为什么说可转换债券是进可攻退可守的投资产品?「进可攻退可守的含义」

今年不算是债券投资大年，但有一类债基却在悄咪咪地上涨。

今年以来各债券基金平均收益率情况

（来源：银河证券公募基金分类体系—债券基金二级分类，截至2019.7.19）

不仅仅是今年，长期来看，这类债基也是债基家族中的独特存在。

（来源：银河证券公募基金分类体系—债券基金二级分类，截至2019.7.19）

其实，作为“债基家族”中的一员，可转债基金这种“非主流”气质缘自可转债的特殊性质。像普通债券一样，可转债能为持有人提供固定的票面利息；但当股市走牛的时候，可转债的价格又会跟随正股一同上涨，呈现“熊市不怕跌、牛市跟着涨”的独特气质。

因此，这类品种具有“债性 股性”双重属性，即我们常听到的“进可攻，退可守”。

可转债本身属于一种债券，自带“防守”属性；而它又可以转换成股票，即展现其“进攻性”。

那么，可转债往往会在什么情况下选择攻（转换为股票），什么情况选择守（不转换，还是债券本券）呢？

为了方便大家理解，小欧给大家举个栗子吧！假设隔壁老王（下图右）是上市公司，发行了可转债，小明是投资者（下图左），那么我们来简单模拟下可转债的过程：

假设可转债面值100元，有票面利息，有期限，可以在到期前转换为股票，转股价为25元。就相当于在发生转换时，这份可转债可以转为4份股票。

后面的事情，大家恐怕都能识破了！

1、当股价跌破转股价格时，肯定是持有债券（选择不转换）来的靠谱！

2、当股价远超转股价格了，显然选择转换为股更香！

为此，可转债最好的投资方式往往就是在熊市中选择“持债”争取票面利息；在牛市中选“持股”，争取股价增长带来的收益。

我们再结合实际情况看看。

当股票价格较低时，比如近期的大低迷期2018年↓

2018年沪深300指数VS中证转债指数

（wind，统计区间：2018.1.1-2018.12.31）

沪深300指数全年下跌25%，而中证转债指数则因为可转债可以选择“持债”避开A股低迷行情，全年下行幅度并不深，跌幅仅-1.16%，“防守”能力妥妥滴~

​当正股股价上涨时，比如距离我们最近的2019年1季度行情↓

2019年1季度沪深300 VS中证转债VS中证综合债

（wind，统计区间：2019.1.1-2019.3.31）

中证转债的走势跟沪深300非常相似，整个1季度区间，沪深300指数上涨28.62%，中证转债指数涨幅达17.48%，而同期的中证综合债指数涨幅是1.35%。显然，这个区间部分转债是选择转换为股票了，以实现它的“进攻性”。

既然可转债这么好，那我都买可转债不就好了，还买什么债券基金或者股票基金呢？

可转债虽好，但不是你想转就能转！

可转债还有些“耍赖条款”。。。

1、提前赎回条款

这个条款是保护发行可转债的上市公司的。若该公司股票出现飙涨，远超过约定的转股价时，该条款赋予发行公司一个权利，可以按照事前约定的价格将可转债赎回。

2、回售条款

这个条款是保护投资者的。一般会限定一个时间段，比如若发行公司的股票在任何连续30个交易日，收盘价低于转股价70%时，可转债投资者可以将持有的可转债按照面值加上应收利息的价格回售给发行公司。

3、下调转股价

可转债发行公司将原先约定的转股价下调，可避免股价下跌后，投资人提前回售。

“回售就回售，为什么要下调转股价呢？”

“站在公司层面，肯定希望不要有那么多债主嘛，毕竟。。。钱都是要还的”

……

“下调转股价”条款是为了保护发行人，而有条件回售又是为了保护投资人。很多此类条款，相辅相成。

可转债虽好，但也不是想发行就能发行，《证券法》规定上市公司发行转债的规模不高于净资产的40%，且对公司的财务指标要求很高。同时，转债也不是你想转换就能转换的，需要时间且极具不确定性。可转债的投资条款多且复杂。

简单点说，转债虽好，但不是谁可以玩得转呀

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投资还是交给专业的人打理吧！

历史上也有不少转债转股失败的案例，可转债本身投资门槛高，投资单一转债风险也很大。建议大家以“可转债基金”方式间接投资这类进可攻、退可守的神奇品种。

一般可转债基金要求债券投资比例不低于基金资产的80%，投资于可转债的比例合计不低于非现金基金资产的80%，相当于购买了一篮子可转债，既分散了风险，还有专业的基金经理帮你管理，省心！

当前可转债平价平均水平位于历史均值以下！或是布局好时机~

国泰君安研究统计，自2006年以来所有平价可转债平价水平的算术平均数为113.96元。其中，所有平均可转债平价水平的最大值为346.31元，出现在2007年9月；最小值为66.26元，出现在2008年11月。截至2019年7月4日，当前平均可转债平价水平为96.65元，处于历史平均水平之下。

小欧家有一只可转债基金→中欧可转债基金（A类：004993，C类：004994）

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注：本文漫画转自公众号《三折人生》。

以上材料不作为任何法律文件。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。过往业绩并不预示其未来表现。