7月社融不及预期「5月新版征信报告已经开始实行」

6月社融超预期！信用转暖后有喜有忧！？

作者：知识星球找老齐读书

昨天，大家都在等待着6月的社融数据，总算是不负众望，6月社融数据5.17万亿，高于之前大家的预期4.64万亿，社融增速也快速反弹到了10.8%的位置，反弹趋势比较明显，广义货币M2增速是11.4%也比上年同期高了2.8个百分点，M1是5.8%，也是环比同比提升。什么意思，老齐还是要详细的给大家解释一下。

首先来看社融，之前我们每个月都强调，社会融资，是全社会的融资需求，这个数字反弹，代表需求增加，经济复苏，前几个月，之所以我们的股市不行，就是因为社融降到了冰点，整个经济没需求了，后来5月份，靠着政府发债维持才出现好转，到了6月份，人民币贷款和政府债券双双明显增加，但从结构来看，政府债融资，仍然占据一个大头，而政府债全年发行进度已经完成了93%，这个说明什么？说明未来几个月，政府债的融资不可持续，这块增量如果掉下来，那么社融肯定还要掉下来，人民币贷款的增加，目前看并不能弥补政府债的缺口。所以这块是一个明显的隐忧。社融后期还会有反复。

其次，看M2，他跟社融是一个硬币的两个方面，社融是社会的资金需求，M2就是央行的资金供给，M2是11.4%，依旧高于社融，这就表明央行依旧在持续输出流动性，现在银行领域的钱越来越充裕，虽然上周逆回购数量有限，出现了资金净回笼，但我们也看到了市场利率并没什么反映。央行十分关注的DR007，也就是银行间7天质押利率，在季度末的时候突然上涨了一下， 马上就有下来了，所以市场资金很充裕，这个目前并没什么悬念，那些担心市场利率收紧的传言，完全可以不必理会。都是胡说八道，老齐跟大家说过很多次，你看资金宽松还是收紧，就盯着利率水位看，资金收紧，利率一定提升，资金宽松利率一定下降。这个比谁给你打板算卦，都要准确。目前看M2很高，但是资金活化程度不够，也就是说M1还是起不来，大家的钱还都囤积在银行体系当中，一时半会还扭转不了大家的信心。

第三，从信贷结构方面看，人民币贷款2.81万亿，同比多增了6900亿，企业和居民端正在改善，企业贷款规模开始起量了，新增2.2万亿，同比增加7525亿，而且中长贷增加明显，多增了6130亿，这是非常可喜的变化。这可以看成是实体经济逐渐转暖的明显标志，对于资本市场得业绩改善，也是个先行指标。当然，6月可能有些特殊性，毕竟是解封之后的第一个月，有可能是因为之前需求的集中释放，所以这个还需要后续观察。

第四，居民长贷也就是房贷也开始跌幅收窄，但是还没有达到之前的平均水平，从目前地产销售的情况来看，依然并不乐观，特别是中小城市，楼市改善的幅度十分有限。估计这波居民长贷不会有太好的表现，房地产也飞不了，主要就是没地方加杠杆了。

所以综合来看，6月数据确实好于预期，昨天市场上也给出了积极的反映，在2点半之后，估计就有人已经知道了数据情况，所以市场开始明显拉升，但这个数据我们还是要客观的看待，最大的问题就是政府债融资已经基本完成，如果没有新的特别国债和专项债之类的东西， 那么7-8月份，社融出现波动，是大概率事件，而从目前政策的态度来看，继续在政府端加杠杆的意愿不是很明显，上半年没有发抗疫特别国债，那么下半年就更不会发了，所以大概率不会再有新的政府融资出现。

那么纯靠人民币贷款融资和企业发债去顶，很难支撑社融不掉下来。所以，今年社融会是一个明显的弱反弹的状况，在社融攀升的过程会是一波三折，那么对应的股市，也会有一个一波三折的过程。现在第一波的一鼓作气已经完成，后面需要等待基本面的好转，数据的落实。才有可能开始第二波行情，所以在数据空窗期，有些资金则很有可能会短暂离场，造成市场出现一个较大幅度的波动。在知识星球齐俊杰的粉丝群里。我们其实一直给大家做着心里按摩，包括什么时候要调整，什么时候要坚守，目前来看，这波调整跨度会比较漫长，至少是几个月时间，所以还是要用我们组合的方式应对，否则你可能又会很难受了