中信证券上调目标价至3000元 贵州茅台早盘大涨超4%

周三早盘，贵州茅台再度大涨超4%。截至发稿，报2570元，盘中最高触及2589.99元。

消息面，贵州茅台昨日晚间公告，公司投资不超过4.6亿元实施“十三五”中华片区酒库续建工程建设项目，所需资金由公司自筹解决。本项目规划建设酒库15栋，设计总储酒能力1.84万吨。

同时，贵州茅台在第三届董事会2021年度第一次会议决议公告表示，公司将终止四个捐赠事项，一是公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司向贵州省见义勇为基金会捐资200万元；二是公司向仁怀市人民政府捐资1200万元专项建设酒类火灾处置专业队；三是公司向仁怀市人民政府捐资2.6亿元专项建设茅台镇骑龙1万吨生活污水处理厂；四是公司向习水县人民政府捐资不超过5.46亿元专项建设习水县习新大道建设工程。

中信证券最新发布的研报将贵州茅台目标价上调至3000元，研报称，品牌&渠道持续进化下，茅台核心壁垒不断加厚。短期看，非标产品望率先催化增长提速，维护普飞价稳夯实潜在提价可能，1-2年维度期待更多增长势能释放。更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，望充分享受估值溢价。2021春节动销不断凝聚更强共识，白酒板块投资依然乐观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。公司市值站上3万亿后，仍有广阔长期空间，上调公司1年目标价至3000元，维持“买入”评级。

研报称，作为高端白酒第一龙头，茅台品牌能力全面领先，且在本轮白酒复苏周期中继续向上，扩散进入大众消费者中。疫情中公司批价/股权价创新高，亦加深了大众消费对茅台的认知，白酒绝对龙头、品牌地位更上一层。2021年春节前后，公司推出多方渠道控价政策，2021年前0库存、强制100%开箱、部分市场联合工商严查销售等，成功打压囤积茅台、降低社会库存、促进开瓶消费。通过丰富有效的渠道管控政策，普飞真实成交价格回归2400元左右，有效释放公司长期渠道风险，促进更长维度的健康增长。品牌&渠道不断巩固下，公司核心资产增长确定性不断加固。

研报认为，2021年旺季茅台需求依然旺盛、终端持续供不应求，且100%开箱销售散茅等普飞价格管控政策下，非标需求加速释放，根据渠道调研，近期公司已对定制酒涨价50%左右，我们期待2021年其他非标产品销量或者价格有一定释放空间，有效拉动公司业绩。普飞方面，我们认为提价综合考虑因素较多、难度相对较大，其中批价维护在健康合理水平是必要条件，近期相关渠道政策是公司控价的积极尝试，结合直营渠道的改革放量，我们认为未来普飞提价条件亦将逐步成熟。综合看，2021年公司望凭借平稳放量，叠加适当非标提价、产品&渠道结构升级，实现平稳较快增长，1-2年维度期待更多增长势能释放。

研报还指出，2020年茅台酒扩建工程完成（5.6万吨），将支持2025年4.5万吨以上销量，预计5年销量复合增速中单位数；十四五期间茅台提价亦有望兑现，预计吨价复合增速中单位数；同时，公司系列酒尽享主品牌势能释放，望贡献更多增长、潜力可期。综合判断，十四五期间公司收入复合增速10-15%。更长维度，公司品牌&渠道核心壁垒深厚，提前储备土地、酒库等资源，保证长期量价空间，确定性极强。我们认为，短长兼备、稳健增长持续性&高确定性兼备，茅台稀缺性不断凸显，有望享受更高溢价，当下估值有较强支撑。2021春节后白酒凝聚共识后，白酒板块投资依然乐观，茅台基本面扎实，攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。