可转债基本常识「可转债入门」

趁着周末将之前写的可转债科普文发一下，希望帮助小白快速入门，欢迎大家拍砖。

为了方便读者理解，以下内容可能会存在表述不严谨的地方，见谅。

可转债全称为可转换公司债券。

什么是债券？就是借条。小王开公司需要十万，自己只有七万，问你借三万，给你打了一张欠条，承诺一年后还本付息，共三万一，这个欠条就是债券。一年后小王不管是挣了还是赔了，都会还给你三万一，盈利亏损都跟你没关系。

那什么是可转换？就是在一定条件下可以转换为公司的股票。

那什么是股票？就是小王还是差三万块钱，想拉你入伙，他出七万，你出三万，小王给你写个单子，证明这个公司有十分之三是你的，你是股权人，这个单子就是股票，盈利了你可以得到十分之三的分红，亏损了你也要承担十分之三的亏损。

你持有这十分之三的股票，你还可以将其分为很多小份拿到股市上去卖，假设分成30份，一份1000元，一份股票称为一股；今年大家都看着小王这个公司经营的很好，一股应该能拿到很多分红，所以大家就愿意出高一点的价钱1100,1200去买这些股票，如果大家觉得这个公司经营一般甚至亏钱，大家就会用低一点的价钱900,800去买。这样一来，这个公司就多了许多的小的股权人，他们还可以继续以不同的价格交易这些股票。

那什么是可转债？

小王发现今年经营还不错，并且研发了新产品，想扩大生产，又需要三万，他想再发行股票。开始规模是十万，他自己出了七万，他占有十分之七的股权。现在这三万又全靠发行股票的话，它的股权就变成了十三分之七，一下子缩水了很多，但是为了扩大生产它也只能忍痛割爱，而且即使这样他也还是最大的控股股东。

但是其它小股东不干了，比如，由于公司盈利稳定，股票价格水涨船高，小华花一千一百元买了一份原来价值一千的一股股票，占有1千/十万，也就是百分之一的股权，公司每年盈利一万的话他能分到一百元。

现在又发行三万的股票，等于他的一股只占有一千/十三万的股权，也就是百分之0.77的股权，盈利一万只能分到77块钱了，由于每年分红的减少，一股的价格也会下跌，一千一买的一股股票，可能人家只愿意花一千零五十来买了，小华这些小股东当然不干了，认为这样损害了他们这些股东的权益，小华说你要执意再发股票，我们小股东也拦不住，但是以后再也不会买你们公司的股票了，垃圾公司！

小王也不想公司的声誉受损，但是又不想借钱，因为借钱要还，于是找到小周，跟小周说明了情况，希望小周能借给他三万，并对小周承诺：

（1）你借给我三万，六年后还钱给你，但是利息比较低，前五年每年0.5%的利息，最后一年还给你三万三千，再加0.5%的利息。

（2）我知道平均算下来利息太低了，但是我坚信这些投入会极大改善公司业绩，这个时候公司的股票价格就会上升。这三万块钱的债券，也就是欠条，你以后可以将它换成我们公司的股票，现在市场价是一千块钱一股，以后你来公司换股票，还是一千块钱的债券换一股，这个一千块钱债券换一股就叫转股价，转股价现在就定下来，不管以后股价怎么变化，转股价不变。（转股）

（3）等到股价上升50%，到一千五一股，你可以将这个欠条在我这换成股票，我还得按照转股价算你一千块钱债券换一股，给你换三十股股票，这三十股股票按照一千五一股的市场价就值四万五了，这样一来就划算多了。但是我想如果股价上升了30%，你就转股吧，别太贪心了，先约好吧，如果股价上涨了30%，你转股能拿到三万九，你就转股吧，双赢，我怕股价上来了又跌回去，你到时候又不想转股了，所以到了30%就转股吧，这个时候如果你还不转股，我就还钱，还你三万；你亏了，我还得还钱，双输。这个时候转股也不用担心原来的那些股东抱怨了，虽然他们的股权份额减少了，但是股价上涨了这么多，而且公司盈利也增加了，分红也会增加，损失一点股权也就不算什么了。（强赎）

（4）如果公司没有实现盈利增长，股价也没有上升，我还按照前面的约定还钱给你，不会让你有损失。如果公司经营不善亏损了，股价下跌，比如跌了一半，变成500元一股，转股以后只值一万五了。这个时候你要是想换成股票，我可以号召股东们开会决定将给你的转股价从一千债券换一股也下调到500块钱债券换一股，相当于多给你一倍数量的股票，给你60股，这样你的三万块钱的债券转成股票以后还是值三万，不会让你吃亏。但是如果股价在现在的转股价500一股的基础上，回升了30%，到了650一股，你的这相当于六十股股票的债券又值三万九了，你还得答应我要马上转成股票，不要让我还钱了。如果会上他们不同意下调，你肯定不愿意转股，那公司只能还钱，但是公司已经亏损了，再拿出三万来还账，公司会倒闭的，股东会一分钱也拿不回来，他们应该会同意的。（下修）

（5）如果他们实在不同意，那就只能六年后要我们还本付息了，第六年就是开始说的三万三千加上0.5%的利息，如果你担心公司越往后拖风险越大，你也可以不用等到第六年结束，到了最后两年，不管转股价下调了没有，只要股价低于转股价的70%，你就可以让我们还钱，但是只能给你三万加上0.5%的利息，这个你自己决定吧。（回售）

