十年期国债收益率如何确定的「十年期国债收益率与债券基金关系」

经济有周期，而周期会走到极端，这并不是我们想要的。一方面，经济太过强劲会引发通货膨胀（通胀往往源自经济强劲增长），导致经济增速过高，未来的衰退变得不可避免。另一方面，如果经济过度萎靡，就会导致企业利润下滑，很多人失业。因此，央行和财政部门采取的很多手段都是为了管理周期，往往是“逆周期”调节，防止经济走向极端。清楚这点之后我们会对具体措施不再陌生和担心，宽松的货币政策和积极的财政政策通常是在经济状况不理想的时候采用，比如当前阶段，但是股市并没有因为经济状况不好而下跌，所以，市场更关注的是货币和财政政策，并努力去预测。当投资人预判未来的货币政策会收紧的时候，国债收益率的上涨就是对未来通胀引起加息的担心，市场出现了下跌，尤其是科技股。虽然美联储主席鲍威尔已再次强调，将继续提供货币政策支持，即便是在看到前景改善的情况下，也将维持债券购买计划不变。并明确美联储加息条件为失业率降至4.3%以下、通胀达到2.0%、通胀预期超过2.0%。就算如此，投资人还是提前做出了反应，因为之前市场因为流动性宽松上涨了很多，一旦形成紧缩预期便会先跌为敬。所以，有说法认为股市会提前反应经济周期有些道理。

如果说未来一年经济就会过热而需要通过收缩流动性来抑制通胀我完全不赞同，刺激政策边际减弱的说法倒是可以接受，那么现在到底处于周期的什么阶段？我就用中国十年期国债收益率曲线来说说看。

上图是近20年的中国十年期国债收益率，画圈位置分别是2004年4月，2008年初，2010年1月，2011年4月，2014年底，2018年初，对应着A股历史上几次行情的顶部区域，这难道是巧合吗？也就是说债券收益率起码要达到4%以上档次，才会对股票形成压力，毕竟没有人会为了两三个点的收益率投资债券，债券更多的是在其他资产的预期收益率下降的时候才会显示出性价比，简单点讲就是为了回避股票高点回落的风险利用债券来赚取相对收益，我个人理解债券是一种被动投资资产，权益类资产才是更好的投资品，并且数据也证实了从超长周期看各种资产的收益率，股票遥遥领先。顺便说一句，应对通货膨胀最好的办法是投资股票和房产，而市场把因为通胀而加息的预期作为利空来打击股市，是不是很矛盾！重要的不是数据，重要的也不是事件，而是人对数据和事件如何解读，做何种解读随着人的心里和情绪的摆动而摆动，或者阴谋论可以理解为主力为了让你认为是利空就说成利空，让你认为是利好就说成是利好。

市场连续下跌之后看空声音渐强，也有公募大佬内部资料对市场发表谨慎看法，我认为这轮行情是一次“非典型”牛市，行业板块分化严重，结构性泡沫和结构性洼地同时存在，如果给市场周期高点100分的话，现在处于75分，风险与机会共存，按照计划等待退出信号。

2021.2.28