如何看待美国激进加息对国内债市冲击「美联储加息对中国债券的影响」

美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期再度攀升。

目前预期 9 月加息 75bps 是大概率事件，概率为66.0%，并有 34.0%的概率加息 100bps，而后市场预期联储将于 11 月会议加息 75bps，12 月与明年 2 月会议加息 25bps，直到加息至 4.50%，之后停止加息。

这意味着市场预期联储还将连续加息 2 个百分点。

联储加息预期上升导致美债利率再度攀升，10 年美债利率一度创下 3.463%的高点。

而美债利率大幅攀升，导致美股暴跌，美元指数显著攀升，道琼斯指数下跌 3.94%，美元指数攀升至 109.9 以上的高位。

如何看待美国激进加息对国内债市冲击呢？

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大概率会持续加息

尽管 8 月美国通胀超预期，CPI 同比录得 8.3%，但是该数据已是美国 CPI 连续第二个月回落，并且基于国盛的预测模型，美国通胀趋势往下已经形成。

此外，这次超预期的是核心通胀，但考虑到上个月核心 PCE 环比回落明显，再基于当前美国供需结构，美国消费需求已从去年 11 月 18.6%的高点逐步回落至今年 7 月的 10.3%，显示在货币政策收紧作用下居民消费增速持续回落，但同时，随着疫情改善，美国供给在逐步恢复，美国工业总产出指数同比增速从 1 月的 2.9%回升至 7 月的 3.9%，需求回落供给回升导致供需缺口收窄，这意味着通胀压力或有所缓解，预示后续核心 CPI 的持续性有待进一步观察。

尽管如此，但考虑到联储要将通胀压到 2%-3%，后续依然需要连续加息。特别是考虑到惯性，最终通胀低点可能回到 0%或者更低。联储持续加息也是近期大概率事件。

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近期美元指数大幅上升，导致非美货币兑美元大多显著贬值。

美元指数从 8 月 15 日的 106.5上升到 9 月 13 日的 109.9，30 天左右时间内上升 3.5%，对应的人民币兑美元汇率贬值3.7%与此基本一致，人民币汇率贬值对国内资本流出产生一定压力。

此外，目前中美利差倒挂再创历史新高，资本流出压力短期或有所加大。

另外，美联储快速加息也可能约束央行宽松节奏，因而本周央行降准对冲 MLF 概率将下降，可能更多会通过续作 MLF 应对。叠加 9 月为三季度末，跨季效应下，季末资金价格也可能会有所波动。

因而，短期来看，美国通胀超预期带来的资本流出压力，国内货币政策放松短期受到掣肘，以及季末资金价格波动等都可能导致债市延续震荡和调整。

但债市大趋势由国内供需决定，国内需求依然偏弱，融资需求不足不支撑利率趋势性攀升。

而且联储加息、央行宽松节奏放缓这些也并非趋势，毕竟美国通胀方向在回落，国内需求在走弱。因而，利率趋势上依然是下行的，如果长端利率调整到 2.7%以上，配置价值则将进一步凸显。

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投资机会

尽管近期美国通胀超预期带来资本流出压力，并进一步掣肘国内货币政策放松节奏，短期债市或延续震荡和调整，但国内需求依然偏弱，融资需求不足不支撑利率趋势性攀升。

此外，近期基于对稳增长政策发力的担忧，特别是对地产政策，债市有一定调整，但报告认为，地产政策核心在于对改善型需求的释放和保障房的支出，在目前没有看到足够体量政策的情况下，仅需持续观察。

目前来看，债市尚未到调整时，考虑到当前曲线依然较为陡峭化的形态，久期策略和杠杆策略依然占优。

利率趋势上依然是下行的，如果长端利率调整到 2.7%以上，配置价值则将进一步凸显。

风险提示

疫情发展超预期，政策力度、外部环境等变化超预期。

参考报告

【国盛证券】固定收益点评：如何看待美国激进加息对国内债市冲击

以上内容仅供参考，不构成投资操作建议。股市有风险，投资需谨慎。