中国在美国发行的美元债券「中国在国内发行的美元债券」

中国一边发行最大规模美元债券和欧债，一边抛出近千亿美债，释放什么信号？

若望财经

2019年11月26日，财政部在中国银行协助下完成60亿美元主权债券发行，其中3年期15亿美元，5年期20亿美元，10年期20亿美元，20年期5亿美元，这是中国连续第三年在离岸市场发行美元主权债券，而本次发行的债券规模较去年又扩大了30亿美元，这就意味着，是十五年以来规模最大的发行美元债券。

据报道，本次发行的美元主权债券总认购超过200亿美元，认购倍数超过4倍，

中国在2017年年10月曾在境外成功发行20亿美元的美元计价债券，收益率仅比美国同期国债略高，这是中国13年来首次回归国际债券市场。据报道，各大机构投资者纷纷寻求参与认购，有机构甚至提出要全包，可见受欢迎的程度。同时，人民币成为储备货币的事实已经越来越清晰，随着金融市场对外开放持续推进、越来越多国际投资者把目光投向中国资产，而前年20亿美元债的成功发行有很强的象征性作用，将建立其他借款方可以参考的利率基准，推动中国债券收益率走低，接近美国债券主流收益率水平，这对一个发展中国家的货币资产来说将是一个重要的里程碑。

此次发行吸引一些主权财富基金，国际大型银行、保险公司及资产管理公司等数百家机构投资者参与，甚至吸引了部分央行级别的基石投资者，其中有一部分被美国投资者购买。在当前国际资本市场因为贸易政策回归保守的迹象导致金融市场剧烈波动的背景下，此次美元主权债券成功发行，将促使中国主权外币债券的收益率曲线走低。

最让人注意的是中国这次发行的美元债券和去年一样均是无评级的债券，我们可以比较，非欧美发达地区发行美元计价的主权债的国家并不多，更没有哪个国家的美元债券，在没有美国三大评级机构穆迪、标普和惠誉评级的情况下能够成功发行的，因为全球投资者都要以它们的评级来判断投资风险。金融界分析人士认为，此批60亿美元债券的成功发行主要将起到锚的作用，并建立其他资金供应方即债券投资者可以参考的利率基准，中国企业发行熊猫债券，在国际市场融资提供重要的利率定价参考。

据中国权威部门消息， 11月5日，中国在法国巴黎成功簿记发行了40亿欧元主权债券。其中，7年期20亿欧元，发行利率为0.197%；12年期10亿欧元，发行利率为0.618%；20年期10亿欧元，发行利率为1.078%。国际投资者踊跃的认购，认购总申购金额超过200亿欧元，是发行金额的5倍，其中57%的资金来自欧洲，43%的资金来自欧洲以外，这些债券随后将在泛欧证券交易所和伦敦证券交易所上市。据悉，上一次中国发行欧元债券还是2004年。

据中原地产研究中心统计数据显示：11月4日以来的20天内，已有20家国内房企计划或已发布美元融资超50亿美元。2019年以来，国内房企合计发布海外美元债已超650亿美元，比2018年同期增长近50%。半个月前，中国西海岸发展集团也成功发行境外美元债，境内外投资者认购踊跃获近8倍超额认购，利率创今年可比评级交易最低发行水平之一，逐渐向欧美利率靠拢势必会降低作为中国企业的借贷成本，进一步优化了融资结构。联合资信评估有限公司发布的2019年三季度中资美元债研究报告显示，2019年三季度，中资美元债发行规模为510.19亿美元，上年同期相比，发行规模增长50.26%。预计四季度中资美元债的整体发行量仍有望维持在500亿美元左右，全年发行量则有望达2200亿美元以上，较2018年增长20%左右。报告显示，2019年三季度，中资美元债平均发行票息延续上季度下行趋势，且受美联储连续两次降息影响下行幅度更大。当季平均发行票息为5.44%，环比大幅下行90.97个BP，同比下行35.22个BP。其中，房地产行业当季平均发行票息为8.47%，仍然是目前中资美元债发行成本最高的行业。受到美联储连续降息影，当季房地产行业发行成本结束逆势上涨趋势，较上季度平均发行成本下滑59.77个BP。

在当前大规模经济体中，中国是为数不多的无风险债券收益率仍高于历史低位的国家之一，同时，受美债利率倒挂以及美国经济衰退预期影响，国际资本避险情绪升温，此时人民币资产市场的估值优势得以显现，这是吸引国际资本购买的背景因素。

据《证券时报》11月25日最新统计到的数据显示，截止10月，境外投资者通过QFII、RQFII和北上资金共合计持有人民币资产市值近1.8万亿元，并有超过2100家境外投资者进入中国的银行间债券市场，较年初增加900多家。世界主要国家央行在管理外汇储备时，将目光投向了美元以外的货币，在世界多国在商品交易和外储领域去美元化的背景下，增加人民币资产储备，并在包括石油在内的商品交易中摆脱或绕开美元，而选择人民币。人民币正在逐步成为一个全球实际储备货币的过程中，自今年4月美元指数重新走强加之中国无风险利率走低及中美利差进一步扩大的背景下，也同时吸引着更多机构倾向于选择人民币，发行熊猫债，为境内外市场参与者增加重要的投资和避险工具，有助于中国更深更好地提升金融开放水平。根据IMF在10月公布的最新数据，截止2019年6月，人民币在全球各国央行中的国际资产占比接近2%，创下IMF报告人民币储备资产以来最高水平（2016年），而美元所占份额则从2000年的72%下降到今年第二季度的不足61%，为连续三个季度下跌，且目前这个趋势还在继续中。

据美国财政部11月19日公布的国际资本流动报告显示，尽管私人投资者对美债的需求在增长，但全球央行却在远离，最新数据显示，截止9月，全球央行在13个月中总共出售了2993亿美债，且这种趋势还在继续中，而自2018年以来，至少22个美海外债权人不同程度地减持了美债，值得一提的是，中国（内地）从去年6月至今年9月间，共减持了约911亿美元的美债，而在最近的7个月中，中国有6个月抛售美债，并创下自2017年5月以来持有美债的最低水平，目前持有1.1024万亿美元。（完）

据彭博汇编最新数据显示，截至7月31日，今年熊猫债发行规模总计589.9亿元，共发行36只债券，已超过去年全年发行规模的80%。

据汇丰中国副行长程卓雄预期，"按照目前发行节奏，今年熊猫债发行总量有望重回千亿元规模"，而国家外汇管理局也即将推出熊猫债的发行便利新规，这意味着将为市场注入信心，可能会进一步推升发行规模，甚至超过2016年。我们注意到，汇丰已在去年10月份成为首家外资银行获批可以在境外展开"境外企业熊猫债"业务的银行。熊猫债是指国际多边金融机构在中国发行的以人民币计价的债券。自2005年诞生以来，再加上今年发行的突然大增也使得熊猫债余额达到2536亿元人民币，已经达到离岸人民币债券规模66%左右。

分析称，美元指数走强，加之中国无风险利率走低，中美利差明显收窄，吸引更多机构倾向于发行人民币债，这表明投资者对这个全球第二大经济体的财政健康抱有信心，这更表明国际债券市场的投资者已对人民币资产的信用做出了肯定的评价。