一再错过上市的奇瑞，为何值得资本市场买单?

核心观点：

1、外界总认为，奇瑞应该“拳打”长城、吉利，“脚踢”长安、比亚迪，却忽视了奇瑞背负的社会责任。

2、混改，既是地方政府的一次勇敢创新，更象征着奇瑞与尹同跃开启了背水一战。

3、奇瑞身上有太多“第一”的标签，现在它要做的是高高地举起科技创新的大旗。

“十年前就该上市，但奇瑞错过了时机。”奇瑞汽车副董事长周建民对奇瑞“一波三折”的上市之旅颇感遗憾。

9月13日，对于上市一事，奇瑞汽车董事长尹同跃有了最新表态：“增资扩股完成后，奇瑞已将加快上市工作提上重要日程。”

2019年12月，长江股权交易所发布公告称，奇瑞控股与奇瑞汽车增资扩股项目顺利完成，青岛五道口向奇瑞控股和奇瑞汽车合计增资144.5亿元，以51%的股比成为其第一大股东。

同月，奇瑞高层发生大变动：29位原高管退出，新增10位高管。其中就包括青岛五道口掌门人周建民，他开始出任奇瑞控股和奇瑞汽车副董事长。

奇瑞瑞虎8PLUS/图片来源 奇瑞官网

“过去，奇瑞一直埋头于技术创新，资本市场运作方面的实践经验不多。新董事中，有不少银行、证券行业的专家，对推动奇瑞上市工作很有帮助。”尹同跃对奇瑞上市很有信心。

早在2004年，奇瑞内部就已经在酝酿整体上市计划；转眼16年过去了，奇瑞依然在上市的路上，就差临门一脚了。

坐拥中国首台具有自主知识产权的ACTECO发动机，掌门人尹同跃被称为“国产发动机之父”；曾连续11年占据自主品牌的销冠位置，被外界誉为“民族自主品牌的一面旗帜”......昔日光芒万丈的奇瑞，还值得资本市场买单么？

制表人：亿欧汽车分析师 贾国琛

负债700亿？不存在的

不久前，奇瑞曾陷入负债传闻，为上市前景蒙上了一层阴影。

据芜湖市建设投资有限公司数据显示，2019年，奇瑞控股的负债总额达到738.8亿元，奇瑞汽车的负债总额达到682.5亿元，资产负债率双双超过70%。

制表人：亿欧汽车分析师 贾国琛

对车企而言，70%负债率是一个偏高的数字。对比之下，2019年，中国十大上市车企的资产负债率均值为56.8%。

制表人：亿欧汽车分析师 王瑞

于是，有人说：“奇瑞资产负债率太高了。”但事实并非如此。

“奇瑞资产负债率很正常，”对于外界的议论，尹同跃的回应掷地有声，公开报表中的700多亿负债，其实包含了奇瑞金融公司对外开展汽车贷款业务的约400亿负债，“剔除后，奇瑞资产负债率在合理范围之内。”

奇瑞金融公司成立于2009年4月，是继9家外资汽车金融公司之后，中国银监会批准的首家自主品牌汽车厂商与本土银行合资成立的汽车金融公司，曾获J.D.Power“2018中国消费者汽车金融销售满意度研究”非豪华细分市场第一名。

汽车金融公司的负债被大做文章，令奇瑞再一次遭受误解，这正是奇瑞多年来外部环境的缩写。

汽车工业的较量是一场没有终点的马拉松，作为起跑阶段一马当先的明星选手，奇瑞不幸在中段被友商反超，不免让外界倍感唏嘘。

但认知错觉已经产生。外界总认为奇瑞应该“拳打”长城、吉利，“脚踢”长安、比亚迪，却忽略了一个简单的事实：奇瑞是安徽芜湖的奇瑞。

制表人：亿欧汽车分析师 贾国琛

“奇瑞比不了长安，它有基础、有规模，条件比较好；比不了长城，它是民营企业，不用承担社会责任；比不了吉利，吉利到任何一个地方去，地方政府会给他很多支持。”接受媒体采访时，尹同跃略显无奈。

