隔夜融资利率「利率下跌债券价格上涨」

//债市综述//

7月26日，流动性持续充盈，隔夜回购加权利率逼近1％关口，现券期货延续暖势，尤其中短券延续强势。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好收益率下行2-5bp；国债期货全线收涨；地产债走势分化涨跌不一，“21远洋控股PPN002”涨超45％，“21金地03”跌超26％。交易员表示，在政策面相对稳定的预期之下，债市仍无近忧。短期关注机构过度加杠杆行为以及房地产纾困政策进展。

周二，国债期货早间窄幅震荡，午后拉升全线收涨，10年期主力合约涨0.15％，5年期主力合约涨0.13％，2年期主力合约涨0.08％。A股缩量普涨，赛道股与稳增长和谐共进；截至收盘，上证指数涨0.83％，深证成指涨0.95％，创业板指涨0.31％。

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国开活跃券220210收益率下行1.49bp，10年期国债活跃券220010收益率下行0.8bp；5年期国开活跃券220203收益率下行2.5bp，3年期国开活跃券210203收益率下行3.49bp，1年期国开活跃券220206收益率下行6bp。

华林证券表示，现券方面中短端在资金面宽松的呵护下表现优于长端，利率曲线进一步走陡。周二是股票、商品和期货携手共进的一天，市场方面其实并无新增利多信息。现券长端下行幅度有限，当前利率曲线较为陡峭。

地产债走势分化涨跌不一，“21远洋控股PPN002”涨超45％，“21龙控03”涨近20％，“21碧地01”涨超14％，“20世茂G1”涨超13％，“19世茂01”和“21融创01”涨超11％；“21金地03”跌超26％，“20世茂06”跌超16％，“19龙控04”跌超14％，“20龙控04”和“20世茂03”跌超13％，“19富力02”跌10％。

此外，“22海南银行永续债01”涨超5％，“21大连万达MTN001”涨近5％，“21腾越建筑MTN003”涨超3％；“21申证10”跌超8％，“21腾越01”跌超7％，“22惠民城建PPN003”跌5％，“20潍坊滨投MTN004”跌超3％。

央行7月26日开展50亿元7天期逆回购操作，当日净回笼20亿元。周二银行间市场资金面延续宽松，隔夜回购加权利率下行近5bp逼近1％关口，续创2021年1月8日以来新低；可跨月的七天资金价格略有走高，不过绝对价格依然非常低。交易员表示，央行逆回购稳步扶持跨月态度仍在，市场流动性预期偏乐观，加杠杆热情升温推升回购交投，上日质押式回购总成交规模创历史新高。

中国货币网数据显示，周一银行间质押式回购总成交规模增加1646.7亿元至68275.6亿元，创下历史新高，其中隔夜成交58974.5占比达86％。中信固收明明称，近期债市加杠杆行为加剧，增大了资金面的脆弱性，过低的资金利率也可能加剧空转套利行为，为了控制风险并引导资金合理配置，监管可能通过抬高资金利率中枢来控制过度杠杆行为。

关于债券市场走势，中信固收称，近期央行逆回购操作频繁微量调整，恰恰反映出货币政策操作模式的转变，旨在精细化操作从而引导资金利率以相对平缓的姿态回归政策利率。虽然短期资金面不会出现剧烈调整，但是当前市场过于乐观的判断和过热的情绪实际上已经暗含风险。资金面最宽松的时候可能已经过去，后续债市也将伴随资金面有所调整，可能震荡偏弱运行，建议警惕“预期差”，避免过于激进的投资策略。

华泰固收称，后续存款利率有望继续下调，存单利率有不确定性，但上行空间有限。地产风波、财政等政策预期弱化，叠加资金松、欠配压力大，推动债市小机会，票息机会仍需把握。建议超长利率加超短做底仓 5年期尝试波段 杠杆缓步降 慎做信用下沉。转债择券难度高，但优于利率波段和城投下沉。

//债市要闻 //

1、财政部：6月全国发行地方政府债券19337亿元

财政部称，6月全国发行新增债券15765亿元，其中一般债券2041亿元、专项债券13724亿元。全国发行再融资债券3572亿元，其中一般债券2383亿元、专项债券1189亿元。合计，全国发行地方政府债券19337亿元，其中一般债券4424亿元、专项债券14913亿元。

2、交易商协会推出一揽子熊猫债机制优化举措

交易商协会推出一揽子熊猫债机制优化举措。一是允许更多境外发行人获得“多品种统一注册（DFI）”便利，将熊猫债DFI适用范围扩大至境外基础层企业。二是统一境外企业信息披露要求，允许境外基础层企业使用境外成熟层企业募集说明书表格。三是对特定国际发行人试点“增发机制”。四是为熊猫债引入常发行计划。

