信贷资产证券化的微观效应「银行贷款证券化」

hello，我是老盐蛋炒饭，一个既“授人以鱼”又“授人以渔”的银行人。在这里，不仅与你分享银行领域知识，为你介绍方法论，还会提供一些好的工作方法，工作软件，让你在银行业逐日追风地成长。

在《信贷业务、表内非标投资和表外非标投资》说到，

银行可以通过信贷业务和投行业务为企业进行融资，信贷业务通过信贷市场，投行业务通过资本市场。

它们之间还有一个不同点，就是对企业的资产负债表影响不同。

“理解”不在多，在精，在通。

先试着想一想，再往下看。

资产负债表分为左右两边，左边是资产，右边是负债和所有者权益。

会计恒等式：资产=负债 所有者权益；真正把这个等式悟透，可以解决很多决策的问题。

这个等式有多重要，我们在财务分析篇再跟大家深入探讨。

说回两者的不同。

企业通过贷款获得的资金支持，在资产负债表上会形成短期借款或长期借款，影响的是资产负债表的右上方——负债。

而投行业务，不仅影响资产负债表的右边——负债和所有者权益，还可以影响左边——资产。

举例说说，

1.企业发行一支5年期的公司债券，形成了资产负债表右上方的“应付债券”，影响了负债；2.企业发行一期永续债，假设根据会计准则归类为权益工具，则会形成资产负债表的右下方的“其他权益工具”，影响了所有者权益；3.企业发行一支资产支持票据，资产负债表左边的“资产”变少，“库存现金”增加，影响了资产负债表的左边。

之前提到投行业务比信贷业务服务范围更广，这会是不是更加直观了？

第三个例子中提到的资产支持票据，还记得债券简称吗？

ABN。

ABN是资产证券化产品的一类，是企业通过融资影响资产负债表左边的一类债券品种。

一直以来，我们聊的大部分业务、产品，都是围绕企业，围绕企业使用什么产品去市场上融资。

今天，我们换过来，银行也是一家企业，只不过它是一家特殊的金融机构。

除了自己的钱，它也需要到市场上融资去壮大自己的规模。

我们就来讲讲银行融资的一类品种：信贷资产证券化。

信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据，组成了目前我国资产证券化的主要三大类品种。

如果大家对资产证券化不怎么熟悉，可以先看看之前的文章。

许多共性的知识点不再展开，我们突出信贷资产证券化自己特别的内容。

《资产证券化之升级篇（上）》、《资产证券化之升级篇（下）》。

首先，对信贷资产证券化的政策历程稍微做一个了解。

我国的资产证券化业务开始于2005年，而最开始推出的第一笔资产证券化就是信贷资产证券化，是建行在2005年发行的建元2005-1个人住房抵押贷款证券化。

2008年，经历全球金融危机，我国暂停了资产证券化品种，等到2012年我们把资产证券化品种的原理搞清楚后，重新开启了资产证券化业务。

信贷资产证券化的审批制度在这些年发生了一系列的变化，总之现行政策是：在中国人民银行注册发行，在银登中心进行信息登记。

银行要发行信贷资产证券化产品，首先要申请信贷资产证券化的业务资格，资格只需要向当地银保监局申请即可，无需到银保监会的层面。

在拿到业务开办资格后，发行前就是要走“中国人民银行注册发行，银登中心进行信息登记”的流程了。

具体看看：

将发行申报材料报到银保监会，银保监会转到人行，人行审核通过后出具《行政许可决定书》，然后我们再拿着决定书高高兴兴地去银登中心进行信息登记，银登中心出具《信息登记编码发放通知书》。

根据中国人民银行《中国人民银行准予行政许可决定书》（银许准予决字[2020]第 70 号）和银行业信贷资产登记流转中心于2021年2月8日发出的《信贷资产证券化信息登记编码发放通知书》，
由北京现代汽车金融有限公司作为发起人和委托人，中国对外经济贸易信托有限公司作为受托机构和发行人发行的“睿程2021年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托”于2021年3月24日宣告成立。

读读这段文字就明白了，发行信贷资产证券化，先拿到两个文件。

好，再简单介绍下信贷资产证券化业务原理。

信贷资产证券化同企业资产证券化、资产支持票据一样，都是把公司流动性比较差的资产打包，包装成标准化的产品，到资本市场上去流通，同时提前收回未来融资本息。

只不过信贷资产证券化的发行主体是银行类金融机构，企业资产证券化、资产支持票据的发行主体是非金融企业。

注意，这里的“包装”就是搭建交易结构的过程。

在《资产证券化之升级篇（上）》里，我用了一个小模块专门讲解了ABN的交易结构。

我再挑了一个信贷资产证券化的交易结构，这是广东华兴银行发行的一期信贷资产证券化。

大家看看，原理一样，把握好三方关系：发起机构、SPV、投资人。

交易结构中最核心的存在就是SPV（特殊目的载体），发起机构把资产卖给SPV，实现资产风险隔离。

信贷资产证券化的SPV是信托公司。

没问题吧，因为信贷资产证券化是银行类金融机构发行，发行场所是银行间市场（2014年后可以在交易所发行，但是发行量特别特别少），所以SPV用的是信托公司，都是一家人。

