美股财报季前瞻：利润降幅收窄，复苏或静待2021年

周二（13日）美股盘前，花旗和摩根大通将发布业绩，这也标志着新财报季正式拉开帷幕。

受疫情影响，已经陷入盈利衰退的上市公司业绩预计在三季度将继续大幅回落，但随着经济重启进程的延续，投资者已经将目光和希望转向下一年。

机构罕见上调盈利预测

相对于疫情影响高峰期的二季度，三季度美国经济迎来反弹，制造业和服务业显示复苏势头，美国三大股指在8月末联袂创下历史新高。在这种背景下，机构对企业盈利的预期有所改善。根据Refinitiv的数据，华尔街分析师预计，标准普尔500指数成分股第三季度每股收益将较上年同期下降21%，好于二季度31%的降幅。

值得注意的是，分析师在三季度持续上调业绩预期，这是过去近两年来的首次，最初的预测是下滑25%。德意志银行认为，这主要是因为在此前的二季报中，标普500指数利润已经好于市场预期，无论在广度（85%的企业利润超预期）和深度（整体利润超预期20%）上，都达到了前所未有的程度。与此同时，经济复苏的预期正给予市场更多的信心，美国零售销售在8月连续第四个月增长，消费者信心也达到了疫情爆发以来的最高水平。

考虑到疫情远未过去，大部分企业经营状况恢复正常还需要时间。Refinitiv统计显示，分析师预期二季度将是本轮美股业绩表现的低点，在三季度跌幅收窄后，四季度美企利润依然将面临两位数的下滑，而在低基数的影响下，明年一季度有望出现利润反弹。

资产管理公司DWS Group首席投资官比安科（David Bianco）表示，三季度美股一度再攀巅峰，即将开始的财报季可能会印证此前市场的判断。不过，他警告说，尽管经济最初的反弹速度比预期的要快，但最近几周复苏的步伐受到疫情的影响已经放缓，消费者支出增长回落，就业岗位增长趋于停滞。随着短期内政府出台更多刺激措施依然虚无缥缈，经济前景再度变得黯淡，这可能对四季度指引造成影响。

由于市场复苏乏力，服务业为代表的众多企业依然面临生存困境，以航空业为例，根据今年3月通过的“关怀法案”，多家航司获得了250亿美元的援助，以保证企业不能在10月1日之前裁员。随着财政支持结束，因市场需求持续低迷，美国航空和美联航近期先后宣布将裁员数万人。

行业分化依旧明显

与二季度一样，刚过去的三季度标普500指数11大板块的利润都将较去年有所下降。其中能源板块受到的影响最大，盈利预计同比骤降115%。工业板块紧随其后，下降60.1%，非必需消费品行业（包括零售业、旅游业和旅游业等受疫情影响最严重的公司）同比回落34%。相对而言，科技、医疗保健和传统避险的公用事业板块业绩受到的影响较小。

事实上，疫情对企业业绩的冲击已经部分表现在了股价的走势上。受疫情对全球能源供需关系的影响，能源板块今年以来累计下跌49%，在标普500指数所有板块中敬陪末座。曾经的全球最大上市公司埃克森美孚8月被调整出道指成份股，公司本月早些时候表示，油价低迷对企业财务造成巨大压力，并宣布在欧洲启动裁员计划，机构预测三季度埃克森美孚将继续录得巨额亏损。

银行业盈利预估较二季度末有所上修，在美国政府和美联储刺激政策的帮助下，外界此前担心的企业和个人大规模违约的现象并未发生，金融机构当季坏账拨备可能有所回落。摩根士丹利分析师格拉赛克（Betsy Graseck）指出，美国9月失业率降至7.9%，已经低于大多数银行之前用来建立拨备对失业率9%的预估，预计第三季度贷款拨备将比第二季度下降约61%。

与此同时，交易和投行业务成为了新的业绩增长点。散户的加入使得美股在传统淡季7~8月保持热度，而9月的市场波动也使得交投保持活跃态势。美银首席执行官莫伊尼汉（Brian Moynihan）此前预计，三季度该行交易收入将比去年增长5%至10%。

受益于疫情下的强劲需求，科技板块以31%的年度涨幅领跑各大板块。与零售业、航空业裁员相比，公共卫生事件成为了科技公司扩张的催化剂，亚马逊此前宣布计划在美国和加拿大再雇佣10万名员工，公司股价年内已经上涨近80%。科技巨头股价大幅上涨某种程度上造成了标普500指数的“失真”，作为市值加权指数，标普今年迄今上涨7.6%，但标普500等权重指数则下跌1.2%。不过考虑到来自于监管层反垄断和分拆的压力，相关个股的表现可能会受到一定压力。

除了财报本身以外，投资者也在密切关注国会刺激谈判、大选和疫苗等因素的影响，这可能对企业未来的业绩展望产生关键作用，新一轮刺激计划的推出将有助于经济复苏，并帮助部分受疫情影响的行业摆脱困境。大选的结果则可能关系到未来四年对一些行业的影响，美国三大新能源ETF近期暴涨就是最好的例子，景顺太阳能ETF已经刷新2011年以来新高。