大盘高位缩量下跌意味着什么「极度缩量下跌」

每日市场数据一览

指数表现：今日，上证指数微跌0.14%，报2919.25点，止步五连涨，深证成指收涨0.28%，报11139.26点，创业板指收涨0.39%，报2151.38点，两市成交额约6500亿元。

北上资金：今日，北向资金全天净流入28.84亿元，其中，沪股通净流入4.87亿元，深股通净流入23.97亿元，为连续9日净流入。

行业表现：今日，约46%的行业实现上涨，其中，家用电器、食品饮料、商业贸易领涨，涨幅均超1%，而通信、计算机、建筑材料领跌，跌幅均不足1%。

个股表现：今日上涨个股数量为1947只，占A股比重约为51%，下跌个股数量为1696只。

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地摊经济概念炒作扩散，纺织服装、工艺商品、啤酒、小龙虾、售货车等多个分支爆发，浪莎股份、西安饮食、广百股份等逾20股涨停；

国六概念股持续上涨，威孚高科、鹏翎股份、艾可蓝涨停；

今日头条概念活跃，广博股份、佳云科技涨停；

网红经济概念股同步上涨，长城影视、粤传媒、联络互动涨停；

午后自行车概念走强，信隆健康、上海凤凰、中路股份涨停；

此外，白酒、家居、人造肉、动力电池等板块亦有上佳表现。

2、格上机会指数一览

今日，格上机会指数为75.84，仍远高于荣枯线50，意味着机会仍远大于风险，未来1-3年盈利概率很大。

温馨提示：格上机会指数是针对通过A股目前的估值情况以及相对于其他资产的相对收益进行编制的，格上机会指数高于50，则表明目前A股市场的机会远大于风险；格上机会指数介于1-50，表明市场仍有机会，但数值越小风险越大；格上机会指数小于0，则表明市场风险远远大于机会，必须马上清仓。

3、热点新闻点评

新闻一：5月以来，债市已出现回调，在1000多只纯债基中，昨天95%的债基净值都出现下跌。拉长时间看，近一个月来债基表现都不是太好。那么，近期债券基金为何下跌？

格上认为：债基的下跌，也就意味着债市回落。但在债市，债券收益率与债券价格成反比。债券收益率越高，债券价格越低。同样，债券价格下跌，意味着债券收益率上行。那么，是什么影响了债券收益率？或者债券收益率由什么决定？

一般而言，债券收益率和市场利率紧密相关，受到宏观经济走势、CPI、货币政策等方方面面的影响。分析来看，5月以来债市收益率回升主要受到三大因素影响：

首先，宏观经济基本面好转。5月份以来，一些经济高频数据改善，使得市场对经济回升动力的预期在增强；

第二，货币政策最宽松的时候已经过去，资金利率走高。2月份以后，为应对疫情冲击，央行多次降准降息。但5月以来，随着国内经济修复、地方债大规模发行以及降准降息预期的落空，隔夜资金利率甚至回升至2%以上，债市回调；

第三，两项新工具致力于扩信用。6月1日，央行宣布创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划，以增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。

在政策利率更低 经济难以持续走强的情况下，10年国债到期收益率的中枢将难以突破疫情前3%的关键点位，但又会比此前经济最差、货币最宽松时2.5%-2.6%的位置更高，大多数时候会在2.7%-3.0%之间震荡。这也就意味着债市可能是震荡市，类似1-4月的趋势性机会很少。对债基而言，短期可能会出现价格波动，但因为债券有明确的约定票息收入，持有时间足够长，收益依然相对稳健。

新闻二： 4月份结构性存款余额新增4719亿，连续四个月走高。与当月1.7万亿元信贷规模相比，结构性存款新增占比约28%。6月3日，一位银行业内人士表示，监管对部分银行窗口进行指导，要求银行对结构性存款压量控价，主要针对的是对公结构性存款，目的是打击利用结构性存款进行资金的套利行为。

格上认为：4月新增结构性存款占全部新增贷款的比例高达28%，其中可能存在比较严重的套利行为。企业等借款人一边以较低成本获得贷款，特别是通过票据贴现获得低成本资金；另一边又将货币资金存入高息的结构性存款，获取利息收入。在经济下行压力较大的情况下，存款利率过高，不仅可能扭曲实体企业的投融资行为，也会加剧银行体系的不稳定和波动性。

对息差有何影响？整体来看，银行息差仍面临小幅下行压力。债券市场流动性强，央行宽松货币政策增加债券市场流动性，会迅速引发债券市场显著反应；而贷款流动性差，而且定价主要取决于银行资金成本，对资金成本中起决定作用的是存款成本，毕竟MLF等央行中长期资金在商业银行资金来源中所占比重不高，由于存款成本相对稳定，所以LPR下降缓慢。

市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。

格上研究中心

2020.06.04