关于“一家人”这一类的思考方式我在多篇债券文章都提过了。

企业资产证券化的SPV一般是证券公司专项资产管理计划。信托公司和证券公司做SPV有什么不一样？

效力会有些差别。我们国家有信托法做支持，因此在效力上信托做SPV的效力比证券公司资管计划更甚一筹。

在实际工作中，信贷资产证券化业务结构最核心的地方就是基础资产现金流测算和资产池的确定及分层设计。

听起来可能有些陌生，慢慢来。

要发行信贷资产证券化，第一步就是把公司那些流动性比较差但你想要流转起来的资产找出来。

对于银行而言，自然就是信贷资产。

我们看看广东华兴银行发行的那一期。

这次发行的底层资产规模是18.89亿元的信贷资产。

本次资产证券化项目入池信贷资产涉及广东华兴银行向17名借款人发放的30笔贷款。

18.89亿元是广东兴华银行要准备的资产吗？

不是，通常按照拟发行规模的30%-50%准备备用资产。

因此我们需要准备130%-150%的基础资产。

假设广东兴华银行准备了28.5亿元的基础资产，

证券公司和评级公司会根据这些基础资产的行业分散度、区域分散度、单笔贷款规模的分散度初步确认入池资产，（“入池”能理解吧，就是被选中了）

入池后再对入池资产进行测算，测算目的是获得基础资产未来现金流的分布，并根据该分布进行分层设计。

分层后就是我们看到的三档分层，优先A级，优先B级和次级。

优先A级的评级AAA，优先B级的评级AA ，那是否意味着分到优先A级的信贷资产比优先B级的资产优质？

可能你的答案是当然。

优质的资产，评级才会越高啊。

划重点，这里就需要我们搞清楚，证券公司和评级公司是根据什么标准进行分层的。

首先，被选中的入池资产在质量上不会天差地别，所以不论被分进哪一层，都不能说谁比谁更优秀。

分层，主要就是我们前面提到的基础资产未来现金流测算，根据测算分布情况来进行分层。

说白点，就是付息、还本的那个时点以及剩余期限等等因素。

那所谓的优先A级、优先B级和次级档，在哪些方面体现出它的优质性呢？

本息偿付优先顺序。

优先A档资产支持证券受偿顺序优于优B档资产支持证券和次级档资产支持证券；

优先B档资产支持证券受偿顺序次于优先A档资产支持证券，优于次级档资产支持证券；

次级档资产支持证券受偿顺序次于优先资产支持证券。

因为优先受偿，所以优质。特别是出现了不能按时收息的违约性事件，这种“优先”的权利更加明显。

根据监管规定，发起机构必须持有份额不少于总规模的5%；而且每一档都不少于5%。

监管为什么有这样的规定？

大家试着想一想。

提示一下，监管机构常常在银行面前唱黑脸，但它的初衷总是服务普罗大众，服务于投资人。

最后，我们说说银行发行信贷资产证券化，都有哪些好处和作用。

第一，盘活存量信贷资产。

银行把各类信贷资产作为底层资产，将底层资产转移至SPV，实现资产、风险出表，提前收取未来现金流。

基础资产可以是个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、工商企业贷款等等。

去购买信贷资产证券化的投资者也主要是银行，也就是说你们家去发行了一期信贷资产证券化，另外一家银行买。

其他银行为什么愿意买？

这就涉及到投资资产证券化产品一个比较的优势。

根据《商业银行资本管理办法》中，有一个附件9：资产证券化风险加权资产计量规则。

长期信用评级

AAA到AA-

A 到A-

BBB 到BBB-

BB 到BB-

B 及B 以下或者未评级

资产证券化风险暴露

20％

50％

100％

350％

1250%

这张表什么意思呢？

也就是说，如果你投资了一笔1亿元的优先A级的信贷资产证券化，评级为AAA级，那么你的风险暴露只增加20%，也就是2000万元。

因此，对于资产证券化的投资人而言，它就有很多动力去做投资。

第二，信贷资产证券化可以节约银行风险资产。

银行通过向SPV真实出售信贷资产包，大幅减少加权风险资产总额，提前回收资金，从而实现资本充足率、资产流动性的大幅提升。

这里主要就是判断银行能不能实现百分之百地出表，或是能够实现多少比例的出表。

出表多少，需要依靠专业的会计师事务所运用复杂的模型去测算，依据的是《企业会计准则第33号—合并财务报表》以及《企业会计准则第23号—金融资产转移》这些会计准则。

这里就不展开说了。

第三，能够倒逼银行提升业务标准化水平。

信贷资产证券化是个公开的品种，发行不仅意味着入池资产的完全透明公开，还有一个专门的章节，要详细披露本银行信贷资产的发放程序、审核标准、管理方法及风险处置程序及方法。

这些公开的披露都会成为银行无形的约束力，倒逼银行更加规范地有标准地去开展信贷业务。

银行除了信贷资产证券化也有很多的融资模式，比如发行金融债、二级资本债，还有永续债，可以根据情况计入负债或者是权益。

但它们都是影响资产负债表的右侧，计入负债和权益；

而信贷资产证券化影响银行资产负债表的左侧。

发行信贷资产证券化以后，原来报表科目的“发放贷款及垫款”部分数据就会转换为“现金及存放中央银行款项”。

信贷资产证券化讲到这儿，基本上大框架差不多了。

一笔业务真正实操下来，还有许多细碎的点，

比如资产证券化的双评级，影子评级，内部增信外部增信，权利完成事件、超额抵押，还有信托账户中的收入分账户和本金分账户等等。

需要我们在工作中慢慢深入掌握。

今个，就到这儿。

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