央行月末端出2000亿“麻辣粉”，货币政策进一步常态化丨火线解读

央行11月30日公告，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元逆回购操作。中标利率为2.95%，与此前一致。

此外，央行将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

未来几个月MLF利率调整可能性较小

东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月MLF操作利率不动符合市场普遍预期，未来几个月MLF利率调整的可能性较小。监管层也曾表示，避免出现“政策悬崖”的现象（即政策突然收紧）。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行有意调控以同业存单利率为代表的中期市场利率上行势头，避免中长期流动性紧张。这有助于稳定市场预期，也有利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率，降低实体经济融资成本。

广发证券固定收益分析师刘郁表示，目前长期限MLF投放，有助于对冲税期和国债缴款的影响。资金面上，本周将形成以长期限资金（MLF净投放）换短期限资金（逆回购到期）的局面，预计跨年资金面将略有好转。

货币政策将进一步回归常态，全面降准概率不大

日前发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。《报告》强调，处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，与二季度报告相比，三季度报告在货币政策展望部分，再度增加了“把好货币供给总闸门”的表述，货币政策“中性”溢于言表。今年春节以来，受疫情和经济下行压力的影响，逆周期宏观调控政策力度有所加大，导致我国宏观杠杆率出现抬升。而随着我国经济逐季复苏，经济接近潜在增长水平，货币政策逐步走向正常化，稳定宏观杠杆率再度纳入监管视野。结合央行强调“尽可能长时间实施正常货币政策”的相关表述，预计下一阶段，货币政策将继续维持“不松不紧”的中性取向，全面降准、下调或上调政策利率的概率均不大。

东吴证券李勇团队认为，货币政策在明年上半年前都将保持中性。就基本面而言，第三季度经济复苏斜率虽有所放缓，但转好仍是大趋势；政策面来看，监管层近期也重提“把好总闸门”以及“保持正常向上倾斜的收益率曲线”。因此，在经济仍处于边际修复周期的情况下，货币政策将继续维持中性。在财政政策发力和债券供给压力缓解的情况下，流动性将保持合理充裕。

王青认为，伴随着央行持续加大对银行体系中长期流动性投放力度，加上银行压降结构性存款任务接近完成，年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程，“稳货币”效应或在短期和中期市场利率方面得到全面体现。