固收类公募型「固收类公募型理财是什么意思」

本报记者 易妍君 广州报道

今年上半年，资本市场跌宕起伏，公募基金的投资业绩迎来大考，“固收 ”基金也不例外。

通常情况下，“固收 ”基金泛指以固收资产为主、权益资产为辅的偏债型产品。之所以打造出“固收 ”的概念，基金公司的初衷是希望给投资者提供一类“风险可控、收益稳健”的投资品种。而从实际效果来看，目前市场上部分“固收 ”基金的投资业绩并不稳定。

公开数据显示，截至6月30日，一些被基金公司贴上“固收 ”标签的偏债混合型基金、二级债基未能实现正收益，个别产品的净值跌幅甚至超过8%。

在业内人士看来，购买“固收 ”产品的投资者往往具有较低的风险偏好。因此，基金公司想要吸引更多客户，除了提高产品收益外，还需要加强对产品回撤的控制。

首尾业绩差距大

今年上半年，“固收 ”基金的业绩分化十分明显。一方面是由于基金公司的管理水平存在高低之分；另一方面是“固收 ”基金所采取的投资策略存在一定差异，并主要表现在“ ”的部分。

《中国经营报》记者筛选出部分被基金公司明确划分为“固收 ”系列产品，并按照基金分类标准，对同类型“固收 ”基金业绩进行比较。在偏债混合型基金中，今年上半年表现最好的是安信民稳增长A，实现了12.42%的收益率；景顺长城基金旗下多只“固收 ”上半年的收益率也超过4%；但也有部分基金上半年的净值增长率为负数，其中，个别基金的净值下跌了近10%。

在二级债基中，截至6月30日，表现较好的浙商丰利增强今年以来的收益率达到4.88%，泰达宏利集利A、万家双利上半年的收益率均接近4%；而表现较差的基金，今年以来净值跌幅超过11%。

与此同时，若拉长时间来看，运作周期超过三年以上的“固收 ”也表现出业绩分化。例如，截至6月30日，二级债基浙商丰利增强最近两年、最近三年的收益率分别达到73.34%和99.32%，均大幅超越同期的业绩基准，并在同类基金中名列前茅。但也有相当一部分二级债基最近两年收益率不足10%，且最近三年收益率不足20%。

就投资策略而言，即使同为偏债混合型基金或是二级债基，但不同“固收 ”基金所采取的投资策略却存在一定差异。

以安信民稳增长A为例，其资产配置情况较为均衡：截至今年一季度，该基金持有的股票市值占比（占基金资产净值比，下同）为44.77%，持有的债券资产占比为54.26%。这种配置比例意味着，一旦选对了股票标的，能很好地增厚基金收益；相反，如股票投资失利，将拖累基金业绩。记者注意到，有些偏债混合型基金则更偏爱股债“二八比例”的配置。

同时，在“ ”的部分，基础规则是：二级债基可持有不高于20%的权益资产，并且可投资转债、参与定增；偏债混合型基金持有股票资产的比例范围为20%~40%，且可投资转债、打新股，但具体投资比例因人而异。例如，上文提及的浙商丰利增强，其投资的主要资产为可转债 股票，这样的投资策略明显不同于其他“固收 ”产品。

上海证券基金评价研究中心高级基金分析师池云飞指出，整体看“固收 ”产品结构性差异较大，很多产品业绩分布在债券基金头尾两端。这种差异主要是由可转债或权益品种上的投资差异造成。“今年权益市场整体表现不佳，只有少数‘赛道’有不错表现，因此‘ ’部分的投资难度较大。”

值得一提的是，目前，在狭义角度上，行业内对于“固收 ”基金的定义仍未形成统一共识，通常是由基金公司自行将旗下部分偏债产品归类为“固收 ”。比如，有的基金公司会将股债比例“四五分”的基金归为平衡型基金，有的基金公司却将这类产品归为“固收 ”。

一位业内人士告诉记者，若按照传统基金分类来看，偏债混合型基金、二级债基基本上覆盖了大多数“固收 ”基金。“不过，也不能完全以这两种产品类型来定义‘固收 ’，因为‘固收 ’概念更多指向的是基金经理的投资策略：比如，在不违反基金合同的前提下，有的基金经理把灵活配置型基金也做成了‘固收 ’。”

