etf基金 一揽子股票「国内有没有优先股」

对于投资者来说，股票和债券是大家非常熟悉的品种，一个是公司释放股权筹集资金，“失去”的是大小不定的公司权益，当然，特别在控制权上，现在贼精的管理层经常玩些N类股的法子把控；另一个就是承担债务，筹集资金，公司权益“保住”了，但是会造成一定的财务压力，影响公司评级。上市公司通常会根据自身需要、市场环境等，做出自己的选择，比如在低利率环境下，我们就看到不少上市公司明明账上一堆钱，还要发债，甚至把发债筹集的钱又去回购股票推高股价，套路啊，都是套路。

与股票、债券相比，我们又偶尔听说过“优先股”（Preferred Stock）这样的品种，带着“优先”二字，感觉似乎高大上，但是到底神马是优先股，其利弊在哪里？投资者又该如何投资呢？今天，我们就介绍下优先股，以及美国市场ETF投资优先股的品种。

虽然我们常说炒股，炒股，但是事实上，我们炒的一般都是普通股，就股份而言，事实上花样很多，优先股算是很特殊的一类。优先股是一种介于普通股和债券的品种，它下面又有很多分类，但是大体特征就是股息固定，同时在股息分配上比普通股有优先权，而如果公司清算，它比普通股优先，但是要排在债权人后面。另外，优先股期限通常极长，或者无限期，有些无到期日的永续债券的感觉，但是公司可以发起回购优先股，理论上优先股持有人也可以谈判要求回购，说白了，在法律给予的空间内，一切都可以谈。另外，优先股股东没有选举权和被选举权，投票权也很有限。

所以咋一看，优先股很像债券，但是毕竟是股份，不增加负债，那么，在美国上市公司中，什么样的公司会发行优先股，又为什么要发行呢？通常，美国一些债务负担可能较高的行业会更多采用这种金融工具，比如金融、通讯、公用事业、房产。通过发行优先股，它们可以保证公司的一些关键权益，又不必因为增加债务负担导致公司评级受到影响，而保证评级又有利于它们在合适的时候发债或者借贷。另外，因为股息固定，当公司经营提升，增加股息，特别已经大于优先股此前的股息的时候，也会减少分红带来的财务负担，这有种“分红期权”的感觉啊。另外，上市公司根据市场情况，比如对公司业绩很有信心，也可以回购优先股，转成普通股，这样来个“套利”，从将来股价的进一步上涨中获利。如果市场利率环境降低了，此前发行的优先股显得成本高了，一些情况下，上市公司也可以回购优先股，再发行股息更低的新的优先股。

看上去，优先股对上市公司好处多多，投资者不见得有啥好处啊，为啥要买它？事实上，我们可以再站在上市公司角度，它如果要成功发出优先股，鉴于其在清算上位置比债券靠后，总得给些好处吧？是的，通常，优先股给出的固定股息要比同档次的债券的债息高，要不我买你这玩意儿干啥。而很多大型机构是优先股的客户，特别一些养老基金在其投资组合中，愿意配置些类似品种。当然，从投资价值上看，优先股是有争议的，在一些人看来，一个公司情况不佳有风险的时候，债券更佳，起码出事儿了清算排前面啊，而情况不错的时候，为啥不直接买股息有望不断增长，股价也不断上涨的普通股，流动性还更强。当然，优先股有个好处就是派息的时候，比普通股优先，理论上，分配的股息不多的时候，也得先紧着优先股股东再说。当然，也会出现上市公司无法及时向优先股股东派息的情况发生，这个时候根据优先股事先条款也有区别，不过由于这毕竟是股份，不是债券，所以不构成债务违约这样的可能影响公司评级的事件，很多时候是把优先权累积，下次可以分配的时候再优先派息。

我们知道，ETF向来以降低投资门槛和增强一些品种流动性为己任，所以，在美国市场，也有投资优先股的ETF。不过，优先股毕竟是比较特殊的品种，对个人投资者价值也存疑，所以可选产品不多，而其中的老大规模却不小，那就是贝莱德发行的优先股ETF：PFF，规模已达180亿美元以上。这只ETF2007年发布，费率0.48%，近一年股息率在5.8%，可以说已经达到高收益债水平，但是风险显然比高收益债 （垃圾债）要低。

看看其持有优先股的板块分布，正如我们前面介绍的，金融板块占比最大，从银行到金融机构、保险，等等，占比超过70%，而房产这样的与金融强关联，对利率敏感的板块占比也达10%。了解了这只ETF的板块情况，你其实就可以大致把握投资时机了，显然，近期不见得是好的投资这只ETF的时机。我们知道，近期金融板块股票大涨，加息周期不说，关键美国各大银行都通过了“压力测试”，美联储对相关银行的资本计划也大都放行，更别提金融监管放松预期，在股价大涨的同时，各大金融该机构也纷纷开始或者准备开始提高股息。这样的背景下，固定股息的优先股显然吸引力降低，所以这几天PFF尽管堪称一只类金融板块ETF，但是价格平缓，甚至略有下跌。

在派息上，优先股ETF和债券ETF一样，每月分红。

我再把这只ETF和美国著名的可投资级公司债ETF：LQD做个收益比价：

可以看到，近几年的年化收益率上，PFF明显高于LQD，也体现出了优先股高股息的特点，但是为什么10年年化看，PFF还是弱于LQD呢，这就要注意，优先股毕竟是“股”，其安全性依然低于债券，所以在凶险的市场环境下，当然波动更大，是的，这里说的就是2008年金融危机，何况这只ETF的重仓股还属于当时的重灾区板块：金融。

可以看到，在2008年，LQD收益依然为正，但是PFF也是跌去23%啊，尽管比股票跌的少些，但是在当时金融机构摇摇欲坠的情况下，显然投资者也担心金融公司破产，优先股在安全性上相对弱于债券的地位。

综合来看，对于个人投资者来说，优先股ETF可以定位一种类高收益债券的产品。同时，就PFF而言，我们也特别注意其产品结构是金融为主的，所以金融板块的变动，特别其整体走势，股息趋势对于这类ETF的投资是重要的指标。从历史来看，市场处于一种相对稳定，或者温和向上，以及市场向下但是不至于形成股灾等金融危机的情况下，PFF这样的锁定股息的ETF还是具有一定投资价值的，特别在美国慢牛行情阶段，是一种不错的调整资产组合风险和收益平衡的工具。但是，特别在金融板块走入明显景气周期的时候，此类产品的优势就会减弱，投资上就需要斟酌了。