近忧 远虑 叠加 利息对债券有何影响 「债券的息票率越高,利率风险越高」

为抑制高通胀，上周三，美联储宣布加息50个基点，这也是自2000年以来，最大单次加息。此外，美联储决定从2022年6月1日起减少其所持有的本国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，抵御美国经济40年来不遇的高通胀。

但CPI的涨幅依然难言乐观，反而市场先被吓坏，美股就像“泄了气的皮球”一蹶不振。截至2022年5月9日，10年期美债收益率在欧洲市场交易时间突破3.2%整数关口，创2018年末以来的新高，投资者关注的焦点仍然是通胀和经济放缓。

相信仍有不少投资者疑惑，利率究竟如何影响债券市场的？美债利率上行，对国内债市又有何影响？

利率是如何影响债券价格的？

债券是一种有价证券，它的价格是在不断波动的，就像去超市买菜一样，同一种菜每天的价格是不一样的。影响债券交易价格的因素主要有：市场利率、发行方信用、流动性等。那么市场率究竟是如何影响债券价格的呢？

一般来说，债券价格和市场利率成反比关系。当利率下行时，债券价格会上涨；当利率上行时，债券价格会下跌。

举个简单的例子，假设购买一张价格为100元的债券，利率为5%，意思就是到期后能获得105元的资金。但当市场利率从3%调整到6%，人们就不会购买利率为5%的债券，此时债券卖不出去后，只能通过降低债券面值吸引投资者。因此债券价格和利率之间成反比。

债券是如何计息、付息的？

债券利息支付方式是指债券发行人在债券有效期间内向持券人计付利息的方式。证券市场上债券利息支付方式一般可分为两大类，即一次性付息和分次付息。这两类中具体又包括若干具体的支付方式。其中一次性付息具体包括三种方式：

（1）以单利计付利息：这种方式亦称利随本清，在债券到期还本时，一次性支付全部应付利息。

（2）以复利计付利息。这种方式俗称“利滚利”。在债券发行时，按复利将票面额折算成现值发行，到期时按票面额还本付息。

（3）以贴现方式计付利息：这种方式投资人按票面额与应收利息额之间的差价购买债券，到期按票面额收回本息，从形式上看，它与第二种方式相似，但实际上存在差别。

分次付息对于发行人和投资人都有益处。对发行人来讲，可以减轻集中还本付息的压力，对投资人来讲，则可以增强其利息收入的流动性，还可对每期利息进行再投资而获得再投资收益。但分次付息也会增加发行人支付利息时的费用，从而加大其筹资成本。

因此，选择债券付息方式，既要考虑发行人的筹资成本和负担，又要考虑对投资人的吸引力。

对中国债市影响有限

受美联储加息影响，市场开始担忧国内利率会不会受到影响。但对国内债市来说，当前中美利差仍有106bp，高于80bp-100bp的正常区间。即使美债上到2.0%附近，中美利差也在80bps左右，依然处于相对适宜区间。较高的中美利差奠定了国内债市对外部利率上升一定的抵御能力。并且国内货币政策以内为主，而内需偏弱，国内货币政策短期将维持宽松，不会跟随联储收紧货币政策而收紧。综合来看，美债利率上行暂时对国内债市影响有限。

（数据来源：Wind，国盛证券研究所，统计区间：2015-2022）

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