此外，有业内人士将“固收 ”基金的风险收益目标设定为：连续每一年将回撤控制在2%~3%以内，同时，能够实现4.5%~6.5%的年度收益率。不过，如果按照此类标准，当前可被划分为“固收 ”产品的基金并不多。

较高收益 较低波动

虽然市场整体仍有待规范，但重视“固收 ”市场的基金公司已先行一步，对旗下“固收 ”系列产品进行了分类。

天弘基金方面介绍，由于不同“固收 ”产品投资股票、可转债等资产的比例不同，导致其风险收益特征很不相同。为了方便投资者找到匹配自身风险偏好的产品，天弘基金将旗下“固收 ”产品进行了清晰的风险划分，具体为较低风险、中风险、高弹性三类，并大体明确了其所能投资的权益类资产（股票、可转债）比例范围。具体管理过程中，会结合宏观研究、各类资产分析等综合研判来确定各类资产的配置比例，并根据变化进行动态调整。

同时，一些基金公司正着力打造“固收 ”品牌。例如，招商基金推出了“瑞”系列固收 ；交银施罗德基金推出了“回报”系列固收 、“鸿”系列固收 。

不过，如果要在竞争激烈的“固收 ”市场占据一席之地，较好业绩仍然是赢得投资者的不二法则。池云飞认为，长期看，权益资产的收益率要高于债券资产，因此相对于普通纯债基金，“固收 ”基金能给投资者带来更高的长期收益。不过，加强对权益资产的风险暴露也会加大产品的波动，而购买“固收 ”产品的投资者往往具有较低的风险偏好。因此，基金公司想要吸引更多客户，除了提高产品收益外，还需要加强对产品回撤的控制。

值得一提的是，在实际投资过程中，管理“固收 ”基金的难点在于如何根据不同市场环境调整各类资产配置比例。尤其今年以来，市场波动较大，为“固收 ”基金经理带来一定挑战。

为此，天弘基金方面透露，公司“固收 ”团队制定了较为科学完善的研判流程。首先，公司每个月都会进行宏观研判，保证对宏观环境的及时跟进和分析；其次，公司每个季度都会召开“固收 ”资产配置决策会，基金经理共同讨论各类资产投资机会与风险，结合历史回撤与当下分析，确定各类资产当季度基准仓位，并根据不同产品的风险收益特征确定各自不同资产的配置比例与方向。在市场剧烈波动等情况下，基金经理们还会召开紧急会议。

国寿安保基金绝对收益部负责人、基金经理黄力日前在接受媒体采访时也指出，“固收 ”应从大类资产配置的角度出发，通过股票和债券之间的“跷跷板”关系，为客户带来绝对收益。通过正确的资产配置，还能够控制产品的波动率，提供比单纯的债券产品更高的预期回报率。他认为，管理“固收 ”的两大核心策略是仓位的控制和多资产协同配合。

展望下半年，业内人士普遍认为，“固收 ”基金或为较好的投资品种之一。在东方基金基金经理许文波看来，今年可转债市场面临估值回归、风险释放的挑战，股票市场呈现结构性机会，目前“固收 ”产品或是较好的投资方向之一。他表示，该类产品在追求稳健的同时，力争分享权益资产的收益，建议投资者坚持长期投资的理念，持续关注“固收 ”产品。

鹏华基金混合资产投资部总经理张佳判断，下半年或将呈现股强债弱的局面。他也建议投资者更多投资于含权类的产品，未来有望取得较好的投资体验。

“具体来看，债券方面，在中国经济不断复苏的情况下，债券收益率短期中性，中长期更多关注风险。若想对冲债券风险，一方面通过现券卖出或期货对冲，另一方面就是加入含权类产品，能够有效对冲利率风险。权益方面，下半年看好以新能源汽车、光伏、风电、军工为代表的成长赛道方向；此外，与消费相关的白酒、调味品、啤酒、旅游酒店、餐饮等行业，随着疫情好转、经济复苏，也有相应投资价值，上述两个方向值得进行长期投资。”张佳谈到。