国有二字，是奇瑞肩头沉重的责任。

立于混改潮头

1996年，尹同跃等8人来到芜湖，市里给了他们20万元。8人齐心协力，谋于陋室，成于荒滩，最终成就了一家千亿级的国有企业。

但尹同跃的梦想不止于此。

在奇瑞控股官网的董事长致辞中，尹同跃提到自己曾多次前往日韩考察，这些国家依托三井、三菱、三星等公司的发展，实现了经济腾飞。怀揣着“奇瑞也能成为世界级品牌”的梦想，他决心让奇瑞破圈。

自2002年起，奇瑞便开始探索多元业务发展，先后成立了奇瑞科技、奇瑞地产有限公司、芜湖瑞赛克物资回收有限公司、奇瑞徽银汽车金融股份有限公司等。2010年10月，奇瑞控股集团有限公司正式成立，同时对旗下汽车板块进行整合，快速形成以汽车产业链为核心的多元化企业集团。

目前，奇瑞旗下囊括七大业务板块：汽车、汽车零部件、船舶、地产、金融、现代服务、智能化，拥有员工4.5万人，总资产1200亿元。截至目前，汽车核心业务累计实现整车销售860万辆，海外出口突破160万辆。

“我们为芜湖带来了差不多1000家企业，自己投了200多家企业。”尹同跃颇为自豪。

制表人：亿欧汽车分析师 王瑞

汽车工业的重要性与独特性在于，它能强有力地拉动起上下游产业链，对地方经济发展起到巨大的助推作用。

现实是，奇瑞与芜湖实现了相互成就。

1999年，奇瑞第一台发动机与第一台轿车先后下线，同年，芜湖市GDP总量为193.17亿元；2019年，奇瑞集团年销售收入连续第3年突破千亿元，芜湖市GDP总量达到3618.26亿元，较二十年前翻了18.73倍。

曾支撑起国企发展的运营机制，如今面临着亟待变革的局面，奇瑞亦是浪潮中的一朵浪花。

2018年5月，奇瑞汽车股份有限公司内部全票通过了“股权转让”的决议，确定用51%的股权换取资金；2019年12月，增资扩股项目花落青岛五道口，奇瑞引来一渠活水。

混改，既是地方政府的一次勇敢创新，更象征着奇瑞与尹同跃开启了背水一战。

混改或将有效提升国企的运行效率，规避盲目决策、盲目投资等现象的发生，提供更合理的人才晋升渠道，为科技与创新提供最适宜的土壤。

放开手脚的奇瑞，还能迸发出多少能量？

体系为王

奇瑞像一座冰山，人们看见了它露出水面的成绩，却忽略了它隐藏在水下的庞大体系。

“品牌的基础是质量，质量的基础是体系与流程。”尹同跃直言，奇瑞是自主品牌逆向研发的鼻祖，但没有体系的产品卖得越多，颠覆它就需要更大的力量。

因此，即使“跌出行业前十名”，他也决意壮士断腕。

一切的转折是观致汽车。奇瑞为观致投入重金引入了德国团队，同时引入的还有德国人的体系与流程，以支持奇瑞体系搭建与产品平台开发。依托观致汽车，奇瑞成功建立起九大流程体系，打响了品牌塑造战，甚至为中国自主品牌高端化培养了人才，留下了血脉——即使观致本身并不算成功。

“无论是产品开发效率、产品开发投入、产品开发成本，还是产品开发质量，跟过去都不可同日而语。”尹同跃表示。

制表人：亿欧汽车分析师 王瑞

之于消费者，奇瑞留下了怎样的品牌印象？亿欧汽车通过大数据分析，得到了中国消费者对奇瑞汽车的印象图。

制表人：亿欧汽车分析师 贾国琛

清华大学汽车产业与技术战略研究院院长赵福全曾表示，自主品牌的品牌塑造可分为知名度、美誉度、信誉度三个阶段。从“喜欢”、“不错”等关键词不难得出，奇瑞已经跨上了美誉度的台阶。借助正向研发体系的赋能，其品牌塑造将是一个可持续进程，建立信誉度仅是时间问题。

