如何破解财政难题「财政兜底」

看破不说破，自行体会。

1

数据

昨天，财政部公布了5月的财政收支。

2022年1-5月，全国一般公共预算收入8.67万亿元，下降10.1%；单独看5月，下降32.5%。

财政收入大幅回落，主要是留抵退税的影响。今年我国新增增值税留抵退税1.64万亿，其中5月5376亿元。

乍看起来，似乎情有可原。

我们不做信息的搬运工，稍微做下分析。

如果扣除留抵退税的影响，1-5月的一般预算收入增长2.9%，创下了2020年之外年份的新低；5月下滑6%，相比4月4.9%的下滑幅度进一步扩大。

形势依然不乐观。

政府财政收入主要分成两块：一般预算收入，主要就是税收；基金预算收入，主要就是卖地。

基金预算收入不受留抵退税的影响，2022年1-5月2.19万亿元，同比下降26.1%，5月下降19.2%。

地确实卖不动了。

地主家也没余粮。

收入不给力，但支出挺给力。

2022年1-5月，一般预算支出增加5.9%，5月增加5.6%；基金预算支出，1-5月增加32.8%，5月增加24%。

事情很清晰：收入在迅速回落，但支出在猛烈增加！

2

收入

为什么财政收入会受到阻滞？

大家都心知肚明。

巧妇难为无米之炊，皮之不存毛将焉附？

上海核心区域的一些写字楼，租金回到十年前了。

至于卖地，老生常谈，没啥可说的，已经在ICU了。

政府财政收入的下滑，最直接影响就是gwy降薪，现在网上有各种自曝的相关信息。

搞不好，刘欢的《从头再来》还得再流行一遍。

3

支出

收入不行，为什么不节省开支呢？

不是说好了勒紧裤腰带过日子吗？

其实，现在政府不仅不能缩小开支，反而需要扩大开支。

宏观经济的需求端，就三块：企业、居民和政府。

企业和居民一方面主观上已经躺平，另一方面客观上杠杆本身就过高。

政府此时不扩大开支，更待何时？

反映在财政支出项目，就是5月交通运输支出的增速高达30%，政府性基金预算支出增加24%。

这就跟日本有点像了。

90年代房地产泡沫破灭后，日本陷入资产负债表衰退，企业和居民开始佛系躺平，不花钱了，然后日本政府开始疯狂发债，用政府支出来强拉社会需求。

如今，日本国债的总量为1207万亿日元（9.5万亿美元），占GDP的266%，这个比例十分恐怖。美国是131.2%，英国是108%。

日本债市成为全球三大泡沫之一！

这也是中国未来的一个趋势，扩大财政赤字，国债规模增加。

主观上需要政府支出来维持社会需求，客观上中国的政府债务负担水平在全球并不算高，还有较大举债空间。

财政发力，是不可避免的，将会比货币政策拥有更大的发挥空间。

从5月的财政数据来看，这个趋势很明显了。逐步扩大的收支缺口，用专项债来填补。

国务院已经发文，今年3.45万亿元专项债券，要在6月底发行完毕，力争在8月底使用完毕。

很多人也会担心，树不能涨到天上去，不会又搞出一个财政破产吧？

继续参考日本。

日本债市这么大的泡沫，为什么始终不破灭？反而不断有人购买。

以至于市场上现在把做空日本国债的投资行为，称之为“寡妇交易”，即风险很高。

日本不是失去了三十年吗？长期经济停滞，国内一推废青，没什么内需，国际投资者怎么还把日本国债视为香饽饽呢？

道理很简单，内需不足，外需来凑。

截止2021年末，日本海外资产超过10万亿美元，是GDP的2倍；扣除负债后的海外净资产是3.5亿美元，连续31年全球第一。

日本已经在海外再造了两个日本。

一不小心，日本又悄悄完成了一个经济奇迹。

如今，日本的福利、医疗和科技都是全球前列，贫富差距全球倒数，平均每年都能出诺贝尔奖。

这么一看，日本并没有失去三十年。

这就叫割外国人的韭菜，为本国谋取利益。

不过，日本的这条海外扩张之路，不一定适合中国。

根本原因就在于，中国的人口和面积都远超日本，国内市场庞大，内需的潜力远大于日本。

所以，我们现在要搞内循环和统一大市场。

在具体操作上，就是用政府扩大开支来带动企业和居民恢复信心，要让企业敢投资扩大生产，让居民敢花钱带动消费。

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。

4

国企财政

即使扩大赤字发行国债不可避免，财政收入也不能弃疗。

这关乎到国债的发行成本。

理论上讲，国债的偿还是以财政收入为依托的。

现在税收税基缩小，地卖不动，就得开源，给投资者一点信心，就能增加发行规模、降低发行利率。

所以，财政收入的开源，不仅仅是一个收支问题，也是一个金融杠杆问题。

从哪开源呢？国企！

从财政收入的角度讲，国企有两大问题：盈利不行、分红不行。

国企的盈利能力暂且不谈，中国的国企分红率只有16%，而国外水平在50%以上。

5月19日的国资委国企改革专题会议，要推进国有资产上市，要优化国企混改。

总之，要把管理水平和盈利能力提上去，最终是要上缴的税收和利润搞上去。

所以，那些有优质上市国企的地方政府，腾挪空间会大一些，日子会好过一些。

今年，国企重组、混改、资产划拨等动作，会比以前频繁。

对于一个国家而言，负债不仅仅是一种负担，也是一种能力。

这就好比，你欠1亿，你是银行的；你欠100亿，银行是你的。

那些发达国家，无一不是政府高杠杆。

真正的问题，不是100亿怎么还，而是你怎么让银行从愿意借你1亿做到愿意借你100亿，这个过程才是考验。

我们现在就处于这个过程中。

最后给大家推荐一本书《中央帝国的财政密码》，讲的就是财政实力与zf控制力的演变。

—END—