财务成本管理 资本结构「财务结构和资本结构」

每股收益无差别点法，是在计算不同融资方案下企业的每股收益相等时所对应的盈利水平基础上，通过比较在企业预期盈利水平下的不同融资方案的每股收益，进而选择每股收益较大的融资方案。对每股收益无差别点的决策有以下两个原则：

一：由于债券利息低于优先股股利且可以在税前扣除，因此在任何息税前利润水平下，债券筹资均比优先股筹资的每股收益更高；

二：最佳的筹资方案不可能时发行优先股，决策中无需考虑优先股筹资与普通股筹资的每股收益（画图诀窍：两条平行线，长期债券一直高于优先股）

由此可以得出的结论：

1.若优先股优于普通股筹资，因选择债券筹资，因为债券筹资必然优于优先股筹资；

2.若普通股筹资优于优先股，则还要比较普通股与债券筹资的优劣。当息税前利润大于使用每股收益无差别点法计算普通股筹资与债券筹资的平衡点时，应选择债券投资，反之应选择普通股筹资

（1）经营杠杆反映的是营业收入变化对息税前利润变动的影响程度，其大小用经营杠杆系数表示；

（2）存在原因：固定性经营成本的存在；

（3）是息税前利润变动比率与销售量变动比率之间的比率

（4）经营杠杆系数=（息税前利润 固定成本）/息税前利润

（5）经营杠杆系数为1，此时不存在经营杠杆效应；

（6）利息保障倍数=EBIT/I

（7）经营杠杆系数=1 F/EBIT

考点五：财务杠杆系数的衡量

（1）含义：联合杠杆衡量的是营业收入的变化对每股收益的影响程度，其作用大小可以用联合杠杆系数（DTL）表示，也可以表示为经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积

（2）对联合杠杆系数的分析：a.根据原理直接计算，每股收益变动率相当于营业收入变动率的倍数；b.联合杠杆系数是经营杠杆与财务杠杆共同作用的结果

（3）利用杠杆系数分析其他变量：a.分析计算每股收益的变动程度，可以从财务杠杆系数和联合杠杆系数入手；如果已知息税前利润的变动百分比，则利用财务杠杆系数；如果已知销售额的变动百分比，则可以用联合杠杆系数。b.分析息税前利润变动程度，可以从经营杠杆和财务杠杆

营业收入（P*Q）-变动成本（V*Q）=边际贡献(M) ①

①-固定经营成本（F）=息税前利润(EBIT) ②

②-（利息(I) 税前优先股股利(PD/(1-T)）)= 归属普通股股东的税前利润盈余 ③

经营杠杆系数(DOL)=①/②

财务杠杆系数(DFL)=②/③

联合杠杆系数(DTL)=①/③