拜登就任在即，美股投资者期待开启“拜登行情”

美东时间1月20日，候任美国总统拜登(Joe Biden)将举行就职典礼，正式成为美国第46任总统。

过去的10任美国总统中，有8任在其就职后的100天中标普500指数上涨。2017年美国总统特朗普就任后，美股就一度大涨，被市场称为“特朗普行情”。此次市场也在密切关注拜登就任后是否会出现类似行情。

周期股或将受益

目前，市场对于拜登任内的经济措施将如何影响美股仍存分歧。

Natixis投资管理公司（Natixis Investment Managers）的全球市场策略主管德韦克（Esty Dwek）表示，拜登的刺激计划并没有真正打乱市场。市场此前预计该计划会有更大规模，同时也预计国会最终可能会通过一个规模较小的方案。“这就是一种买谣言，卖事实的交易。”

Jefferies International的策略师库马（Mohit Kumar）则认为，耶伦出任财长对美股将是积极因素，美联储和财政部料加强合作，货币政策和财政政策协同支持，有利风险偏好。

花旗美股分析师拉科维奇（Tobias M Levkovich）在接受第一财经记者采访时也认为，市场预期拜登政府出台更多刺激措施以及近期来自疫苗方面的好消息能使得标普500指数的上行较市场预计的更为持久。

“今年投资者大多认为企业盈利将有所反弹，且美联储取态温和，同时个人投资者也存在害怕错失市场机会的心理，这些因素盖过了近期疫情继续流行和失业数字居高不下的忧虑。” 拉科维奇指出。

不过，比起这种利弊一边倒的预判，更多的分析师还是认为，要细分板块来进行投资。

纽约梅隆银行全球实际回报策略经济学家及策略师马赫恩（Brendan Mulhern）在发给第一财经记者的评论中也表示，拜登政府将有更大的自由来推行其议程。基于此，撇开与疫情有关的短期不利因素，目前美国经济的复苏将得到财政支出增加的进一步支持。名义收入增长的持续加速将确保经济活动的持续大幅复苏，这将进一步推动市场周期性部分，特别是材料和能源板块的复苏。相反，许多科技公司的股票将面临压力。

从全球股市来看，其认为，在未来一个经济周期中，美国政府的赤字可能会增加，从而确保经常账户赤字扩大。这点与本已宽松的全球流动性状况和正在复苏的全球经济相结合，将有助于大大缓解全球信贷状况。

“因此，那些信贷条件受到限制的行业和经济体的命运可能开始出现边际改善。最近的价格走势表明，这种转变已经开始上演。大宗商品、新兴市场股票和货币进来就已开始复苏。” 马赫恩称。

拉科维奇则建议投资者加强对周期性板块的配置。其首先看好消费服务板块。其预计在近1.3万亿美元超额储蓄和就业增长的预期下，消费者对于服务类产品的需求将继续回升。同时，随着疫苗接种的铺开，一旦形成了所谓群体免疫，或会产生一波报复性的消费，休闲、旅游以及娱乐产业的复苏将更加乐观。

其次，他还看好非必需零售板块，“尤其是其中的互联网和直销零售板块，考虑到该板块的优秀表现，其估值并不算昂贵。不过，拜登政府可能推出的反垄断政策或会对这一板块造成潜在的压力”。

最后，其认为随着经济前景逐渐改善，美元走弱趋势不改，原材料板块值得更多关注。拜登政府也可能增加基建支出，并促进资本支出的恢复。因此，资本品或是原材料板块中更值得关注的一个部分。

而对于民主党可能提高税率对美股的影响，拉科维奇表示，在短期内，拜登政府的首要任务仍然是应对疫情。在确信经济已经处于更好的水平之前，拜登或不会推出任何可能拖累经济增长的政策。

拉科维奇补充称，任何立法过程都需要至少半数参议员同意，而在目前民主党仅取得参议院微弱多数的情况下，党内温和派和激进派人士必须在立法进程上找到共同点。

美债收益率还有上涨空间

此前，由于市场预期民主党获得两院多数有利于推行新的财政刺激措施、提振经济，10年期美国国债收益率自2020年3月来首次突破1%的心理关口，并于一周内飙升20个基点。本周以来，该收益率稍为回落。截至20日午间，报1.094%。同时，美债实际收益率也已从今年第一个交易日创纪录低点的-1.12%，升至-1%左右。

马赫恩称，对于债市投资者来说，名义增长率的改善将反映在债券收益率的提高上。名义债券收益率已经开始上升，而且这种情况可能会继续下去。

英为财情分析师可汗（Pinchas Cohen）也表示，眼下，国债收益率离上升通道的底部还有很长的距离，仍有望保持其上升轨迹。对于额外刺激措施、大宗商品价格上涨和美元贬值的预期，意味着未来可能出现更高的通货膨胀，而通货膨胀的加剧会削弱美国国债未来现金流的购买力，这是多年来的第一次。此外，他认为这也将提振债券投资者对更高收益率债券的需求。

高盛也已将10年期美债收益率到2021年底的目标从1.3%上调至1.5%，因为其认为在民主党统一控制下，可能会出现“更大的财政冲动”。

不过，分析师也提示称，当收益率涨至一定点位，美国国内及海外投资者都会重燃投资冲动，抑制美债收益率继续上涨。一般来说，当10年期美债收益率进入1.25%～1.3%的区间、30年期美债收益率进入1.92%～2%的区间，欧洲、日本的投资者就会倾向于购买更多的美债。

BlueBay资产管理公司驻伦敦的首席投资官道丁（Mark Dowding）判断，未来几个月，10年期美债收益率应该会在1%～1.25%之间波动。他表示，如果30年期美债收益率突破其心理上限2%，其将重新购入美债。

此外，由于基准美国国债收益率是许多资产的定价之锚，美债收益率的走向将影响一系列其他资产。去年，正是因为经通胀调整后的实际美债收益率长期处于历史低位，才促成了所谓的“万物复苏”行情。

如今，当美债收益率持续上涨且在拜登上任后还有上涨空间时，除了拜登任内政策的影响外，投资者还紧密地关注着美债另一重要影响者——美联储的动向。2013年时，美联储释放出将逐步退出量化宽松政策的信号后，曾引发“削减恐慌”(Taper Tantrum)。今年年初以来，一些美联储官员提出最早今年就会削减购债规模，也一度令市场不安。此后，美联储主席鲍威尔不得不出面重申鸽派立场。其表示，除非出现令人不安的通胀和失衡，否则将不会加息，现在还不是谈论美联储退出宽松政策的时候。其还承诺在美联储开始讨论缩减大规模购债计划之前，会提前发出大量通知。

UniCredit的固收策略副主管Chiara Cremonesi认为，当美国经济增长前景改善后，美联储确实可能会允许美债实际收益率上升，但这一过程会是相对缓慢且平稳的。若实际收益率的上升导致金融状况趋紧或金融市场急剧波动，那么美联储很可能会采取措施来抵消实际收益率的上升。