包钢股份负债率「包钢股份评级」

消息 6月22日，包钢股份（600010）发布公告，联合评级对该公司主体及发行的债券“13包钢03”和“13包钢04”评级由AAA下调至AA 。

对于下调原因，联合评级发布该公司债券跟踪评级报告显示，跟踪期内，受经济结构调整的影响，钢铁行业下游需求全面缩减，导致钢铁行业整体走弱，该公司出现较大规模亏损，给公司经营带来较大压力。同时包钢股份存货规模较大，并以原材料和库存商品为主，在行业景气度下行阶段存在一定的跌价风险。而其担保方包钢集团也因钢铁产品供求关系变化及稀土产品市场价格波动影响，经营出现重大亏损。

值得注意的是，包钢股份债务负担较重，债务结构不合理，短期偿付压力较大，据了解，截至一季度末，该公司合并资产总额1411.09亿元，负债合计943.56亿元。而在负债结构中，截至2015年底该公司流动负债占比87.20%，非流动负债占比12.80%。

季报显示，今年一季度，该公司净利亏损达5.59亿元，经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，现金及现金等价物净增加额为-62.12亿元。

联合评级分析师冯磊、徐益言表示，当前，该公司在建项目较多，主要是围绕主营业务的扩张产能、技改和高端产品项目。而大部分项目工程进度已接近尾声，因此仍面临着一定的资本支出压力。 而从长期偿债能力指标看，2015年，该公司净利亏损43.54 亿元，EbitDA利息倍数和EBITDA全部债务比均为负值，说明该公司EBITDA对其利息和全部债务的保障能力低。综合公司的收入规模和盈利质量来看，包钢股份长期偿债能力较差。

不过，据了解，包钢股份已经支付上述两支债券第一年利息共计1.46亿元。

此前瑞银估算，在钢铁等产能严重过剩行业中，息税前利润低于利息支出公司的债务占总债务比重达25-30%，这意味着这些行业整体债务的潜在坏账率可能高达25%-30%。