3、宝龙地产：尚未偿还本金额2129.4万美元2022年票据本息

宝龙地产在港交所公告称，第四批2022年票据的所有尚未偿还本金额及其应计利息，于到期日7月25日到期并应支付，公司尚未偿还该等没有交换的第四批2022年票据余下尚未偿还本金额2129.4万美元之本金及应计利息。此外，第二批2022年票据的所有尚未偿还本金额及其应计利息，将于到期日11月8日到期并应支付，公司亦未必能于11月8日偿还该本金及应计利息。

4、西南证券：“20融信01”债券持有人会议审议通过展期兑付等三项议案

西南证券公告称，融信（福建）投资集团有限公司“20融信01”2022年度第二次债券持有人会议已召开，审议通过展期兑付等三项议案，本期债券本金兑付时间调整为自7月27日起的12个月内分4期完成。

5、大公：上调盐湖股份主体及相关债券信用等级至BBB ，展望维持稳定

大公公告称，将青海盐湖工业股份有限公司的主体长期信用等级由BBB-调整为BBB ，评级展望维持稳定，“15盐湖MTN001”和“16青海盐湖MTN001”的信用等级由BBB-调整为BBB 。

6、大公：将“17汉当科MTN002”信用等级下调至C

大公公告称，武汉当代科技产业集团股份有限公司未能按期足额偿付“17汉当科MTN002”的应付本金及相应利息。因此，大公决定维持当代科技主体信用等级C，“17汉当科MTN002”信用等级调整为C。

7、穆迪：下调新城发展企业家族评级至“Ba3”，展望调整为“负面”

穆迪公告称，将新城发展控股有限公司的企业家族评级由“Ba2”下调至“Ba3”，同时将由新城环球有限公司发行并由新城发展提供担保的债券高级无抵押评级由“Ba3”下调至“B1”；评级展望调整为“负面”。

8、标普：确认金地集团“BB”长期发行人信用评级，展望下调至“负面”

标普报告称，确认金地（集团）股份有限公司及其子公司辉煌商务有限公司的长期发行人信用评级为“BB”，展望由“稳定”下调至“负面”。

9、惠誉：确认昆明公共租赁“BB ”长期本外币发行人违约评级，展望下调至“负面”

惠誉报告称，确认昆明市公共租赁住房开发建设管理公司的长期外币和本币发行人违约评级为“BB ”，展望由“稳定”下调至“负面”。

10、中债资信：终止宝安集团、三一重工、三一集团委托主体信用评级

中债资信公告称，7月22日，宝安集团、三一重工、三一集团发通知中债资信终止《信用评级委托协议》项下的委托事项。据此，中债资信决定终止对上述公司的委托主体信用评级，且此项信用评级此后不再更新。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月26日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10％。Wind数据显示，当日70亿元逆回购到期，因此当日净回笼20亿元。

资金面（CP）：

周二银行间市场资金面延续宽松，隔夜回购加权利率下行近5bp逼近1％关口，续创2021年1月8日以来新低；可跨月的七天资金价格略有走高，不过绝对价格依然非常低。交易员表示，央行逆回购稳步扶持跨月态度仍在，市场流动性预期偏乐观，加杠杆热情升温推升回购交投，上日质押式回购总成交规模创历史新高。

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2209日内走势（TF）：

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//债券发行 //

7月26日，债券市场共发行233只债券，总发行量2599.97亿元，241只债券到期，681只债券提前兑付，3只债券回售，1只债券赎回，总偿还量2205.15亿元，当日净融资额为394.81亿元。

从发债类型看，7月26日，债券市场共发行地方政府债2只，同业存单127只，金融债12只，企业债3只，公司债24只，中期票据12只，短期融资券21只，定向工具11只，资产支持证券21只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行上清所托管2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.2425％、2.9204％，全场倍数分别为5.69、5.99，边际倍数分别为1.31、1.22。

2、国开行三期固息债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、5年、7年期固息债中标利率分别为1.74％、2.6427％、2.9006％，全场倍数分别为4.92、4.91、7.04，边际倍数分别为1.92、19.74、1.49。

//银行间债券市场交易结算日报 //

7月26日（周二），全国银行间债券市场结算总量为60,650.82亿元，较上日下降7.90％，交易结算总笔数为27,866笔。其中，质押式回购52,775.78亿元，买断式回购230.65亿元，现券交易7,107.65亿元，债券借贷536.74亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，7天回购利率下降3.0bp至1.739％。

//海外信用评级汇总 //

本文源自Wind万得