由于通货膨胀,而使得债券面临着()风险「通货膨胀对有价证券价格的影响」

债券市场的长期限是多久？你会相信57年吗？如果你想保证不会在通胀中失利，那你必须准备持有美国政府债券多久。

这一令人沮丧的统计数据来自瑞士信贷(Credit Suisse)刚发布的2021年版《全球投资回报年鉴》(Global Investment Returns Yearbook)。作者是剑桥大学(Cambridge University)金融学教授埃尔罗伊•迪姆森(Elroy Dimson)、伦敦商学院(London Business School)金融学教授保罗 Marsh和该机构伦敦股价数据库(London Staunton)主管迈克 Staunton ，他们测量了美国历史上（1900年以来）美国政府债券产生通胀调整后损失的最长时期。

当然，未来可能与过去不一样。但在当前利率如此之低的情况下，如果未来与过去不一样，债券就会变得更糟，而不是更好。

美国政府债券因通胀而下跌的57年时期始于1924年，当时10年期美国债收益率为3.93% ，过去12个月的通胀率为负0.58%（根据耶鲁大学教授罗伯特 Shiller提供的数据）。这意味着当时存在通缩，而不是通胀。因此，当时的实际（经通胀调整的）10年期收益率为4.51% 。

相反， 10年期国债收益率

3月11日的通胀率为1.53% ，过去12个月的通胀率为1.68% 。因此，在这种情况下，可比较的实际收益率为负0.15% 。在今天购买的债券在未来几年产生正实际收益率的情况下，低利率意味着显著的阻力。

《瑞士信贷年鉴》(Credit Suisse Yearbook)迫使我们重新考虑这样一种标准说法，即股票的风险低于债券。与57年相比，美国股市的类似长期债券是16年。（见下图）这是1900年以来美国股市产生负实际回报的最长时期。因此，从长期投资者的角度来看，股票的风险似乎要小得多。

有一种感觉是，政府债券的风险低于股票。假设联邦政府没有违约，那么美国政府债券无疑比股票更安全。但是，正如《瑞士信贷年鉴》(Credit Suisse Yearbook)的作者指出的那样，这种安全需要付出代价。就通胀调整后的回报而言，失望的可能性很高。

至少， 《年鉴》鼓励我们从许多不同的角度关注风险。从通胀滞后多长时间的角度来看，在考虑违约可能性时看似保守的资产可能具有相当大的风险。

将焦点扩大到美国以外的地方。

当我们从长期通胀滞后的角度关注美国时，股票的风险肯定比债券低。当我们将重点扩大到非美国股市时，这个结论还为时过早。

以日本为例。根据《瑞士信贷年鉴》(Credit Suisse Yearbook)的数据，该国股市在通胀中下跌的时间最长，为51年。这与美国债的幅度相同。

这突显了在尽可能多年的时间里关注尽可能多的不同市场的重要性。在金融规划领域，人们认为传统的智慧大多来自一个只涵盖1926年以来的美国股市和债券的数据库。正如《年鉴》的作者所说，由于美国股市和固定收益市场是世界上最大的，专注于它们很容易受到成功偏见的影响。

除非我们愿意打赌，下个世纪美国市场的表现将超过20世纪20年代以来的世界其他地区，否则我们应该以全球市场多年来的表现为基础进行预测，以获得数据。

Mark Hulbert是MarketWatch的常客。他的Hulbert评级跟踪支付固定费用的投资通讯，可以在Mark @ hulbertratings . com上联系到他。

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