对冲基金的历史「对冲基金百度百科」

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巴黎证券交易所

在全球危机中，对冲基金蓬勃发展。据彭博社报道，去年排名前十五位的对冲基金经理的收入估计为232亿美元。老虎全球管理公司（Tiger Global Management）的创始人，现年45岁的蔡斯·科尔曼（Chase Coleman）独领风骚，为自己赚了30亿美元。英国《金融时报》对这种现象持更为民主的态度，指出在有冠状病毒驱动的市场动荡期间，前二十名“有史以来表现最佳的对冲基金经理”为投资者提供了超过630亿美元的资金。这是十年来行业收益最好的一年。”

最近由小投机者推动的GameStop既令人满足又令人恐惧。几家对冲基金损失了数十亿美元的现金，这些现金被称为期权的金融衍生品。当然，“损失”是精英金融界的相对术语。对冲基金梅尔文资本（Melvin Capital）在GameStop的动荡中消失了一半以上的资产，但其创始人去年的收入却达到近八亿五千万美元。

GameStop混乱局面引起了人们对树篱的关注。因为树篱就是一堵墙。关于“对冲”的记录记载出现在785年的古英语中，大约在维京人开始对英格兰北部进行掠夺时。那时候 树篱是人为栽种的边界。这是财产和所有权的基本分界，是我的财产与你的财产之间的界线。

从那时起，对冲的定义得到了扩展。将我们其他人与每天购买和出售数十亿美元的人分隔开的隔离墙变得越来越坚固。当这个词迁移到现代英语的词典中时，“我的”和“不是我的”之间的界限已经变成了物理防御库，例如弓箭手的树篱。一个人的树篱变成了另一个人的极端厄运。

套期保值与赌博合并之前还需要再过半个千年。1672年，“对冲赌注”一词首次出现，寓意着不稳定的道德立场。被套期保值的赌注是针对新手的。几十年后，一些最早的对冲投资者的例子出现在伦敦交易所胡同的咖啡馆里，咖啡因添加的原始经纪人押注了英格兰银行，南海公司和英属东方印度公司的股权变动。拥有股票的投资者可以通过套期保值来抵消未来亏损的可能性，例如通过预先押注股票的下跌趋势，套期保值本来是为了防御，也可能是一种激进的动作，即押注将会输掉的赌注。这种逆势投机的行为反映了18世纪对博彩策略的兴趣与日俱增。世界上第一个政府批准的赌博场所是在威尼斯Ridotto赌场。

1754年，臭名昭著的诈骗艺术家，对话家和女性主义者贾科莫·吉罗拉莫·卡萨诺瓦（Giacomo Girolamo Casanova）说，在里多（Ridotto）某种类型的高赌注已经流行起来。比如说基本的抛硬币，在短短的几秒钟之内，就可以送出刺激的头奖，或者同样可以造成毁灭性的打击。如果玩家每次都在相同的结果上投入金钱，一次又一次地无限制地输钱。根据概率法则，他不仅会赢回以前可能损失的所有钱，而且还会使自己的钱增加一倍。唯一的问题是他每次都必须加倍努力，这种策略只有在赌徒保持偿债能力的情况下才能持续下去。

在现代金融中，抛硬币的意义远非正面或反面。对于每个相信股票会上涨的人-买主-都会是其他一些认为存货会下跌的平等而又相反的人—卖方。经纪人和交易员也重复了这一口头禅：对于每个买家，都有一个卖家。但是，对冲基金所宣称的目标，就像逃避破产边缘投掷硬币的幻想一样，是在逃避五十倍机会。梦想是我赢的头，你输的尾。

有关如何构造对冲赌注的一种预言就出现了，当时十八世纪的金融作家尼古拉斯·马根斯（Nicolas Magens）发表了《保险论文》。Magens是第一个将“期权”一词指定为合同术语的人：“给定的总和称为保费，而保费给予者必须履行或不履行合同的自由被称为Option。” 期权的提出是为了防范财务损失，这种结构最终将使其成为对冲基金必不可少的工具。

到下个世纪中叶，巴黎证券交易所已开始大规模押注股票和债券。清算的金额超过了1000亿瑞士法郎，这可能会改变交易量，速度和方向。证券交易所交易最广泛的金融工具之一是被称为“承租人”的债务工具，通常可以保证年利息回报率为3％。

在交易员中的某个地方潜伏着一个叫路易斯·巴切里尔的年轻人。尽管他出生在一个富裕的家庭中（他的父亲是一名葡萄酒商人，而其祖父是一名银行家），但他的父母在年纪轻轻的时候就去世了，他不得不保留自己的学术野心，直到成年。尽管没有人确切知道他在哪里工作，但每个人都同意巴切里尔对证券交易所的运作非常熟悉。他随后的研究表明，他已经注意到最好的交易者倾向于采取各种各样甚至相互矛盾的立场。尽管在那么多个到期日向如此多的不同方向下注会混乱，但这样做的目的是降低风险。在22岁服完义务兵役后，Bachelier于1900年，提交了一篇博士论文，涉及一个鲜为人知的主题：对期权交易的数学分析承租人。

巴切里尔（Bachelier）的论文“投机理论”（Theory of Speculation）被公认为是第一个使用演算来分析交易所基础上的交易的论文，其中包含了一个惊人的主张：“事实上，我已经知道这是有可能的几年了。。。想象一下其中的任何一方都能不惜一切代价获利的交易。” 证券交易所上最好的交易者知道如何建立一套错综复杂的头寸，以保护自己，无论市场以何种方式或以何种速度移动。Bachelier的过程是分离进入不同价格下注组合的每个元素，并为它们写方程。

毋庸置疑，巴切里尔（Bachelier）对数学在金融领域的应用的见解早于他的时代。在他的论文被诺贝尔奖获得者保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）发现后，直到19世纪70年代，华尔街才意识到他的著作的意义，这是有史以来最畅销的经济学教科书之一的作者，推动将其翻译成英文的人 两位经济学家菲舍尔·布莱克（Fischer Black）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）阅读了这些著作，并在1973年的《政治经济学杂志》上发表了量化金融史上最著名的文章之一。

基于巴切里尔的论文，经济学家为期权定价开发了同名的布莱克-舒尔斯模型。他们建立了一个期权，可以用一个固定的数学方程式来定价，这使得一个新的组织芝加哥期权交易所（CBOE）可以将其业务扩展到一个新的金融衍生产品领域。一年之内，每天有超过两万份期权合约易手。在那之后的四年，CBOE引入了“认沽”选项，从而将所投注的东西输掉的赌注制度化。“不计价格的利润”已经加入了经济理论和实践的主流。

1994年，斯科尔斯成为了位于康涅狄格州格林威治的对冲基金长期资本管理公司的合伙人，该公司的鼎盛时期拥有超过1000亿美元的资产。通过运用量化金融理论，长期资本管理公司的年收益估计在1994年为20％，在1995年和1996年为40％。

不幸的是，他的方程式并非万无一失。像巴黎证券交易所上最好的交易员一样，斯科尔斯似乎已经了解到，价格的突然变化取决于人类的情绪（例如恐惧和贪婪），这可能会增加或降低资产买卖的速度。期权定价的核心是对波动性敏感性的巧妙计算，在整个量化金融过程中，伪造的希腊字母“ Vega”都为人们所熟知。但是，即使是麻省理工学院的教授和路易斯·巴切里尔（Louis Bachelier）也无法预见人类历史的变化。1998年亚洲和俄罗斯的金融危机不属于布莱克-舒尔斯方程式的一部分，长期资本管理在不到四个月的时间内损失了超过40亿美元。