投资人说｜森瑞投资林存：我为什么愿意持续高仓位投入医药？

林存 深圳市森瑞投资管理有限公司董事长

清华紫荆慈善会荣誉会长。出身君安证券，有近30年投资经历，实现收益近百倍。旗下基金长期专注医药医疗投资，并推出20年代医药核心资产G20指数，以及“医如既往，药牛十年”的投资口号。

医药行业将继续繁荣 长期稳定高仓位投入

第一财经 蒋汉昆：你好，林总，我们在去年5月份有过一次交流，您专注医药板块，而且当时是高仓位的运作。进入2021年，您对今年市场的预期是怎样的？在操作策略和持仓方面有没有发生变化？

森瑞投资 林 存：首先我们认为2021年应该继续是资本市场的一个大年，这是因为整个中国经济正在快速的反弹。所以未来不仅是2021年，未来几年中国的资本市场整体应该都呈现繁荣的局面。这几年应该是机构投资人大发展的时间段。我们作为一个专门做医药医疗投资的机构，我认为我们所从事的赛道无论是从基本面，还是从市场需求的角度来看，应该都保持非常繁荣的局面。所以我们的仓位是长期稳定的高仓位。

看好三大细分行业未来前景专科医院、创新药、医药研发服务外包

第一财经 蒋汉昆：作为专注于二级市场医药医疗板块投资的私募公司领头人，您如何看待今年整体医药板块的投资机会。在细分板块上面，今年是否有做过调整？

森瑞投资 林 存：这几年在医药医疗方面，由于国家政策的变化和引导，比如药品和器械的集采，使得市场更加去追捧这些不太受政策影响的自主消费，或者说是由药企去买单的板块。具体包括各种的专科医院，各种的创新药，包括给创新药厂提供服务的CXO，医药研发服务外包板块。这些领域增长都非常确定，前途非常好，受到了市场各类机构的一致青睐。我们非常看重医药研发服务外包，简称就是CXO行业。由于中国的创新药风起云涌，以及全球医药投资都是非常红火的状态，那么相关这些企业的增长就非常的确定，订单非常饱满，甚至有些企业出现了订单积压的情况。所以我们觉得这些行业和公司未来的发展确定性非常高，会出现持续高增长的状态。因此虽然这一两年来相关板块的股价表现已经非常好了，已经翻了几倍。但从长期来讲，它们市值的空间还远未达到，依然是一个重要的投资方向。

短期不要刻意追高时间换空间 好资产的价格难以出现大回调

第一财经 蒋汉昆：近期市场上大家讨论比较多的一个观点，认为机构抱团的瓦解可能在发生。您对此观点怎么看？另外当前您如何看待整个大医疗医药板块的估值情况？

森瑞投资 林 存：由于现在有大量的资金认购公募基金，而公募基金一直非常坚持它价值投资的理念和方向，因此一些成长性比较确定，管理又更加规范的医药蓝筹以及消费蓝筹持续受到市场资金的青睐。短期而言，如果就估值来说，可能会比我们一般经验上的标准会高一些。但由于未来发展的确定性，这一类资产的价格很难出现比较大的回调，反而是用时间去换空间，长期来看还是会不断向上发展。但是短期我也提醒大家，不要过分的去追高，要等市场相对平稳，从长计议去投资。

抗疫带来的短期机会波动较大 不适合长期投资

第一财经 蒋汉昆：在现在这样一个疫情反复的背景下，医药板块其实它的关注度也在不断提升。在您看来，春节期间随着新冠检测量的提升，还有相关抗疫类医疗产品的放量，有没有可能给这个板块行情带来进一步的催化？

森瑞投资 林 存：我们森瑞在医药投资中，反而不是那么看重跟疫情相关的投资逻辑。我们认为这些通常都是短期效应，长则一两年短则只有几个月，像这样的投资容易出现比较剧烈的波动，不适合我们机构的长期投资。我们更加青睐的是中国医药医疗事业发展的方向。那么我们投资的标的物，往往有10年以上长期高增长的逻辑，像这样的板块才是值得我们去长期拥有的。

谨防短期效应 关注长期投资逻辑

第一财经 蒋汉昆：顺着这个问题，其实现在市场上也有观点会认为，随着新冠疫苗的陆续接种，很多医疗耗材、器械类企业可能会面临这种短期业务消失的情况，预计 A股医疗器械行业的高增长只能再维持2-3个季度。您如何看待整个医疗器械和耗材它们的情况呢？

森瑞投资 林 存：相关的医疗器械产业，现在的高增长大多数是来源于新冠疫情的刺激，比如说相关的监护设备、医用耗材，像口罩、手套、呼吸机等等，这确实是一个短期的效应。那么很可能在后面的财报里面它高增长的增速会慢慢放缓，相关公司的股价比较容易出现见顶的情况。所以我们一般来说不太去追逐跟疫情相关的概念，而是更注重医药医疗投资的长逻辑。比如说医疗的消费，医药的创新等方面,这些会发展得更久一点。

跟踪港股创新药 少一点标新立异 多追求确定性

第一财经 蒋汉昆：可以看到恒生指数也是站上了3万点，您如何看待今年整个港股市场的投资机会？森瑞投资 林 存：市场发展到现在,大家都在寻找究竟哪里有估值的洼地，哪里有更多创新的成长。现在很多的声音在讨论，港股的医药板块是不是具备这种机会，我认为这里确实存在机会，但是需要分辨。尤其是早年很多医药项目由于还没有盈利，凭着一期二期临床就在港股登陆的近20个创新药板块，相关的公司经过两三年的发展，确实有一部分公司已经发展的比较成熟了。早年一些创新药已经进入临床三期，或者已经开始陆续上市了，那么相关的发展空间已经被打开，而且对应A股来说,估值方面还是有一定的优势。但是因为创新药的跟踪非常复杂，对于其管线以及未来的市场空间等，都需要持续的跟踪和计算，对于投资人来讲会比较难。我们认为跟踪港股的创新药，要少一点标新立异，多一点追求确定性，追求一些品牌大公司，可能效果会更好。

未来中国资产将成为全球标配 资本市场规模将更大

第一财经 蒋汉昆：过去两年来这样结构性的牛市，其实背后也有流动性宽松带来资金的支持。您有没有考虑过，假如未来有一天市场的流动性不再像过去这样宽松的话，可能会受到什么样的影响？

森瑞投资 林 存：讲到市场的流动性，大家都觉得是因为储蓄的搬家，向资本市场流入才造成了现在牛市欣欣向荣的局面。自2020年发生新冠疫情，全球中国独好，而且我们各个方面的增速都在快速的恢复。全球的投资机构，全球的资金都在衡量，中国的资产是不是必须要去配置？如果中国将来就真的成为全球最大经济体的时候，如果它手里没有中国的资产，会不会很被动？因此我们其实看到这一两年之间，各种北上资金通过深港通、沪港通流入的量是非常巨大的。而现在储蓄搬家买公募基金，实际上只是这一效应的第二波。因此我们从长远的来看，应该说整个中国的欣欣向荣，必然带动资本市场持续牛市的出现。将来资本市场规模会更加的大，流动性会更加的充足，很可能我们的指数也会不断地向上。