小王说完，小周觉得这个条件很好，因为在他看来，如果公司经营的好，他至少可以挣到30%，如果股价下跌，无论股价怎么跌，他都可以拿回本金加上利息，而且只要下调了转股价就是新的起点，在这个起点上涨多少他转股就能挣多少，稳赚不赔的生意，小周很高兴就同意了，给了小王三万，故事结束。

小王所说条件中的（2）（3）（4）（5）就对应可转债的最理想化的四大条款：转股，强赎，下修，回售。下面我们来梳理一下这四大条款。下文中提到的条款具体内容，都是例子，并不代表所有情况，每个公司的条款都不尽相同，但是差异不会太大。

转股：可转债是债券，是可以转换成公司股票的债券。那多少钱的债券转成多少钱的股票呢，这个自然按照转股价来转，如果没有下修转股价的话，转股价就是“以本可转债募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价二者之间的较高者。”假设小王只借了小周一百，给小周的欠条就是一张面值100的债券(一般一张可转债面值就是100元)，这个债券如果想要转股，就要按照当前股价和转股价的关系来计算转股后的价值。从下面公式可以看出，转股价值等于面值100元乘以当前股价和转股价的比值。开始转股价是10元，后来股价涨到了现在的12元，那转股价值就是120元。

强赎：强赎就是如果股价涨得太高了，涨到了转股价的130%以上，上市公司就要逼迫转债持有人将公司债券转换为股票了，因为把债权人变成股权人，公司就不需要还钱了。

具体的规则一般是这样的：在可转债转股期内(一般上市半年后进入转股期)，股票价格连续30个交易日内日有15个交易日(有的是连续30个交易日内有20个交易日)股价大于等于转股价的130%，公司有权按照xxx元一张的价格赎回可转债。这个xxx元一般是一百零几元，有的说是面值加当期利息，也是大概一百零几元。

但是，一般满足强赎条件时，转股价值一般都在130元以上了，是个正常人都不愿意自己的可转债被公司用一百零几就赎回了，所以这个时候最好的办法就是卖出可转债或者转成股票。上市公司也不是马上就要强制赎回我们的可转债，而是会给我们充分的时间卖出或者转股，上市公司也不是真的想还钱，并且证监会会要求上市公司多次发布强赎公告以后才会开始强赎。

下修：

股价上涨，能够强赎当然是你好我好大家好，但是如果股价持续下跌，不仅无法完成强赎，还会让可转债的转股价值大大降低，比如转股价是10元，当前股价只有5元，一张面值100元的可转债，转股价值只有50元，这不坑惨了可转债持有人。这个时候公司就可以选择下调转股价。下调规则为连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司有权召开股东大会，将转股价下修为股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者，但是不低于每股净资产和股票面值。不同公司的下修条件，跟强赎条件一样，会有一些差异，但是相差不会特别大。

回售：前面说的下修是公司的权利，不是义务，它可以下修也可以不下修，要是上市公司硬扛着不下修怎么办？(公司不下修的原因后面几节会解释)这个时候还有回售条款可以保护可转债持有人。

回售的条件为，在最后两年，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债按照xxx元回售给公司，一年仅一次回售权利。这个XXX元一般跟强赎一样，一般就是一百零几元，不同公司的回售条款也会有一些差异。回售条款虽然不能让人发大财，但是按照面值买入的话，至少能够保本。

四个条款基本说完了，但是还有一个重要的概念，也放到这一节一起讲了：

溢价率：溢价率一般是指转股溢价率(此外还有其他几个溢价率概念，我会总结好，专门放到概念解释那一节），一张面值100的可转债，转股价10元，现在股价也是10元，转股价值100元，你会花多少钱去买这一张可转债。如果是我的话，我会想可转债下有保底上不封顶，以后股价上涨我可以转股，股价下跌，我可以回售或者干脆让公司到期还钱，这是一个收益大于风险的事。所以即使现在的转股价值只有100元，我也愿意花115元来买你的可转债，这个115元就是可转债的价格，这个多出来的15元就是溢价，那溢价率就是(115-100)/100=0.15，如果换成百分比就是15%。随着股价的上涨，转股价值也会上涨，导致可转债价格也会上涨，可转债价格越是上涨，其风险就越高，所以相应的溢价就会减小。也就是说，如果转股价值是120元，那我可能只愿意花125元去买了，溢价率只有约4%，因为买的价格越高，亏本的概率就越大。而如果股价下跌，比如跌到了6元，转股价值就是60元，但是你知道，股价如果一直不上涨，你可以通过到期赎回或者回售等方式拿到一百多元，这个时候股价再怎么跌，可转债价格一般也会在100元以上，假设可转债价格就是100元，那转股溢价率就是(100-60)/60=66.7%。(当然有一些例外，我们后文再讲)。

简单理解就是：

股价越上涨，造成转股价值越高，然后造成可转债价格升高，但是溢价率降低。

股价越下跌，造成转股价值越低，然后造成可转债价格降低，但是溢价率升高。

将可转债价格、转股价值和溢价画成散点图就是下图这样，可以看出，溢价率对于股价的下跌有一个缓冲的作用，在股价下跌的时候，溢价率逐渐升高，减小了股价对可转债价格的冲击，当然，在股价上升的时候，溢价率也会降低股价对可转债价格的拉动作用。但总的来说，由于溢价率的存在，让可转债的价格易涨难跌。

本节内容就到这里，后面会持续更新，内容包括实际交易以及可转债市场的各种潜规则、骚操作，内容简单通俗，帮助小白快速入门。

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以上仅是个人经验总结，并非投资建议，如果据此进行交易，后果自负。