美联储缩减购债意味着什么「美联储抛售美债」

继美联储资产负债表已达到8.3万亿美元的新高后，美联储主席鲍威尔8月28日的最新讲话，并没有直接说明加息时间，只透露美联储削减资产购买可能会在“今年”，不过值得注意的是，鲍威尔在这次讲话中，67次提及美国市场的通胀。而稍早前的数据显示，美国6月和7月的消费者价格指数（CPI）均同比上升5.4％，都是2008年金融危机以来最快的。那么，美联储为何在加息缩表问题上，进退两难呢？如果美联储在今年缩减资产购买，对于美国国债来说，意味着什么呢？

鲍威尔（右）与美前财长努姆钦

美国金融网站Silverdoctor8月28日援引专家分析认为，如果没有美联储超大规模炮制膨胀美元，并导致通胀，美国经济巨额赤字是不可能的产生的。换言之，如果美联储资产负债表不毫无节制地增加，美国联邦的债务总额可能也不会达到如今天般高企，2020 年，联邦的支出比税收多 3.3 万亿美元。这几乎是大萧条救助高峰时期产生的 1.7 万亿美元赤字的两倍。2021年，赤字预计将再次超过3万亿美元。截至8月29日，美国联邦债务总额已堆积至28.7万亿美元，达到美国GDP的约125%。这几乎是美国历史上最高的水平。

分析认为，这就是美联储的用武之地。华盛顿需要美联储的帮助，通过美联储购买美国国债来促进不断增加的赤字支出。当美国联邦想要3万亿美元的赤字支出时，它必须首先发行 3 万亿美元的债券。不过，2020 年的大部分时间里， 十年期美债的利率都低于1%，而在过去十年中几乎一直低于3%。如果债务支付10%的利息，那将是一笔非常划算的交易，人们会蜂拥而至购买这些债券。而低利率背景之下，美债的吸引力显然会不如从前。

不过，即使在去年处于最低利率的情况下，美财政部仍需支付 3450 亿美元的净利息。想象一下如果利率从今天的利率翻番到2.5% 左右，这仍然是历史最低利率。这意味着美财政部将不得不支付更多的利息。可能会从3450 亿美元上升到7000亿美元或8000亿美元。

因此，美联储以低利率买入万亿规模的美国国债时，市场上的美债数量也就随之减少，美财政部就不必刻意用提高利率的方法来吸引更多全球买家。而当美联储用自己开启的美元印钞机，用新放水的美元来购买美债时，美国国债则构成了美联储资产的相当一部分。这就导致过去的一年间，其资产负债表大幅增加，这正是美联储这巨额债务转化为美元，将万亿美债货币化的过程。这就解释了为什么美联储在加息缩表问题上，依然进退两难的原因。

而如果美联储接下去通过“逐渐缩减”，在每月减少对债券的购买，则意味着，这是美债这一美元核心资产“有效地提高利率”。不过，届时，美国国债可能又要寻找更多有实力的全球买家，继续购买美国国债。因为尽管进入今年8月之后，美国债务上限就已经到期，但美财政长珍妮特.耶伦稍早前警告称，美国联邦可能会在接下来的某个时候很快耗尽资金。这会引发金融危机。并且美财政部自去年以来就不断暗示或将考虑发行100年期这一超长期的美国国债，这意味着欠债上瘾的现象将进行到底。

因此，维系美债良好的信用显得尤为重要。到任何时候都无权赖掉美国国债的账目。对此，白宫相关人士数周前表示，美国偿还债务的诚信是神圣不可侵犯的，我们保持美元作为世界储备货币的承诺也是如此。

美国福克斯商业电视台主持人斯图尔特·瓦尼表示，美国从未在债务上毁约。如果这么做，谁会再把资金借给我们（美国）呢？亿万富翁吉姆.罗杰斯多次警告称，美国是全球最大的债务国，债务无处不在，这迟早都会付出代价。不过，到任何时候都无权赖掉美国国债的任何一笔账目。

值得一提的是，美债的海外主要持有国央行们自2018年以来已经累计抛售了至少高达2万亿美元规模的美国国债。并且，美元储备地位也不断减弱。据国际货币基金组织(IMF）公开的最新数据显示，美元储备份额已经意外地从2000年时的73%下降至25年来最低至59%。

而事情的另一个新进展是，据美财政部8月16日公布的最新一期国际资本流动报告TIC（美债数据延后两个月惯例），6月，中国所持美债再次减少165亿美元，据美国金融网站零对冲统计，这是2016年以来的最大抛售幅度（具体数据趋势请参考下图）。且为连续四个月抛售，总量降至1.062万亿美元，创去年10月来新低。而在截至6月的四个月间，累计抛售423亿美债。3至6月分别减持了38亿，43亿、177亿和165亿美元的美债。

亿万富翁雷.达里奥稍早前预测称，不排除美债的全球央行买家更大规模减持的可能。这在美联储可能在今年年内缩表预期加强的背景下，对于美国国债来说，似乎不是一个好消息。（完）

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