LPR连续11个月按兵不动，今年加息降息概率都不大丨火线解读

3月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年3月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

自2020年5月起，这已是LPR连续第11个月保持不变。有机构表示，今年不会出现大幅度的货币政策操作，降准降息或加准加息都不会出现。

“11连平”符合市场预期

事实上，这一结果也在市场预期中。1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来，1年期MLF操作利率、1年期LPR报价二者一直保持同步调整。3月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与2月持平，因此，3月MLF利率不动意味着当月LPR报价调整的概率较小。

中国民生银行首席研究员温彬表示，本期LPR保持不变符合市场预期，体现了利率水平与经济恢复程度基本适应。

温彬分析称，今年前两个月，我国宏观经济整体恢复向好，主要指标增幅明显，生产有所加快，需求稳步恢复，经济活动预期向好为利率水平保持稳定提供了支撑。

近期海外市场有一波扰动因素。包括美联储大幅上调今年GDP增速和通胀预期，美国十年期国债收益率升破1.7%，以及为防止通胀和资金回流美国，巴西央行、土耳其央行、俄罗斯央行被迫开启加息进程。

不过温彬表示，我国情况好于这部分新兴经济体，疫情防控成效显著，经济仍处于领先恢复中，暂不必对美国通胀升温和新兴经济体开启加息潮过分担忧。

他还提到，今年《政府工作报告》明确，保持宏观政策连续性稳定性可持续性，促进经济运行在合理区间。同时要推动实际贷款利率进一步降低，务必做到小微企业综合融资成本稳中有降。

加息和降息概率都不大

央行行长易纲日前在中国发展高层论坛圆桌会上发言表示，我国有较大的货币政策调控空间。货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。

易纲还提出，货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。在保持流动性总体合理充裕的基础上，货币政策能在国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业等方面发挥一定程度的定向支持作用。

中信建投固收团队首席分析师黄文涛认为，从未来信贷投放角度看，推动LPR整体下行的必要性不足、且受存款端基准利率不变的限制，拉动LPR回升的要素尚不成熟，小微、绿色、科创和新兴产业等重点领域实体的转型升级发展还需要信贷资金引导和扶持。

东方金城认为，短期内1年期LPR报价调整的可能性不大。今年上半年在国内经济持续修复与外部不确定性犹存相交织、国内物价水平整体保持温和的背景下，货币政策将持续处于“观察期”，以MLF利率为代表的政策利率调整的可能性很小，LPR报价基础有望保持稳定。该机构预测，未来一段时间短期和中期市场利率都将继续围绕政策利率波动，资金面变化对银行边际资金成本的影响有限。

中信证券固收团队首席分析师明明表示，“实施好稳健的货币政策”、“保持政策的连续性、稳定性和可持续性”是今年货币政策总量层面的基调。总量层面的“稳”表现为今年不会出现大幅度的货币政策操作，降准降息或加准加息都不会出现。

温彬也表示，今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，加息和降息的概率都不大，但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。目前，中美十年期国债收益率之差仍有150bp，安全空间较足。我国物价水平总体平稳，CPI仍是货币政策核心关注的指标，这意味着通胀暂时不对货币政策构成较大掣肘，下一阶段LPR将大概率继续保持稳定。