100以下的可转债「可转债1000元能买多少」

风险提示：研究使人自信，实盘使人谦逊。

以下内容仅为个人投资的一些思考，仅作为投资参考。

2021年2月8日，集思录可转债等权指数为1408.47，其中可转债价格低于90元有60个、90~100元有104个、100~110元有72个、110~120元有30个、120~130元有18个、130元以上有57个；

2022年5月6日，集思录可转债等权指数为1862.48，其中可转债价格低于90元有0个、90~100元有6个、100~110元有90个、110~120元有162个、120~130元有65个、130元以上有78个；

在2021年2月8日~2022年5月6日期间，叠加一些重要指数做对比，如下：

很多指数已经比21年2月8日更低了，反映在可转债个债上不及过去最极端恐惧时候十分之一，侧面反映了经过一轮周期之后，很多可转债投资者已经成熟了，不再有无知的恐惧，过去已经成为过去了。

七哥认为主要有两个原因：

其一，可转债市场普遍存在炒妖情况，即使很多可转债无论是从债券性质还是股票性质都是没有价值的，但因为规模小很容易炒起来，买入100元附近等待，可转债投资者因为一波妖风大赚一笔，把这种运气归咎于能力和可转债市场给的机会。（这是一个互摸口袋的赌博）

另一个是因为一句话：过去的可转债没有发生过实质违约（发行条款有关系），导致很多可转债投资者认为永远都不会违约。

这里需要说的是：过去也有一些潜在违约可转债，经过一些列操作之后，可转债价格反而到了几百元，这让更多可转债投资者以为 一切都是有希望的 、烂股出好债。

来看看目前可转债市场价格低于100元可转债、评级低、正股被ST的可转债，一共有9只可转债，如下：

广汇转债，七哥一直认为广汇转债是可转债市场未解之谜，导致广汇转债价格这么低的原因不从得知，可能是过去有人写分析质疑广汇汽车财务造假，后来公司报警把写分析的人抓起来了，再之后造假事情没有结果，市场可能默认公司是有问题的。

单纯从可转债投资角度来说，广汇转债确实有性价比，与其他转债相比，没有被ST、没有被下降评级、利润也为正，你甚至找不到什么原因；

从债券投资角度来说，广汇转债的税前收益率达到了4.93%，这要是放到银行理财、保险年金，也是一款被爆推的产品。

额外补充一点，过去广汇转债上市定价就是不合理的，市场给予转股溢价率远低于同类转债，很多自媒体大V会强调说：广汇转债——广汇汽车的每股净资产为5.13元、转股价为4.03元，已经没有下修的价值，只能作为一只债券存在了。

实际上，从广汇转债上市时，七哥就有看过其可转债募集说明书，在转股价条款部分并没有对于下修要低于每股净资产做限制，也就是说广汇转债是可以下修的，如下图：

截图来源：广汇转债可转债募集说明书

（补充一点：大多数国企类可转债下修不得低于每股净资产，是担心大幅下修之后国有资产流失，来源国有资产转让相关规定，对于民企可转债并没有限制，后来很多的转债发行默认采用这个条款；市场流传股价低于每股净资产80%不能够发行可转债，并没有查到相关规定。）

最后总结一下关键词：广汇转债、汽车零售、民营企业、可以下修

科华转债，简单的说子公司不受控制造成的，对于利润并表造成较大影响，子公司对于科华生物利润有较大的影响，这个雷是过去管理层和投资者都没有想到的，但是这与转债投资者无关。

从可转债角度思考，我们只需要考虑两个问题：

第一，能不能下修，要是可以下修，那么就皆大欢喜；

第二，能不能还钱，可以的话，那也问题不大；

七哥认为目前来看，下修需要等待，子公司这边的事情闹得管理层心累，公司原本老大跑了，新来老大接手烂摊子，肚子里一团火，目前没有心思去搞下修的事情，加之科华转债还有4.23年到期，早着呢！完全不用急的。

还钱角度来看，公司最差是控制不了子公司，被迫放弃了，这是最坏的打算，那么公司也可以拿回一大笔钱，科华转债还钱是没有多大问题的，实质违约的概率低。

最关键的问题是：科华转债还没有很多吸引力，只符合风险越大、收益不大，再等等价格、再跌跌考虑摊大饼。

亚药转债，与科华转债有非常类似情况，子公司不受控制，之后被爆出子公司财务造假，可能小股东现在也不知道是狗咬狗还是人咬狗，亚太药业股权便宜债务贵，市场期待新的控股股东富邦系进入把壳买下来，进入一个新的高度。

一直觉得亚太药业债务高筑，久期为2.9年，留给公司还钱的时间不多了，现在管事的也没有，到时候可转债是一个头大问题，拭目以待。

七哥觉得亚药转债是所有转债里面最有可能发生实质违约的，因为账上真的没有多少钱，现在从外往里掏钱也找不到人。

搜特转债——搜于特，反映不仅仅是公司利润亏损，背后是服装产业产能过剩的现状，A股上市服装企业几乎没利润，这是行业现状并非搜于特一家公司能够解决的，关键是看谁能够撑到最后。

