外资连续22个月增持中国债券 后续配置趋势有望持续

受强汇率、高利差、国债纳入国际指数以及一系列债市对外开放举措等多因素影响，境外投资者配置中国债券的步伐愈迈愈大。市场人士认为，近期人民币持续升值，央行出手调整外汇风险准备金率这一举措有助于调整人民币升值的节奏和步伐，使人民币汇率保持基本稳定，更加有利于吸引境外机构配置资金。

债券通昨日发布数据显示，截至2020年9月末，境外机构（包括各渠道）累计持有中国债券2.94万亿元人民币，较8月末增加1375亿元，持有量约占中国债券市场余额2.96%，是境外投资者连续第22个月增持中国债券。

“9月份，人民币债券持续吸引境外机构配置资金。估值、改革措施和人民币债券被纳入国际指数是主要推动因素。”德意志银行大中华区宏观策略分析主管刘立男表示，具体而言，人民币债券收益率水平相对较高，中美利差接近历史高位，10年期国债比美元国债高出250个基点，人民币币值稳定；监管部门出台了一系列措施加快债券市场改革开放，提高境外机构投资中国市场的便利性和风险管理的有效性；人民币国债将于2021年10月开始加入富时全球政府债券指数（WGBI）。

刘立男表示，本轮人民币升值符合德意志银行的预期，体现出中国经济基本面持续好转，经济活动持续增强，出口持续增长，以及全球资产风险偏好近期持续反弹。

“当前我国采取的是强汇率搭配高利差的组合，一方面人民币汇率快速走强，另一方面中美利差持续维持在高位水平上。”中信证券明明债券研究团队提醒，在扩大市场开放和稳定外资的背景下，“强汇率+高利差”的政策组合在一定程度上能够提高人民币资产的吸引力，吸引境外资本流入，但在资本流入加大的同时，也应警惕其可能带来资本泡沫的风险。

央行日前将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，这一调整是否将改变境外投资者配置中国债券的趋势？

开源证券首席固收分析师杨为敩认为，此次央行将外汇风险准备金率调整为0，或是意在引导市场预期，控制汇率快速升值势头，短期内人民币升值速度或许会减缓。“实际上，汇率和利率之间并无直接传导作用。但两者之间时常呈现明显的相关性，原因在于经济基本面和货币政策同时对两者产生影响。在经济基本面和货币政策并未发生太大变化时，仅用政策性手段将人民币升值速度改变，不一定能传导到利率市场上。”

江海证券首席经济学家屈庆认为，外汇风险准备金率调整并不足以扭转汇率升值趋势，中长期来看，美元趋势走弱，人民币震荡走强仍是大概率事件。屈庆判断，人民币资产的吸引力仍将持续增强，有利于外资持续流入，债市将受益于海外配置资金的趋势性流入。同时，汇率持续升值也解除了施行货币政策的外部约束。