图解可转债类型及相互转换公式「可转换债」

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如果投资者希望在二级市场买入可转债，但面对不同价位的可转债，可能会眼花缭乱，难以下手。本文对各种类型的可转债进行了分类，希望对读者有所帮助。

代 码 转债名称 转债价110030格力转债105.46128021兄弟转债101.30110032三一转债127.53128014永东转债105.81110040生益转债112.31113014林洋转债120.50128017金禾转债119.00123001蓝标转债96.90128015久其转债97.00110033国贸转债120.01………………

表1 各种可转债

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先讲几个概念：

转债面值： 可转债发行时赋予的面值，一般定为100元一张。

转债价格： 可转债二级市场交易价格，可能低于面值，也可能高于面值。

正股：可转债转股后变成的股票。例如，宁行转债转股后变成宁波银行。

转股价： 可转债发行时预先约定的，用于计算可转换成正股数量的价格。比如，宁行转债约定的初始转股价为18.45元每股，如果投资者持有宁行转债10张，共计面值为100*10=1000元，可以转换为1000/18.45=54股。

转股价值： 假定投资者把可转债转换为正股，并且在二级市场价格卖出正股，所获得的现金价值。假如宁波银行二级市场交易价格为18.00元，则转股价值可以通过公式计算，正股价×（面值÷转股价）=18 * (100 / 18.45) = 97.56元。

打一个比方，某超市向顾客出售一种购物券，100元1张，面值也为100元，持有该券的顾客可以1元的价格兑换1瓶矿泉水，6年有效期，在有效期内，每年派发给顾客1.5元每张的理想，如果完成没有购买，顾客将以105元每张的价格卖给超市。

这种方式下，超市发行的购物券可以类比成一种可转债，正股则为矿泉水，转股价1元每股，假如目前矿泉水实际卖价为1.5元每瓶，转股价值为 1.5*(100/1) = 150元。

宁行转债超市购物券正股宁波银行矿泉水面值100100转股价18.451正股价181.5转股价值97.56150每年利息1.51.5赎回价格105105

表2 超市购物券与可转债的类比

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可转债在二级市场上的交易中，因为可转债有债券属性，投资者更愿意持有可转债，一般交易价格相对于转股价值有一定溢价。例如最近上市的泰晶转债交易价格为：102.51 元，转股价值为：95.16 元，溢价为：102.51-95.16=7.35，溢价率为 102.51÷95.16-1=7.72%。

可转债按照转股价值的区间和溢价率，可以分为偏股型、平衡型、偏债型和修正转股博弈型。图1 显示了各种可转债类型及相互转换途径。

图1 可转债类型及相互转换 （点击可放大查看）

图形解读如下：

偏股型

偏股型可转债的转股价值在110以上。此时转债溢价较低。如果转股价值在130以上，考虑到赎回条款，转债溢价会接近于0。此类可转债股性活跃，价格相对面值较高，债券属性基本可以忽略，所以称为偏股型可转债。

如果转股价值下跌，转债价格也随之下跌，偏股型转债就变成为平衡型转债。

如果转股价值上涨，超过了强制赎回条款中的130，则可能被发行人强制赎回,，从而导致该可转债退市。

例如，三一转债价格127.53 元，转股价值127.46 元，溢价率0.06%。

平衡型

平衡型可转债的转股价值在90-110之间。此时转债溢价较适中。

如果转股价值上涨，转债价格也随之上涨，上涨幅度小于前者的涨幅，溢价率降低，变成偏股型转债。

如果转股价值下跌，转债价格也随之下跌，下跌幅度小于前者的下跌幅度，溢价率升高，变成偏债型转债。

所以称为平衡型可转债。上面提到的泰晶转债就是典型的平衡型转债。

偏债型

偏债型可转债的转股价值在90以下，此时溢价率相对较高，转债价格在面值附近或低于面值，持有可转债可以获得利息收益，价格波动与债券类似，因此称为偏债型转债。

如果转股价值下跌，因为可转债债券的保底属性，可转债价格不会随着转股价值线性降低，只会逼近可转债的纯债底部。

如果转债价值上涨，转债价格随之上涨，偏债型转债就变成为平衡型转债。

例如，久立转2转债价格95.82 元，转股价值86.62 元，溢价率 10.62%，债券收益率2.53%，就是偏债型转债。

修正转股价博弈型

修正转股价博弈型是指在转股期间，转股价值已经低于修正条件的可转债。例如，蓝标转债约定

“在本次发行的可转债存续期间,当发行人 A 股股票在任意连续 20 个交易日 中有至少 10 个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时,发行人董事会有权 提出转股价格向下修正方案并提交发行人股东大会表决。”

当前蓝标转债，价格96.90 元，转股价值58.75 元，溢价率64.93%，债券收益率3.87%，转股价 9.77元，正股价5.74，已经低于9.77*0.85=8.30元，就是修正转股价博弈型转债。

如果修改转股价通过了股东大会表决，则转股价实现向下修正，该转债就变成平衡型转债。

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以上简要地介绍和分析了各种类型可转债，读者可根据自己的风险偏好选择可转债类型，构建可转债组合投资，在低风险的情况下实现高收益。

可转债的深入分析，敬请关注后续文章！