信托公司证券信托业务的四种思路「金证券」

本文来源丨金晓生
作者丨袍哥书生

1，阳光私募，升级为信托服务。
2004年1月阳光私募出炉，2014年基协开始备案，私募基金已经有合法地位（且券商有PB），找信托的理由在于，信托提供更好的服务，本质上这个业务变成行政托管业务了。还有一个原因，就是银行私行不能直接代销私募，必须代销一个持牌金融机构产品，包一个信托最佳。

从监管上来讲，一直呼吁这块业务定义为证券投资运营服务信托，真正的服务信托。这块业务可以一直持续干。但是竞争太激烈了。资金信托新规征求意见稿出来，为了充标品的规模，有的信托公司恨不得倒贴钱都要干。

2，在资本市场做融资，各种形式的配资，以及股票质押融资。
信托计划的优先劣后设计，天然就适合拿来做配资，一度走信托通道杠杆能放得更大。资管新规后，中间级计入优先级，杠杆比例也拉平了，信托变得没有优势。场外股票质押信托最先做，后来才被券商场内抢走。还有就是一度盛行的各种大股东和实际控制人“保底”的上市公司股票定增。

银行和信托的所谓资本市场业务，其实过去就是“在资本市场放贷款”。那么经历2015年的股票市场异常波动和后来的股质危机，政府不得不出来“纾困”之后，最大的教训在于：怎么看待股票这种特殊的抵押物？这玩意波动起来可以太厉害了，打四折股质就安全？打两折折都不见得安全。看起来高流动性，卖的时候可能没法卖。

这类业务越来越萎缩，但是还是存在一定的市场空间。从风控理念来讲，做融资，也要带着投资眼光。

3，从做TOF到做FOF，做募资渠道到组合配置。

TOF和FOF的区分并不严谨，其实都是TOF，就是发信托去投私募。刻意区分一下，是想说，TOF一开始，信托公司在里面就是一个募资渠道，没有什么组合配置的理念。

这也没什么不好。有人说，信托公司沦落为卖基金的。可是卖基金又有什么不好呢？认购费全拿，管理费分一半，投资者风险自担，做这种业务睡得着觉。

但是，这只是业务的初级阶段，信托公司应该真正提升能力去做FOF，能够有大类资产配置能力，私募基金管理人的评价能力和业绩归因能力，随时能够调仓，而不是死巴巴拿着一两只私募。

我一直在思考，多层次资本市场建设，股票注册制，非标转标，信托公司如何参与股票市场？拼投研能力？志向远大，毕竟少数，而且投资经理起来之后也不需要在信托公司干了。因此，相对务实靠谱的道路还是选管理人，选基金。其逻辑在于，不是我股票投资做得多好，而是我的客户需要配置股票类资产，必须要配置股票类资产，我去帮他选。也就是说，财富管理的逻辑，而不是资产管理的逻辑。

4，现金管理为始，丰富标品固收产品线。

现金管理产品，现在信托公司做有优势，因为还没有和货币基金拉平，银行理财已经被拉平了，信托迟早也得拉平。

现金管理产品里面还可以放点“非标转标”的资产，比如ABS，比如私募债（多为城投债）。监管上，妥妥的都是标品，不存在搞资金池一说，但是信托公司要有节制，不要自己骗自己，管好久期，管好流动性。这些东西是“标准化的非标”，要卖的时候是不好卖的。

固收 的概念很火，但是固收 不是一个严谨的投资用语，是一个互联网营销用语。这个概念很好，投资者一听，固收，还 ，多好。其实固收部分首先就不一定稳，固收 完全可能成为固收-，去年 股票的，现在完全可能成为固收--。

也就是说现在不存在你拿个概念，就好像找到一个新大陆一样。做标品固收，还是要踏踏实实学习，然后把产品线丰富起来。

我们“资管云”APP上有个《信托公司标品固收业务全流程实务解析》的课程，是我带着我们研究总监做的，她是科班出身，在基金公司干了15年的债券投资。我带着她去给信托公司做战略咨询，她最大的感慨是，信托公司好纠结，大约是因为可干的事情实在太多，基金公司除了好好做投资这条路，没有别的纠结。