银信转债投资价值分析「中信银行可转债」

事件：2月27日晚，中信银行股份有限公司发布公告，将于2019年3月4日发行400亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为94.46元，YTM为3.03％。中信转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3％、第二年0.8％、第三年1.5％、第四年2.3％、第五年3.2％、第六年4.0％。到期赎回价格为票面面值的111％，按照中债6年期AAA企业债到期收益率4.04％作为贴现率估算，债底价值为94.46元，纯债对应的YTM为3.03％，债保护性较强。

平价为86.58元，下修条款稍显严苛。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为7.45元/股，中信银行2月27日的收盘价为6.45元，对应转债平价为86.58元。中信转债的下修条款为：15/30,80％，有条件赎回条款为：15/30,130％，中信转债未设置有条件回售条款。

预计中信转债上市首日价格在111~113元之间。中信转债债底为94.46元，当前平价为86.58元。债性较高，我们参照同样以偏债形式发行的平银转债，其当前债底为93.81元，纯债溢价率为23.64％。考虑到中信转债是配置价值较高的优质标的，预计纯债溢价率在18％~20％区间，对应的上市首日价格在111~113元。

预计网下中签率为0.07％~0.09％。考虑到中信转债是评级AAA的大盘银行转债，具有一定配置价值，预计市场参与热情较高，假设网下参与户数为3,000~4,000户，则网下中签率为0.07％~0.09％之间。

中信转债是目前市场上规模最大的银行转债，加上债底保护性较高，申购安全垫较厚，建议积极参与申购，增加持仓的安全边际。

风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

本文源自国金证券

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