通缩力量正在集聚,警惕中美货币政策再次错位「盯住美元汇率制度」

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自美联储主席鲍威尔上周一作出准备加息50个基点的强势表态后，10年期美国国债收益率快速上扬，目前已达2.48%，创近3年来新高。美债收益率的一路上扬，不断“蚕食”中美利差。当前，以10年期国债收益率为基准的中美长端债券利差已走出“舒适区间”，缩窄至31个基点左右。

近期中美利差收缩过程有些急促，短短一个月时间，压缩幅度近50个基点，这主要是市场调高了今年美联储加息幅度预期。越来越多的华尔街银行预计美联储加息幅度将超过此前预期，在通胀持续上升之际，不少分析认为5月美联储加息幅度将高达50个基点。

从以往情况看，中美利差收窄到40个基点以下会出现“不舒适”情况，往往会使人民币汇率和我国跨境资本流动承压，并加剧国内债市股市的波动。近期中美利差快速走出“舒适区间”收窄至40个基点以下，这一新水平会持续多久主要取决于10年期美国国债收益率在快速冲高后能否有所回落，但既然当前已压缩至40个基点以下，短期还是应警惕可能引发的“热钱”流出等跨境资金流动风险。截至3月25日，本月以来北上资金净流出规模已超600亿元。此外，本月降准降息预期的落空，或亦与美联储加息落地以及中美利差快速收窄有关。

不过，中国作为世界第二大经济体，国内货币政策还是应坚持“以我为主”。一方面，当前国内经济面临三重压力，货币政策要结合外部形势找准时机，及时出台有利于促进信贷扩张的有关政策，着力为经济稳增长营造适当宽松的货币政策环境。另一方面，境外投资者持有境内上市股票和债券的占比依然相对较低，截至2021年末，境外投资者持仓规模在境内股市和债市中的占比分别为5.2%和3.1%，即便短期“热钱”流出会加剧市场波动，但外资对境内股债市场的影响也相对有限，加之近年来人民币汇率弹性增强，调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用增强，我国对外资产负债结构进一步优化，可以更好适应发达经济体货币政策调整变化。

向前看，发展是解决任何问题的关键。金融委“3·16”会议如及时雨释放了一系列积极信号，缓解了市场的短期焦虑，下一步相关部门应抓紧出台有利于稳预期、稳市场的积极政策，同时，强化跨境资本流动宏观审慎管理，积极防范化解外部冲击风险。

编辑：万健祎

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