疫情对全球债券市场的影响「债券合格投资者权限」

中新经纬客户端4月26日电(罗琨)随着新冠肺炎疫情持续在全球蔓延，流行病债券再次引发市场关注。

据中央结算公司中债研发中心吴茜近日发表报告介绍，世界银行的流行病债券是全球唯一一只关注流行病的巨灾债券。根据artemis网站发布的消息，自2月15日起，该债券价格随着疫情的不断升级开始出现下滑趋势。据了解，世界银行在2017年7月首次发行用于抗击传染病的债券——流行病债券，旨在向流行病应急基金(PEF)提供财务支持，募集资金的最终用途是向面临流行病风险的发展中国家提供资金。

自2018年埃博拉疫情暴发开始，流行病债券层级B的平均报价就在不断下降，并于2019年6月达到40美元低谷，随后自8月起价格开始回升，至年底价格已经接近70美元。

2020年，随着新冠肺炎确诊及死亡人数的增加，层级B的平均报价持续下降，2月底已经接近40美元，在3月2日暴跌至5美元。层级A的报价区间也下降至75~80美元。由于一旦触发支付条件，层级B的投资者最多会损失100%的本金，而层级A的投资者仅损失16.67%的本金，因此层级A报价的下降幅度较层级B要小得多。

上述报告指出，流行病债券属于世界银行的“在险资本”项目，通过债务发行便利(debt issuance facility)采用簿记建档的方式发行，仅面向合格投资者和保险挂钩证券(ILS)投资机构发行。该债券在性质上属于巨灾债券，所针对风险为最可能引起流行病的6种病毒。当疫情引发的死亡人数、疾病传播的速度及地理范围等达到预设条件时，投资者将损失一部分或全部的本金和利息，世界银行则通过PEF向满足条件的受灾国家提供资金。是否满足触发条件以世界卫生组织(WHO)报告的公开数据为准。

新冠肺炎病毒属于冠状病毒，根据该债券的发行说明书，层级A、层级B都涉及冠状病毒，但触发条件和支付比例有所不同。

层级A要求疫情严重程度同时达到：疫情期不少于84天，至少造成2500人死亡，滚动增长病例不少于250例，增长率大于0，确诊率达到最低值20%，以及疫情为区域性或全球性。当以上条件全部满足时，该层级的投资者将损失本金的16.67%。只要有一项条件没有满足，该层级的本金损失为零。

层级B在疫情期、滚动增长病例、增长率、确诊率、传播地区这几项参数上的要求与A级相同，但在死亡人数只需达到250人。当触发层级B支付条件时，针对不同的情况有不同的本金损失比例。

随着疫情的不断蔓延，3月11日，世卫组织正式宣布新冠肺炎为“大流行病”(pandemic)。3月23日，疫情期达到84天，死亡人数超过2500人，疫情达到全球性，滚动增长病例大于250例；4月9日，确诊率达到20%；4月16日，增长率大于0，全部参数条件已满足，债券触发：层级A损失本金的16.67%，即3750万美元，层级B损失本金的100%，即9500万美元。

吴茜也同时在报告中提出了对我国发行流行病债券的思考与建议。

她指出，中国若发行流行病债券，当疫情发生时，债券募集资金可以用于疫情防治，不需要未来偿还，这是发行该类债券的优点及价值。此外，在借鉴国际经验的基础上，需结合中国国情对以下几点进行细致考虑。

第一，发行成本和收益。流行病债券发行的重点和难点在于债券定价，由于债券风险溢价较高，利息支出的负担较大，而定价过低又无法吸引投资者，因而寻找平衡点既需要专业能力，也需要操作经验。例如，在触发参数设计上需要慎重考虑地域条款。从新冠肺炎疫情能够看出，中国面对问题时有担当、有决心、有速度，采取多种措施遏制疫情蔓延。如果要设置地域条款，那么就需要相应调低发行利率，减轻利息支出的负担。

第二，发行主体的选择。目前国际上巨灾债券的发行主体包括三类：企业、政府、国际组织。其中，企业发行人以保险公司为主，而政府发行人包括中央政府和地方政府。需要注意的是，与自然灾害不同，流行病灾害没有规律，也无法预测。当政府作为发行主体时，由于地方和全国的流行病风险发生概率不同，参数设置上也应有所区别。从本次疫情的影响来看，批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等人流聚集行业所受冲击最大，制造业、房地产等行业也受到一定的冲击。受冲击较大行业的企业可考虑探索发行流行病债券，以帮助自身在风险发生时渡过难关。

第三，债券的上市和转让。世界银行的流行病债券面向合格机构投资者发行，在卢森堡交易所上市，并在合格机构投资者之间转让，由国际中央托管机构完成债券的登记、托管、结算。如果发行流行病债券，对于选择境内发行还是境外发行，选择人民币定价还是美元定价，以及投资者基础问题等，都是需要慎重思考的。(中新经纬APP)

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