买基金不要忽视这些指标「募集期基金要不要买」

1 聪明地承担风险

投资者的工作是以营利为目的聪明地承担风险。

——橡树资本创始人·霍华德马克思

投资中的风险和收益是相生相伴的。投资是通过购买一种风险资产而获得收益。总体上，投资股票的波动风险大于债券，所以股票资产总体上长期收益大于债权类资产。因为风险必须得到补偿溢价，否则就没人愿意投资股票了。

长期来看，股票投资可以产生令人惊叹的收益

来源：《机构投资的创新之路》，大卫·史文森。引自沃顿商学院教授杰里米·西格尔，《股市长线法宝》。

但在一些情况下，风险和收益不总是对等的。市场由于情绪的主导，在疯狂上涨的时候，风险其实在不断累积抬升，但人们却趋之若鹜；在市场悲观低迷的时候，有一些优质资产，被大幅低估，这时候却因为恐慌的蔓延无人问津。正是情绪的传染性和驱同性，使市场价格时常偏离价值，聪明的投资者会寻找这些风险收益不对等的机会，获得超额回报。

2当前市场投资性价比如何

那么当前市场与历史上几次底部相比，估值究竟处于什么样的水平呢？市场向下的风险大不大，投资的性价比如何？

从常见的三大估值指标：市盈率（TTM）、股权风险溢价（ERP）、股债性价比来看：

（1）市盈率（TTM）

市场指数的 PE 代表了权益资产的性价比，越低表示股票资产越便宜，均值回归的力量越强。

本轮 PE 底部于 5 月 6 日达到 11.71，为 2005 年以来历史分位数 16.3%， 处于一个较低水平。

（2）股权风险溢价（ERP）

万得全 A 股票市盈率（TTM）倒数减去 10 年国开债收益率，风险补偿溢价（ERP） 是投资者主动承担风险购买风险资产能够获得的风险整体补偿溢价。其走势与市场走势相反。

本轮底部的股权风险溢价于 2022 年 5 月 6 日达到 3.20，为 2010 年以来历史分位数的 89%。

历次底部的股权风险溢价基本处于均值上1 至2倍标准差之间，本轮低点也已到达这一水平。

（3） 股债性价比

用万得全 A 股息率（近 12 个月）比上十年期国债收益率，可以看作不考虑股价变化的增量资本利得，衡量股票/债券收益差距。其走势与市场走势相反。

本轮底部 2022年5月7日数值为0.64，为2010年以来历史分位数的92.5%，达到了均值向上1至2倍标准差之间，与历次股债性价比峰值相近，处于一个极高的水平。

三大类估值指标均已在4月底-5月初达到过往历次市场底部水平。

3指标显示市场情绪低迷

投资情绪的传染性常使市场整体陷入过度悲观或过度乐观，造成系统性的定价偏差。

资金面是反映市场情绪的重要指标，微观市场资金面类指标包括每月权益类基金发行和融资买入占比，反映市场微观流动性和投资者对后市预期，与市场走势一致。

（1）每月权益类基金发行

我们选用公募基金的发行和偏股公募基金新发行份额作为权益类基金的代表， 二者走势与市场走势保持一致，基本没有滞后性。

目前的公募基金发行指标值为 449.72，于 4 月底出现，为 2019 年以来历史分位数的 12.5%，处于较低的水平；偏股公募基金新发行份额指标当前值为747.5，于 4 月底出现，为 2015 年以来历史分位数的 44.9%，也处于一个较低的水平。

（2） 融资买入占比

融资买入占比（注：反映投资者借钱加杠杆买股票的热度），是指日融资买入交易额在 A 股成交额中占比，取 5 日移动平均，是一个杠杆指标，体现投资者对于市场走势的看法。其走势与市场基本一致。

当前阶段该指标的值为 5.73%，于4月26日出现，为2014年两融成熟以来历史分位数的 0.15%，处于极低的水平。

上文主要参考资料：

中信建投：《市场见底了吗？再议底部信号与市场风格》2022年5月27日

《机构投资成功之路》大卫史文森 中国人民大学出版社 2020年12月

说明：本文基于已公开信息撰写，但不保证信息的准确性和完整性。本资料不构成任何投资建议与承诺。投资需谨慎。指数过去走势不代表未来表现。

行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。

——约翰•邓普顿

投资择时不是抄底，因为底部从来都是后验的。我们只能做到在收益/风险比还不错的时候出手，根据自己的风险承受力和资金安排，选择好的资产类别，然后静待花开。

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