美债收益率曲线敲响衰退警钟,美联储明年初或降息「美债收益率对美元的影响」

美债收益率周一（7月25日）全线反弹，结束了上周尾盘连续两个交易日的暴跌态势，因交易员正开始为新一轮债券发行浪潮做准备，同时在北京时间周四凌晨的美联储决议公布前，观望情绪较为浓厚。

行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍自上周低位回升，期货成交量整体低于日均水平。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率涨4.7个基点报3.027％，5年期美债收益率涨3.8个基点报2.887％，10年期美债收益率涨4.6个基点报2.802％，30年期美债收益率涨4.3个基点报3.02％。

在收益率反弹之前，指标10年期美债收益率在上周四和上周五曾累计重挫约27个基点，因最近一系列弱于预期的美国经济数据为经济衰退的说法提供了动力。对于债券多头而言，近来美国经济恶化的迹象明显增多了：首次申领失业救济人数上升，消费者信心下降，炽热的房地产市场在降温。

本周四发布的第二季度美国GDP数据或将让经济前景更为明朗化。最新的MLIV调查显示，大多数受访者认为美联储在不引发经济衰退的情况下降低通胀的可能性很低。

值得一提的是，美国财政部本周将总计标售1290亿美元的美国国债。在美联储决议周，这一巨量的发债规模也正考验着债券市场的需求情况。

美国财政部周一率先拍卖了450亿美元两年期国债，得标利率为3.015％，标售需求整体良好。本周二，美国财政部还将进行460亿美元的5年期国债招标，周四将发行380亿美元的7年期国债。

目前，2年期和10年期美债收益率曲线的倒挂情况已经持续了两周，周一的倒挂幅度仍有逾20个基点。InspereX高级交易员David Petrosinelli称，“这是自2006年以来，我们首次出现如此具有指示意义的收益率曲线倒挂，这为人们正普遍接受经济放缓的说法提供了依据。

“经济增长已经明显放缓。由于美联储加息，它将进一步放缓，这就是你看到收益率曲线倒挂的原因。我不认为这在短期内会被改变，”Petrosinelli表示。

利率将在明年一季度见顶

本周，债券市场最受瞩目的焦点时间无疑是美联储7月利率决议。而在本周一，市场对美联储明年降息的预期正进一步升温：与美联储政策利率挂钩的期货合约周一显示，基准利率将在2023年1月达到峰值，比上周显示的2月更早。

到2023年1月联邦基金利率期货隐含利率为3.395％——比上周初低了约20个基点，2月份的隐含利率下降到3.38％，3月份为3.34。目前的联邦基金利率位于1.58％。

上述种种押注显示，经过近期这一连串的市场发展后，交易员如今预计，美联储的基准利率最终会在3.3-3.4％附近见顶，而不是曾经暗示的超过4％，而见顶时间也将提前至明年初，而不是深入2023年。

与此同时，在市场押注美联储利率可能于明年初的见顶之际，交易员还普遍认为美联储的鹰派程度（单次加息幅度）在本月就将见顶。投资者普遍预计，美联储将在周三结束为期两天的政策会议后，将连续第二个月加息75个基点。但此后，在9月的加息幅度就可能降至50个基点，四季度进一步降至25个基点。

利率预期的回落也符合近期通胀预期的下降。自美联储6月议息会议以来，衡量投资者对物价上涨速度预期的指标——盈亏平衡通胀率已整体下滑，从1年期到30年期均是如此。摩根大通策略师表示，对通胀已经见顶的押注将促使美联储政策转向，并改善下半年的股市前景。

当然，目前也并未所有市场人士都预期美联储将急于转向。高盛集团策略师在上周五的一份报告中就告诉客户，他们对美联储是否会在2023年如此快地降息仍存疑虑。

一些业内人士也有一种感觉，认为交易员有点超前了。对冲基金Wincrest Capital创始人Barbara Ann Bernard表示，“在我们每日的投资委员会会议上，经常说的一句话是不要和美联储对着干，他们肯定会将利率提高很多，所以我们真的很谨慎，因为这将是一个坎坷的过程。随着美联储努力压低通胀，资金成本将继续上升。”

“我认为市场对美联储降息的预期为时过早，”布兰迪全球投资管理的投资组合经理Tracy Chen表示，她预计，随着美联储继续将政策利率上调至可能高达约4％的水平，美债收益率在今年剩余时间内仍将再次走高。

本文源自财联社