您对 固定收益 的误解有多深 「解释越多误解越深」

大家在买理财产品时，可能常听到别人介绍说这类产品是“固定收益型”的，很多投资新手觉得既然写了“固定收益”，那是不是代表这类产品就是保本保收益，并且收益都是提前约定好的固定数值。但实际上，固收类产品并不是约定或者确定收益。那么本篇我们就来聊聊关于“固定收益”的那些事。

固定收益类产品是指产品的底层资产基本上为按照约定好的利率付息条款偿还本息的固定收益类工具，比如债券、存款或类存款资产都是常见的固定收益类产品底层资产。

可能有人想问，既然固收类产品的所投标的的利率多数都是约定好的，那是否代表这类产品的收益就是确定的呢？当然不是！需要提醒大家的是，固收类产品不等于保本保息，也不表示确定收益。因为任何理财产品都是有风险的，固收产品也不例外，换言之当固收产品所投资产发生亏损时，投资者的本金及收益也会相应受损。

市面上的固收类产品多数分布于公募基金、银行理财和信托产品中，Dr.汇将以最常见的几类进行详细阐述。

1）存款

银行存款是最传统、最为大家熟悉的固收类金融产品，主要包括活期存款、定期存款、大额存单和同业存单等。具有安全、流动性较高等特点，但是相比其他固收类产品，银行存款的收益率相对较低，较难满足当前家庭财富增值需求。

2）银行理财

银行理财一直是大家喜闻乐见的固收类理财产品的代表，资管新规出台后，打破了固收类产品的隐性刚兑惯例，理财产品由预期收益型转向净值化，这也导致部分习惯看预期收益的投资者较难适应。但由于银行理财对底层资产风险把控的传统优势，所以大部分净值型理财产品的整体风险还是相对较低的。

3）债券

债券是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。债券种类较为丰富，可以依据不同的标准进行分类。比如，按发行主体可以分为政府债券、金融债券、公司债券；按偿还期限可以分为短期债券、中期债券和长期债券；按付息方式可以分为固定利率债券、浮动利率债券和零息债券等等。不过，我国债券市场投资门槛较高，个人投资者所能直接投资的品种较少。

4）货币基金

提起货币基金大家都不陌生，属于现金管理工具的一种。投资标的主要面向期限在一年以内（含一年）的银行存款、债券回购、中央银行票据等，剩余期限在397天以内（含397天）的债券，以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。区别于其他类型的开放式基金，货币基金因其安全性高、流动性好（随存随取）、收益较稳定等优势成为最亲民的闲钱理财工具之一。

可近年来货币基金收益表现差强人意，Dr.汇拉取了2014年至2020年7个自然年度的货币基金的年化收益率，很明显持续走低是不争的事实。

可能有人想问，是什么原因导致货币基金收益持续下行？Dr.汇认为可归结为2点：

一是根据监管要求在投资标的上的限制，一定程度上影响了货基收益。

比如首先不能投资信用等级在AA 以下的债券与非金融企业债务融资工具；另外，投资于主体信用评级低于AAA 的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%；第三，投资组合的平均剩余期限在每个交易日均不得超过120天；同时债券正回购的资金余额占基金资产净值的比例不得超过20%等等。

换句话说，货币基金大部分资金都只能投资397天以内AAA的债券，并且还需要控制组合的平均剩余期限不得超过120天。所以从投资范围来说，局限性大，收益博取的空间就更小一些。

第二是市场环境的影响。

2020年的新冠疫情导致经济增速大幅放缓，资本市场避险情绪升温，债券资产投资需求加大。当时央行曾多次降准，并通过公开市场操作、定向再贷款再贴现等一系列宽松货币政策来进一步调节。在货币供应量充足的情况下，货基主要投资品种的收益持续下行，最终导致了货币基金的收益率的同步下降。

5）纯债基金

所谓纯债基金，是指原则上以债券为主要投资标的的固定收益类基金。按照wind的统计口径，纯债基金又可以分为短期纯债基金和中长期纯债基金。

短期纯债基金

短债基金主要投资于久期在 397 天以内的短期限债券，相比一般纯债基金波动更小。与货基相比，在产品投向、久期及杠杆比例等方面更占优势，也就是可以获取更高的票息及杠杆加成收益，这也是短债基金可以在有限波动下获取货币增强收益的主要来源。

中长期纯债基金

中长期纯债基金主要投资于剩余期限在3年以上的债券，不投资于股票等权益类资产。其主要以长期稳定收益为目标，具有中低风险收益特征。

总的来说以上两类基金与货基的不同之处在于，第一，组合平均剩余期限没有受到限制；二是信用评级方面的受限较小；第三，这两类产品的杠杆比例都高于货币基金。

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