现阶段 可转债的3种策略玩法及规则「可转债轮动策略」

可转债是一种特殊类型的债券，全称为可转换公司债券，它的本质其实就是一种低息债，在特定的环境下它又可以变身为股票。可转债具有债权和股权的双重特性，进可攻退可守，类似于一个保本的股票。

1是权益市场的牛市来临，基金转债仓位高，在牛市的时候攻击性很强，具有一定的股性，拆分他的收益分析，2019年以来债券的收益几乎都来自于可转债的选择。

2是可转债被炒作，也迎来了自己的牛市，2021年以后，可转债转股溢价率一路上行，当时市场上很多人都在炒作转债，还记得那时候还是T 0交易制度，有的转债上市一天上涨300%，两天换手率达到了16倍，所以今年，监管提高了转债打新的门槛，也是希望给炒作转债降温。

3是转债在市值风格上也相对占优，愿意发行转债的一般都是中小上市公司，所以他们和中证500相关性比较大，而小盘股的风格在这两年大蓝筹杀跌下也有一定的比较优势。

那么可转债长期业绩如何，投资时机又该如何选择呢？我们选取了Wind分类中，成立时间最靠前的十只基金做了一个等权指数，用它来和市场指数以及可转债指数进行比较。我们发现这么几个特点：

等权指数也就是蓝色线，是这些成立时间最早的基金综合表现，他们要优于全市场转债基金整体。从长期来看，对指数也有优势，也就是说傻傻持有可转债基金是可以跑赢指数的。

2，可转债的优势主要是建立在震荡市当中，单纯的牛市里面，可转债股性虽强，但涨幅不一定能跟上指数，不过在市场大跌的这几个时间点，比如2015年、2018年，它的跌幅也会小于指数。我们可以用可转债来进行防守。

3，转债这两年的收益和中小盘风格，以及转股溢价率提高息息相关。投资可转债的最佳时机就是在低估的熊市里，转股溢价不高，可转债拒绝跟随市场下跌，此时布局几乎就没有什么风险了。

所以，了解了转债的投资逻辑以及属性后，投资可转债就有了三种玩家。

第一是普通玩家，在熊市里，比如现在买入，长期持有，一直拿着不放，经过几个牛熊之后，大概能让你跑赢指数2-3个点。也就是差不多年化10%-15%左右的业绩，前提是你要买的便宜。

第二是择时玩家，考虑转股溢价，以及大小盘风格，在市场低点买入持有，等到市场疯狂的时候启动止盈保护，然后循环买入卖出。

第三是积极玩家，需要你有很强的市场判断能力，市场混沌不清时候拿转债进行防守，等到市场明显转势以后转换为股债的配置，或者直接用转债来替代债券的部分，对积极玩家来说，考虑的是配置的性价比，防守的能力，而不是每个阶段的绝对收益。

最后强调一句，虽然可转债整体波动率比指数小长期收益尚可，但是他也有个很大的弱点就是经常长期不涨，比如2015年之后，可转债很久才出坑，2015年之前，即便是等权指数，也基本是2-3年不涨。所以要想投资可转债，就得做好三年不开张，开张吃三年的准备。

那么现在是什么风格？适合什么玩家？当下肯定是股市的底部，风格的混沌期，如果你能够清晰认识到，自己是一个普通玩家，那现在是一个买入可转债的时机，虽然转股溢价率还在高位，但是不代表不能买，只是有点鸡肋，比不上直接买权益。如果你是一个积极玩家那么也可以直接用转债代替债券的仓位，最怕明明是个小白一定要当一个择时玩家。所以大家选择投资转债前一定要问问自己，你的能力圈在哪里，到底是一个什么的玩家呢？