七哥倒是不担心公司资不抵债导致可转债违约，实体公司大多有产业园、办公大楼、物流等等，变卖之后也能够值不少钱；就好比去菜市场买东西，你手上没钱就会把你赶出来嘛？

你兜里可以有钱、卡里可以有钱、大股东家里也可以有钱的，参考辉丰转债。

最大风险来自于股票面值低于1元被退市，可转债也会被相应退市，到时候就进入清偿，就只能够等拿面值 利息，过去高位买入的就只有认亏了。

不过，以后可以吹牛了，参与了A股两个新历史：低于1元非ST退市公司、可转债因正股退市

对于搜特转债，是有梦想的初心，公司一直有想要做一些事情，假如真的违约了，希望拉横幅的时候大家也能够团结一致。

起步转债——st起步，也是属于纺织服装行业，属于同行业的难兄难弟，虽然同为垃圾转债，但起步转债的价格和波动都大很多，主要是因为其转债规模小，容易被炒作。

天创转债——天创时尚，也是属于服装行业，实际是与搜特转债、起步转债并不太大差别，转股价值低、溢价率高筑，整个行业面临转型的困难，一直拖下终将会被垮的。以上三个转债可以归为一类，夕阳行业下的自救转债。

（行业差公司差，问题不大，小公司倒闭之后大公司会更好；行业好公司差，问题很大，公司跟不上行业发展，大概率被淘汰）

城地转债，建筑 IDC行业，多年以前一个专门搞卖“壳”的金融掮客和我说过一句话：A股没有一家能够把两个主业搞好的公司，两个不同行业怎么管理，这种卖也卖不上价，千万不要投资这种公司。

一家公司跨多行业能够做好就好比去新东方用英语学习电脑程序控制挖掘机去炒菜一样有难度。

查一下内容，香江科技成立于2006年7月18日，主要业务为IDC数据，2018年，城地香江以23.33亿元对价，购买香江科技100%股份，溢价率达314.87%，形成14.7亿元商誉。

其中，2017年香江科技归属于母公司所有者净利润为8090.62万元，而香江科技承诺2018年度、2019年度、2020年度实现的扣非后归母实际净利润分别不低于人民币1.8亿元、2.48亿元、2.72亿元，香江科技在这三年间精准完成了业绩承诺，完成比例分别为101.5%、104.5%、101.4%。

然而，承诺期满后，香江科技的业绩便开始变脸，2021年，香江科技期末总资产达52.17亿元，期末净资产13.64亿元，净利润为5858.61万元，大降80.02%，2021年5月当时火遍全网的私募大V叶飞在微博点名城地香江，称其下家恒泰证券资管经理曾参与城地香江市值管理。

以上不是考虑城地转债的重点，从可转债角度思考我们只需要考虑两个问题：

第一，能不能下修，要是可以下修，那么就皆大欢喜；

第二，能不能还钱，可以的话，那也问题不大；

下修主要看的是下修条款是否能够下修到期，城地香江的每股净资产为6.93元、现在的股价为7.50元，有完全下修的空间。

查询财务报表——资产负债表——货币现金有高达12.87亿，完全有能力清偿相关的可转债，只不过城地转债距离到期时间还有很久，还不是好下手时间。

提取关键词：城地转债 双主业 可以下修 久期4.13年 等待

龙净转债——龙净环保，问题不大。被出具保留意见审计报告而被ST ，查一下具体被ST的原因就知道问题不大，龙净环保是一家老企业，公司业务一些正常、有偿债能力的，可转债无论是下修还是清偿都问题不大的。唯一的缺点是价格不够低，要是价格低现在就可以买一些摊大饼了。

蓝盾转债——st蓝盾，是个泡沫，不参与，无意见，早割早轻松。

其实，可转债实质违约是一个非常困难的事情，为何这么说呢？

首先，可转债募集资金属于专款专用，改变资金募集用途，可转债持有人可以回售转债，这一点保证钱不被提前花掉。

再者就是回售条款了，一般来说发行转债是6年，第4年时达到条件就可以进入回售，我们结合可转债发行条件，一个优质公司才可以发行可转债而让其在四年内就破产本身就是一个小概率事件。

发行条件：

4年后达到回售条款之后，可转债持有人有权要求公司回售转债，转债是可以提前拿到钱，这与其他债务不同的是到期才能要账还钱。

就算4年内破产或者退市，可转债投资者也有很大可能拿到钱，为何这么说呢？

申请破产之后，所有资产会被归集到一起，开始清场，其可转债的清偿顺序在股权之前，只要最后权益不为负值，可转债投资者还是可以拿到面值 利息的。

无论是从过去历史还是可转债自身条款价值来看，当可转债价格越低，往往表现为机会更大一些，市场下跌过程中必然存在各种鬼故事，投资任何投资品种都会经历，但并不是说要梭哈买一只，以摊大饼思考去想，买10%即使全部亏损（小概率）对比造成的伤害不及2022年持有股票回撤一半，而收益并不会比股票年化低。

七哥认为更应该引起重视的是价格，以广汇转债为例，90元买入，之后修复到100元附近，获得11%的收益率，80元买入到100元有25%收益率、70元买入到100元有42%收益率，广汇转债最低是有达到70元，同样是三个坚定不会破产的思考，之后修复到100元其收益率差很多，市场常常常需要有恐慌情绪，那就让子弹再飞一会，你得到的不是你想要的，哪等待又有何意义？

任何投资，格局是理想，坚定是能力，收益才是生活。

可转债经典文章：

1、可转债的基础及概念（第一节）

2、转股价值、纯债价值、溢价率（第二节）

3、基本条款（第三节）

4、关于抢权配售的思考与技巧

5、一个可转债交易员的独白（一）

6、一个可转债交易员的独白（二）

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