疫情对债券市场的冲击「宏观经济对债券的影响」

观点小结

核心观点：中性窄幅震荡。上海复工复产使得经济预期好转，利率反弹；若封控一旦加码、经济恢复不及预期，利率又将再度下行。

经济增长：中性5月PMI公布值49.6％，较上月降幅减缓，显示国内经济正在从底部修复。PMI需求端、生产端均明显好转，显示企业销售加快，消化产品库存，促进生产，其对经营活动预期亦有所改善。PMI价格方面有所回落，但仍高于荣枯线，保供稳价需持续推进。值得担心的是，非制造业从业人员PMI连续3个月下滑，动态Q0政策对服务业人员就业打击巨大，进一步影响就业率。

通胀：中性5月CPI将有所上升，食用农产品价格指数5月均值同比下降3.06％，环比抬高1.6％，主要源于猪肉价格跌幅下降。PPI方面，将继续保持下跌态势，5月生产资料价格指数均值同比增加16.29％，环比下跌7.9％。

资金面：偏多月初资金宽松，存单利率上行，与银行加大信贷投放、权益市场上涨挤占资金有关。

货币政策：中性鉴于银行间资金面宽松、中美利差再度倒挂，货币政策大规模调整可能性低。

财政政策：偏空财政部要求确保新增专项债券在6月底前基本发行完毕，剩余44％左右，供应较为拥挤。增量财政政策，例如调整赤字预算、特别国债等有望在社融企稳后公布。

美联储：偏空美联储FOMC会议记录显示大多数大部分官员支持6、7月分别加息50bps。美国就业市场强劲、经济增长边际放缓，巩固加息预期。

汇率：中性快速贬值暂缓，人民币汇率收于6.68。

近期事件回顾

近期事件回顾

月初资金宽松，存单利率上行

5.30～6.9央行公开市场净回笼100亿元

5月30日～6月9日，央行每个交易日开展100亿元7天期逆回购，共投放800亿元，到期900亿元，公开市场净回笼100亿元。

月初资金宽松

月初资金宽松。

DR007较上月末下行16.76bps至1.62％，R007较上月末下行21.02bps至1.67％，隔夜略有抬升至1.47％水平。

质押式回购成交量较5月下旬有所收敛

月初资金利率宽松。

Shibor3M收于2％，较上月末上行0.6bps；

1年期国债收于2.01％，较上月末上行8.54bps；

10年期国债收于2.77％，较上月末上行4.22bps。

商业银行质押式回购意愿较强，日均成交55,995.8亿元，较5月下旬减少2,476亿元，近期市场情绪较5月下旬有所收敛。

同业存单收于MLF下方43.12bps

同业存单发行利率收于MLF下方43.12bps，低位回升，可能与5月下旬以来银行加大信贷投放有关。

一级市场发行跟踪

新增专项债6月单周供应量未明显增加

本周地方新增专项债发行略少于上周，发行规模达949.55亿元，其余包括一般债377.87亿元、再融资1,326.88亿元。

截至2022.6.1，新增专项债发行量达20,405.9亿元，剩余44％左右将在6月底前发行完毕，供应较为拥挤。

上海全面复工复产复市，经济预期改善

上海全面复工复产复市，经济预期改善

近期收益率回调，主要受上海复工复产复市影响，对经济基本面预期有所好转。

5月PMI公布值49.6％，较上月降幅减缓，显示国内经济正在从底部修复。需求端PMI新订单、新出口订单，采购端PMI采购，生产端PMI生产均有明显改善。此外，PMI产成品库存减少、原材料补库，PMI新订单-产成品库存项回升，显示企业销售加快，消化产品库存，促进生产，对经营活动预期亦有所改善。价格方面，原材料购进价格较上月有所回落，但仍高于荣枯线，保供稳价工作仍需持续推进。值得担心的是，PMI非制造业从业人员公布值45.3％，连续3个月下滑，动态Q0政策对服务业人员就业打击巨大，进一步影响就业率。

美国就业市场仍然强劲

美国5月非农就业人口季调后39万人，预期32.5万人，前值43.6万人。显示美国就业市场表现强劲。5月失业率3.6％，近3年来最低水平。

美国5月Markit综合PMI公布值53.6％，预期53.8％，前值53.8％。Markit服务业PMI公布值53.4％，不及预期53.5％。美国经济仍有边际走弱的风险。

美元指数收于102.56

中美利差再度倒挂

2022.6.8，美元指数收于102.56，较上周上行0.8。人民币汇率下调至6.68，中美利差差距26.92bps，再度倒挂。

国债期货情绪较弱

国债期货市场情绪较弱

国债期货市场本周较上月末情绪较弱，成交缩量、价格下跌。

与权益市场涨幅较大、国债期货连连下跌，对其造成挤占有关。

短端正套机会产生

短端基差走扩，中长端收敛

本文源自紫金天风期货研究所