缩债加息对黄金影响「美债收益率上涨利好黄金」

全球债券市场规模是黄金市场的几十倍，当一部分资金从债券市场流出后，就足以极大地提振黄金市场的流动性。美联储的加息仍在一步一个脚印地前行，这让债券市场很受伤，却给黄金市场带来了意外的机会。

美联储主席鲍威尔发表讲话中的每一个字都被分析师放到显微镜下反复考量，得出的结论是：“央行独立”的原则越来越多地受到侵蚀，现在货币政策更多在反映白宫的意志。

执政一年多来，“特朗普经济学”已经初见端倪。为了“让美国再次伟大”，他喜欢弱势美元、更高的通胀率和更低的税率，他不忌惮拉升国内的公共开支赤字，但坚持要在国际贸易中提高进口关税的税率。这一系列政策目标使得长期债券收益率持续升高，但反过来对黄金市场却是有利的消息。

国债市场和黄金市场一直有着平行竞争的关系，因为两者都是避险资金的流向地。不过由于债券的交易成本更低，因此其流动性和市场规模更大。全球黄金市场的规模和英国国债市场相仿，而美国国债市场规模则是黄金市场的大约四倍。总体来看，全球债券市场规模是黄金市场的几十倍，当一部分资金从债券市场流出后，就足以极大地提振黄金市场的流动性。

今年以来，债券市场已经处于熊市边缘，而同时黄金ETF的投资规模达到近5年来的最高点，这两个同有避险功能的市场此消彼长的波动具有内在联系。美联储加息会进一步加大这种联系，黄金则会继续成为受益者。

全球央行都在着手收缩其因应对危机而扩充的资产负债表，廉价资金的时代正在走向终结。此前，随着美国国内大型债券基金发展壮大，交叉持有债券基金的规模也在扩大，一旦某家管理机构或某位基金经理开始抛售，债市传染的可能性相应增加。对长期认为美国国债是“安全”资产、因而接受较低收益率的投资者来说，看法逐渐发生了转变，为了缩减风险敞口，资金部分从债市转移到黄金市场。

美国国债市场的规模和深度使其被视为全球金融的基石，这个市场的变化在影响资金的配置。以往美联储的五次加息让黄金市场更加活跃。债券市场的波动有效抵消了黄金持有成本的劣势，加息周期的启动促推金价从2015年底的每盎司1050美元的低点上涨到目前水平，涨幅接近30%。今年以来，以美元计价的黄金虽然表现波澜不惊，但比起激烈动荡的美国债市和股市，会显得上涨的根基并没有动摇。

债券市场处于波动中，资金重新配置是市场调控的结果。当然由于今年以来黄金市场的表现也并不突出，于是仍有不少资金处于观望中。要吸引这部分流动性，黄金确实还需要拿出更好的表现才行。当然，从投资者的角度看，现在又在临近现金为王的时期，持有更多现金可以避免可能到来的流动性紧张局面。（王亚宏）