制表人：亿欧汽车分析师 钱漪

实际上，奇瑞的品牌实力已开始发挥威力。刚刚过去的8月，奇瑞汽车总销量、国内销量、出口和新能源同比增长率均在20%以上，平均单价实现了19%的同比增长。“在今年行业大洗牌的环境下，奇瑞是难得的‘量价齐升’的车企。”尹同跃不无自豪地表示。

2020年以来，奇瑞先后推出全新一代瑞虎5x、全新一代瑞虎7、艾瑞泽5运动版等车型。不久前，奇瑞新能源又发布了基于奇瑞全新@LIFE平台打造的新世代高能纯电SUV蚂蚁，开始加速电动化。

体系完备、量价齐升、新品不断的奇瑞，无疑值得资本市场青睐，但它面临着哪些挑战？

时代变了

新四化浪潮下，人工智能、5G等技术正重塑百年汽车产业。特斯拉飙升的股价，与造车新势力纷纷破百亿美元的市值，一次次证明着：相比规模与沉淀，资本市场更认同车企的科技创新能力。

截至美东时间9月30日收盘，特斯拉市值为3998.4亿美元（约合27148.2亿元），相当于2个丰田、12个上汽集团或200个江淮。

然而，特斯拉去年全球销量仅为36.8万辆，约为丰田销量的3.4%、上汽集团销量的5.9%及江淮销量的87.4%。

制表人：亿欧汽车分析师 王瑞

中国车企在二级市场的溃败，给了奇瑞一大警示。

电动化转型中，动总这一传统车企的杀手锏失去了用武之地；智能网联浪潮下，汽车变得越来越“软”，产业链话语权开始重新分配，车企不再独掌一切。拒绝拥抱科技创新的车企，未来或将沦为代工厂。

“长城汽车命悬一线。”中国另一家自主品牌长城汽车的掌门人魏建军说道，“如果我们还看不到颠覆性的变化，那被颠覆的一定是我们。”

不在颠覆中爆发，就在颠覆中灭亡。

“未来的产品，仅靠技术先进、质量可靠是不够的，互联网思维后，更讲究用户体验。”赵福全认为汽车产品的变化趋势该当如此。

未来汽车/ 图片来源 123RF

大变革对奇瑞而言，既是挑战，也是机遇。

挑战在于，奇瑞过往在发动机、变速箱等领域形成的技术壁垒，或将被汽车电动化逐渐瓦解。而在强调“用户体验”的今天，奇瑞以产品质量为导向的流程体系也亟待变革。

更大的机遇在于，特斯拉与造车新势力的崛起证明了，大型汽车集团正在丧失规模效应这一核心企业壁垒。若能深化科技创新标签，奇瑞的产销规模将不是短板。

奇瑞不缺敢为人先的基因。

最早探索新能源汽车、中国车企逆/正向研发的鼻祖、率先推进自主品牌高端化......奇瑞身上有太多“第一”的标签，而现在它要做的是高高地举起科技创新的大旗。

对资本市场而言，奇瑞无疑是优质投资标的：中国数不出第二家拥有如此深厚底蕴、良好品牌形象及一定产销规模，却被严重低估的车企。

在“唯一不变是变化”的时代，大批车企将会死去，但奇瑞值得上市、发展、壮大。

参考文献：

《未刊发的尹同跃访谈录 | 见识》，帮宁工作室

《成长路上必经烦恼 奇瑞品牌历史回顾》，汽车之家

《尹同跃：奇瑞负债率在合理范围，增资扩股交易完成，上市提上日程！》，奇瑞控股

《奇瑞集团8月销售汽车6.44万辆 奇瑞汽车销量同比劲增21.1%》，奇瑞控股