为什么美国国债收益率倒挂「美债收益率倒挂原因」

说起美债，绝大部分人的第一反应是美国欠下的高额债务，这话没错，恒大1.97万亿元人民币的负债已经让大家难以想象了，美国政府可是欠了整整30万亿美元呢。

很多人担心美国赖账、不还钱了，这张担忧有点杞人忧天，目前来看这根本是不可能会发生的事情，用不着将大部分精力放在该问题上。

相反，美债收益率倒挂是值得关注的问题，因为这一现象往往预示着美国经济将步入衰退通道。

美债是一种债券，发行方为美国政府，买了美债的人相当于是将钱借给了美国政府，根据到期期限的不同美债分成短期债券、中期债券和长期债券，从3个月到30年不等。

正常情况下期限越长对应的票面利率越高，就像大家去同一家银行存钱，3个月定期存款的利率一定是最低的，随着存款期限的增加利率提高，5年期存款利率一定是最高的。

美债也是一样的道理，短期债券票面利率低、长期债券票面利率高。

比如，假设某投资者买了10万美元的2年期美债，票面利率为2%，这位投资者每年能够获得2000美元的利息，2年后拿回10万美元本金；假如买了5年期美债，票面利率为2.5%，投资者每年能获得2500美元的利息，5年后拿回本金。

如前文所述，不管是存钱还是买债券，只要是出自同一主体的基本上均遵守期限越长收益越多的原则，这其实是为了弥补投资者承受的流动性风险。

不过，有的时候会出现异常，也就是长期限美债的收益率反而比短期限来的低，这种现象叫作收益率倒挂。

要更好地理解美债收益率倒挂的本质就得弄明白什么是美债收益率，理论上的东西比较难理解，给大家举个例子。

假设张三买入10万美元美债，期限为1年，票面利率为3%。

如果张三一直持有着美债，到期后能够获得10.3万美元的本利和，10万美元本金、一年后拿到10.3万美元，收益率=（10.3万-10万）/10万=3%。

如果张三刚买入美债后就在二级市场上以10.2万美元的价格卖给了李四，李四持有着这些美债直到到期，一年后获得的本利和还是10.3万美元，但投入的成本却是10.2万美元，收益率=（10.3万-10.2万）/10.2万=0.98%。

说个题外话，有的朋友可能会问李四为何要花高价买入张三的美债呢？因为他根本不打算持有到期而是准备过一段时间就在二级市场上卖掉，比如30天后以10.4万美元卖掉，一个月赚了2000美元。

只是美债价格后来开始下跌，跌破了10.2万元的成本价导致李四只能一直持有至到期，否则这笔投资就是亏损的。

从这个例子可以看出美债的票面利率是不会变的（3%），但投资收益率随着美债二级市场的价格每时每刻都在变化。

美债在二级市场的价格越高收益率就越低、价格越低收益率就越高。

美债的价格与什么因素有关呢？

这个问题很容易理解，和股票、商品一样，与买卖的积极性相关，买的人多了商品的价格自然上涨，买的人少、都在往外卖则商品价格下跌。

我们可以得出结论，购买美债的人多则美债收益率降低、购买的人少则收益率上涨。

前文提过，正常情况下期限越长的债券给投资者带来的收益越多，那么如果长期债券收益率低于短期债券收益率，即发生了收益率倒挂意味着购买长期美债的人突然之间远多于购买短期债券的人，大家抛掉了手里的短期美债把钱投入到了长期美债之中。

这不是一个好兆头，至少对美国未来的经济来说绝对不是好事。

美债一直被当成无风险资产，经济不好的时候大家害怕投资股票、房地产等会导致大幅亏损，这时候人们宁愿买一些收益虽然低但风险也低、甚至是没有风险的资产，比如美债。

大量资金追逐长期美债（无风险资产）推高了价格、降低了长期美债的收益率，同时也体现出人们不看好美国金融市场，担心未来美国发生经济衰退影响投资收益。

为了保险起见多买点长期美债，先不考虑赚多少钱的问题，确保不亏损再说。

购买美债、尤其是长期美债的投资主体中大部分为各国央行和大型投资机构，他们的眼光可比普通投资者准多了，或者说当全球的投资大佬们想法一致时，那么哪怕原本不会发生的事情最终也会因为他们的统一行为而出现。

5年期美债收益率与10年期美债收益率在2022年3月21日首次出现倒挂，直到4月12日才恢复正常，持续了大约20天。

5年期和10年期美债的间隔期限相对不大，出现倒挂未必能说明问题但算是市场发出了一些信号。

更加关键的为2年期和10年期美债的收益率变化情况。

下面这张图给出了10年期与2年期美债收益率的差额随时间变化的情况，看着更加明了。

趋势上来看，10年期与2年期的收益率差距越来越小，4月1日终于出现了倒挂，幸运的是，倒挂现象仅维持了一天，10年期与2年期美债收益率差距重新恢复正轨，并逐渐拉大。

不过，美国公布了2022年3月的CPI数据，同比涨幅达到了8.5%。

这意味着5月美联储极有可能再次加息、甚至直接缩表，货币紧缩将让美债收益率倒挂再次出现。

按照历史经验来说，倒挂一旦持续一个月以上则可以初步判断美国未来的经济将迎来衰退，最近的一次是在2-3年前，2019年美债收益率出现倒挂，2020年美国经济由于新冠肺炎影响出现衰退。

历史虽不会简单重复但有一定的借鉴意义。

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