。

去年，华为手机业务还在欧洲攻城略地，在安卓生态受限后，原本准备的各种物料，急需寻找下一个出口，于是华为马上调转枪口，猛攻国内市场。

但国内市场早已经是一片红海，尤其是在手机销量下滑的当下，小米、OPPO 、vivo也在竭力守住阵地，“国内手机市场竞争没用国外那么规范，而且投入产出比也不如国外，华为在国内面临的竞争环境更为恶劣，如果消费者业务一旦放缓，华为的现金流也会带来极大的挑战。”受访人士称。

面对如此残酷的竞争，受访人士表示，为了撑起消费者业务，华为必须在研发创新上背水一战，“现在华为手机什么新的技术都敢用，丝毫不敢有任何懈怠，必须大幅领先对手。因此投入都会很大”。

他注意到，最近华为在2019德国柏林消费电子展（IFA）上发布的最新一代旗舰手机芯片——麒麟990系列，正是华为在艰难中转身的一个注解。

麒麟990 5G创下多个业内第一，如是业内最小的5G手机芯片方案，采用了业界最先进的台积电的7nm EUV（极紫外光刻）工艺，还是业界首个全网通5G SoC，等等。

“昨天苹果的发布会也没有5G，而华为显得更为大胆和激进。”受访人士说，一方面，这是华为积极主动的选择，另一方面，也是华为被动的一面，既有卡位5G的意味，也有必须要打头炮、争抢第一，树立行业领先的地位，比高通、苹果还要更强的意思，因此有了很多大胆的做法，要知道，台积电最先进的7nm EUV工艺才在几个月前宣布批量生产，华为就迫不及待第一个用上了。

“归根到底，华为防患于未然的危机感非常强烈，为了让消费者业务稳住大盘、保证有更加稳健的营收，就在5G布局上豪赌。而发债，正是为了保证有更多的‘弹药’。”该人士表示，事实上，对于做硬件的公司来说，看起来现金流很充裕，但手机业务利润并不高，花钱的地方非常多，可见华为要在消费业务下一番“狠劲”。

玩转资本，华为正打破“三不”原则

联系到华为不久前的另一个动作，可以窥探出，华为对资本的态度发生了微妙的变化。

此前华为创始人任正非明确表示华为有所为有所不为。其中最核心的便是不做应用、不碰数据、不做股权投资的“三不原则”。

时移世易，华为正打破“三不”原则。今年4月，华为成立哈勃投资，工商登记资料最近显示，哈勃投资已“出手”入股了两家半导体相关公司。

华为在半导体产业的布局一直以IC设计业为主，旗下全资子公司海思半导体已将注册资本由6亿元提高至20亿元，此番投资山东天岳、杰华特，被业内认为意在布局半导体产业链上下游。

大企业都讲究一个生态。例如腾讯系、阿里系、百度系、小米系，如小米的雷军就有旗下有150家企业，腾讯系投资一直以来围绕其产业布局，由影视、网吧平台、车联网、游戏再到新零售，等等。

不上市、不玩资本的华为，在这一番潮流中显得有些另类。但事实是，AI等各类技术在持续发展，正影响和变革着更多领域。如今很多领域的布局光靠自研已难以做到“小快灵”，尤其是像阿里巴巴和腾讯这样的巨头，这几年也是依靠自有业务和投资的双轮驱动，获得了更多成功。

“以前华为对供应链管控非常死，利润不高，有些企业就并不愿意接华为的单，但今年以来，华为明显在有意识地扶持国内的供应链，在利润上也放宽了不少。”一位证券分析师告诉南方 记者，在与供应链的关系上，华为也做出了不少改变。

【记者】郜小平