可转债思路「可转债原理」

可转债全称是"可转换公司债券"，英文是convertible bond，简称cb。可转债是上市公司发行的一种特殊债券，每一个可转债都对应一个上市公司股票。可转债顾名思义，因为可以转换成股票，所以它具有债券和期权的双重属性，你可以把可转债当债券一样持有，等待到期还本付息；也可以在规定的期限内把可转债转换成股票。它既有债券的防守性，也有期权的进攻性，涨得时候不比股票少，跌得时候又有纯债打底，所以可转债“向上无限，下有保底”，是一种“收益风险不对称”的投资品种，比较适合普通投资者。

那么有人肯定有疑问，上市公司为什么要对可转债持有人这么友好呢? 资本市场是嗜血的，上市公司之所以这么做，是因为发行可转债也符合上市公司自己的利益。

上市公司发行可转债对其有以下几点利益：

① 低利息募集可用资金。

② 可转债的强赎、下修等条款或多或少会迫使持有者转股，这样公司就能借钱不还。

从整体看，可转债这么好的投资品种，对上市公司和转债持有者都有利，那么谁会为他们买单？估计大家都能猜到，就是持有正股的小散。因此，尽量不要投资发行可转债的公司股票，尤其是发行量巨大、溢价率很高的正股股票。

上面说了可转债这么多优点，也适合普通投资者投资，但也不是随随便便就能赚钱，如果对可转债的各种条款了解不透彻，投资风险也是很大的。

可转债由于在设计上保护了上市公司和持有者的利益，因此它具有很多其他债券和股票不具备的条款，把它称之为"混合品种"更合适。可转债的期权部分是一个同时包含了转换、赎回、回售、下修等限制的复杂奇异期权，它既不是美式期权也不是欧式期权，即使用现行最先进的期权理论也无法合理估值，因此投研力量强大的机构未必比小散户具备更大优势，大家比拼的是谁对可转债理解更深，谁经验更丰富。从这个意义上说，可转债给了小散户与专业机构同场竞技的机会。

下一期我们重点讲解可转债的各种专业术语，为深刻理解这个品种打好基础。

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