房贷五年期以上lpr利率「lpr 5年期」

#一年期、五年期LPR双双下调#

8月22日，据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR降至3.65%，5年期以上LPR降至4.3%，这是今年以来5年期以上LPR进行的第三次下调。

市场观点

今天LPR的非对称降息符合市场预期,精准滴灌有利于稳地产、促消费、保民生，提振市场信贷需求信心。

陈雷

德邦基金固收研究总监

8月以来，公开市场逆回购保持20亿地量发行节奏，同期MLF缩量2000亿，8月前三周累计净回笼2060亿，但对市场冲击更大、影响更深的是8月15日1年MLF和7天逆回购利率同步下调10bp至2.75%、2%，属于超预期降息。

数据来源：WIND，截至2022年8月21日。

数据来源：WIND，截至2022年8月21日。

一方面，从二季度货币政策执行报告来看，央行更为关注未来整个通胀的走势，明确提出要警惕结构性通胀的影响，更好地协调内部均衡和外部均衡的压力，但另一方面，近期我国经济修复放缓，地产及基建投资增速双双放缓，社融信贷更是大幅低于预期。

MLF的降息能够缓和市场利率和政策利率之间的利差，修复政策利率的效力，减少市场资金利率向政策利率收敛带来的冲击，并推动LPR的进一步下行。

数据来源：WIND，截至2022年8月21日。

数据来源：WIND，截至2022年8月21日。

LPR的如期下调将推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本，进一步刺激地产需求端恢复，有效提振市场信贷需求信心，降低存量房贷压力，提升居民消费欲望。

2020年疫情以来，5年期以上LPR相较1年期变动相对滞后。此次5年期以上LPR下降符合“保交楼、稳民生”的政策目标，将有利于降低购房者成本，减轻购房负担，对房地产融资链条有明显的改善作用。但仅凭一次降息，刺激的幅度有限，更多是在于对预期的修正，这对稳定房地产市场具有更重要的意义。

数据来源：WIND，截至2022年8月21日。

目前，整个市场资金端相对宽松，但实体需求的复苏节奏仍不够理想，央行希望通过企业融资成本的进一步下降来强化对需求回升的刺激力度。预期未来，在实体需求修复之前，央行预计会维持宽松货币政策。

后市策略

利率债：整体处于历史低位，尤其超长端已低于2020年低点，源于经济悲观预期和机构欠配抢筹效应。但当下官方更多强调通过结构性工具进行精准滴灌，而不是全局性的政策宽松预期。

信用债：各期限AA级品种收益率已全线低于2020年低点，3年以下中高等级则仍有一定差距，可供适度挖掘。

总体来说，随着债券收益率不断下行至近期低点，交易层面难度不断提升，可关注实体需求波动及后续政策预期变化来把握波段交易机会和节奏，并加强对组合流动性的提前预备。

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