美债收益率倒挂的三大原因 十年首度降息,美联储重回「美元加息与美债收益率关系」

在本周的美联储会议上再次大幅加息，将联邦基金利率目标区间上限上调75个基点，至3.25%。美联储的预测指出，出于抑制和保持通胀的需要，它可能会在2023年继续加息至4.6%的峰值水平，这意味着将有大约150个基点的额外加息。

“点阵图”是美联储公开市场委员会19名成员对联邦基金利率路径的估计总结，显示了利率路径的预期值。这比6月份的预测有了明显的提高，6月份的预测显示，终端利率为3.75%，然后在2024年适度下降。

联邦公开市场委员会的预测显示，它可能会在2023年继续提高利率至4.6%的峰值水平。

然而，值得注意的是，美联储的预测仍然显示出短期利率将在2024年温和下降，并在2025年进一步下降。这并不是许多人所预期的“加息并长期持有”的情景。这预示着一个更尖锐、更短的周期，长期来看短期利率将回落至2.5%。当然，这些只是预测，就目前而言，美联储内部的观点存在很大分歧。尽管如此，似乎大多数美联储官员认为利率将在2024年下降。

经济:衰退风险上升

经济预测摘要强调，美联储愿意容忍美联储主席鲍威尔8月底在怀俄明州杰克逊霍尔的政策演讲中谈到的“一些家庭和企业的痛苦”。美联储预计，未来两年GDP增长将放缓，2023年失业率将升至4.4%。这些预测表明，美联储愿意让经济陷入衰退，以降低通胀。

联邦储备委员会成员和联邦储备银行主席的经济预测

经济预测摘要(SEP)强调了尽管经济有陷入衰退的风险，美联储仍决心为通货膨胀降温。

影响

快速的紧缩步伐增加了短期内经济出现更严重衰退的风险。货币政策具有滞后性。如今的利率变化可能需要一年或更长时间才能对经济产生重大影响。由于这是几十年来最快的加息周期，很多紧缩措施已经实施，可能尚未在经济中发挥作用。

此外，美联储正在继续其量化紧缩计划——允许其资产负债表上的债券持有量减少——这是另一种形式的紧缩政策。最后，这是一个全球紧缩周期，许多其他国家的央行也在加息。

市场的反应

债券市场最初的反应是，短期利率大幅上升，两年期收益率一度升至4.12%，但最终回落至4%区域，而长期收益率则小幅走低。尽管随着美联储收紧政策，债券收益率仍有上升空间，但我们仍然认为，美联储加息的速度越快、力度越大，收益率曲线的反转就越深。

两年期/10年期国债收益率曲线跌至新低

两年期/10年期国债收益率差已降至-53个基点，这一水平仅出现过几次。从历史上看，收益率曲线深度倒置通常与衰退有关。尽管中长期债券收益率有上升空间，但我们认为市场可能已接近收益率峰值。

美联储收紧周期的特点通常是高波动性，尤其是在风险较高的市场领域。由于美联储的行动速度很快，市场波动性可能会保持在高位。