专项债 问题「种类债」

最近一点时间专项债频频的出现在高层的口中，今天花点时间简单的聊一下专项债的情况。

什么是专项债？

地方政府发行的债券可以分为两类：一种是一般债券，是未来弥补财政赤字发行的地方债券，主要是用来缓解地方政府的资金紧张；另外一类就是专项债，为了某一个特别的目的或者项目而发行的，政府专项债主要投资一些有一定收益的项目，偿还以对应的政府性基金或对应的项目收入作担保。而一般性债券很多时候都是投向没什么收益的项目。

专项债于2015年首度发行，当年发行1000亿。2016年、2017年，其发行量分别扩张到4000亿、8000亿，2018年首度超过1万亿，2019年扩张到2.15万亿。

专项债与棚改

自2017年起，财政部便发文鼓励各地方政府积极发展项目收益专项债。全国范围内已发行土地储备专项债、收费公路专项债及棚改专项债等。

18年4月份财政部发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》，就棚改专项债券发行的预算编制，监督管理，职责划分等进行了说明。鼓励地方政府通过专项债发行来进行棚改，于是在18-19年大量的棚改项目开始使用专项债的方法进行。目的还是为了控制地方政策的隐形债务，遏制隐形债务的增长。

于是我们看到地方政府专项债额度17年到19年连续的快速增长。

由于大量的专项债用在棚改以及土储跟地产相关的项目，只有比较小的资金用在了基建上，于是我们看到了基建投资资金的不足，在19年只有30%左右的资金用在了基建项目当中，但是情况在19年三季度发生了变化。

专项债使用范围变化

2019年9月4日的国务院常务会议在明确提前下达专项债部分新增额度的同时，要求专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。也就是说，由于棚改目标的逐渐完成，专项债不再被许可用在地产项目当中，而是要作为补充短板的资金用。

一般情况下，下一年新增专项债额度的60%是可以提前下发的，超过部分要开会决议，于是我们看到19年下发2.15万亿的专项债中的60%，1.29万亿已经被中央提前下发额度，并与今年二季度逐渐发行结束。从20年开始，可以看专项债的投向，基本上是以基建项目为主的，占据到90%以上，基本上棚改已经没什么资金了。

而根据近期，21世纪经济报道记者独家了解到，近期监管部门已下发要求，明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，同时新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目。

3月31日召开的国务院常务会议确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资。这次今年第三次下发，但是额度未知，预期在1万亿左右。

专项债与项目资本金

项目资本金什么呢？说白了就是注册资本，一般情形下，基建项目都很大，大项目上百亿很正常，投资者可以部分资金认缴，剩下的可以向银行申请贷款，也就是说，一般的项目都是有比较高的杠杆的。而近期《21世纪经济报道》消息，除增加发行规模外，以省为单位，今年专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例将从20%提升至25%，以支持基建投资，从而实现稳增长的目的。

并不是说所以的专项债都可以用作项目资本金的，以前是20%，今年提升到25%，也就意味着可以加杠杆的资金是增加了。这就意味着，项目的杠杆比例实质在提高的，同样的资金可以撬动更高的总资金。

从专项债发展历程可看出，中央政府希望通过专项债达成两个目的：控制地方政府的隐形债务规模以及通过专项债来完成民生项目，无论是棚改还是基建都是这样的。今年宏观环境压力比较大，在去年2.15万亿专项债的基础上今年增加是比较确定的事情，至于是3.5还是4万亿大家都在讨论，目前还需要等两会进一步的确定。