被道琼斯指数剔出成份股，埃克森美孚谱写“能源股悲歌”？

已经在道琼斯指数中“霸位”92年的埃克森美孚，将被云计算公司Salesforce取代。

标普道琼斯指数公司周一表示，将对道琼斯指数成份股进行调整，Salesforce将取代埃克森美孚，Amgen将取代辉瑞，霍尼韦尔将取代雷神。此次调整将于8月31日美股开盘前生效。

这是道琼斯指数自2013年以来最大的一次调整，此次调整主要是由于苹果决定进行1:4的拆股导致的。

“埃克森美孚代表了美国工业的一个时代。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受第一财经记者采访时认为，“作为曾经的美股最大市值公司，埃克森美孚如今被新经济公司取代，是一个戏剧性的反转，这是美国去工业化过程中的一个标志性事件。”

埃克森美孚年内跌去四成市值

自1928年以来，埃克森美孚就出现在道琼斯指数中。对于拥有124年历史的道琼斯工业平均指数而言，埃克森美孚的地位颇为特殊——自从2018年6月通用电气被剔出成份股之后，埃克森美孚便成为该指数中“任期”最长的成份股。

而今，埃克森美孚也到了“被卸任”成份股时分。

就在2013年，埃克森美孚还是标准普尔500指数和美国市场上市值最大的上市公司。2007年，埃克森美孚的市值曾经高达5250亿美元，这也是其峰值，此后便一直缓慢下滑。2014年时候，埃克森美孚的市值还超过4500亿美元，但如今已不足1800亿美元。

“这一行动不会影响我们的业务，也不会影响支持我们战略的长期基本面。”获知被剔出成份股之后，埃克森美孚发表声明称：“我们的投资组合是20多年来最强劲的，我们的重点仍然是通过负责任地满足世界能源需求，为股东创造价值。”

但市场选择了用脚投票。被剔出道琼斯指数成份股当日，埃克森美孚收于40.88美元，下跌3.17%。以当日收盘价计，埃克森美孚总市值仅为1728亿美元。

在线金融资讯服务商FactSet的数据显示，今年以来的油市大崩溃，导致该股股价较年初跌去42.72%，从最高点的71.37美元到如今的40.88美元。

投行雷蒙德詹姆斯金融（Raymond James Financial）在其分析报告中表示：“埃克森美孚被剔出道琼斯指数成份股，是一个时代的暗示，因为该公司以及该公司所在的能源行业，普遍步履蹒跚。”

“在道琼斯指数的成份股当中，埃克森美孚的市值曾经多年傲视群雄，应该说，是美国工业一个时代的代表。”董登新对第一财经记者表示，埃克森美孚市值的大幅缩水，表面上看是新冠肺炎疫情导致的经济活动减少，从而导致市场对石油天然气的需求不足，但更深层次的原因，在于美国页岩气的大量开采，缓解了美国经济对于石油天然气的需求。同时，美国从原油进口大国转身成为能源出口大国，对于全球的能源供应格局产生了重大影响。

“从上世纪七八十年代开始，美国的去工业化特征就非常明显，大量的工业流水线被转移到其他发展中国家和地区。美国工业尤其是制造业，在美国国内生产总值（GDP）中的占比越来越低，目前只有10%左右，这其实也说明了美国工业的衰败与萧条。”董登新告诉第一财经记者。

萧条导致业绩不佳，而被剔出成份股，进一步加深了投资者对于能源行业的担忧。“将埃克森美孚从道指中剔除，这显然是根据市场情绪作出的具体反应。”雷蒙德詹姆斯金融分析师帕维尔·莫尔查诺夫（Pavel Molchanov）在给客户的投资建议中分析称，“但这一调整本身，又加剧了投资者对几乎任何与石油天然气相关上市公司的极端负面情绪。”

不过，在一片看空声中，帕维尔谨慎乐观地认为，该行业会有望在2021年迎来复苏。

为什么雪佛龙没有被剔出

道琼斯工业平均指数是道指最重要的股价指数之一，被视为美国经济的晴雨表，包括30家美国主要公司。该指数上一次进行如此重大调整还是在七年前。

受新冠肺炎疫情影响，科技股和新经济公司业绩大放异彩。而科技股的比重不足，严重拖累了道指表现，使其远远逊色于纳斯达克100指数及标普500指数，投资者对于道指的代表性和价值性一直在提出各种质疑。此次调整成份股，能源股退席、云股票入场，正是为了回应类似批评。

无论如何，大宗商品公司在美国经济中的稳步下滑已是事实。能源股现在仅占标准普尔500指数权重的2.5%，而五年前为6.84%，十年前更是高达10.89%。与此同时，科技股在该指数中的权重已从2010年的18.48%跃升至如今的28.17%。

“伴随新经济的崛起，苹果、微软、亚马逊、Alphabet和Facebook这五只科技股的市值，都分别超过了整个美国能源板块，市场的投资风向也由此改变。”董登新对第一财经记者表示，“这是一个戏剧性的反转，是美国去工业化过程中的一个标志性事件，表明了油气等传统产业的衰败。”

不过，同为传统油气行业的雪佛龙在道琼斯指数的此次调整中“安然无恙”。雪佛龙的股价同样从年底的最高点122.72美元跌至目前的86.13美元，为什么没有被剔出道琼斯指数成份股呢？

“一方面，雪佛龙过去五年的回报率约为25%，它目前的股价是埃克森美孚的两倍多一点。”帕维尔分析称，“另一方面，雪佛龙作为石油生产商的定位要直截了当得多，并且对大宗商品价格有着很高的运营杠杆。指数委员会可能并不希望将所有石油天然气相关股票全部剔出，由此使雪佛龙成为更好的选择。”

高盛的尼尔·梅赫塔(Neil Mehta)则直言：“雪佛龙比埃克森更合适，原因有三：更强的现金流能力、更好的资产负债表，以及更棒的运营和收益执行能力。”

高盛对雪佛龙的最新评级为买入，对埃克森的最新评级为卖出。