从科创板到创业板 注册制改革星火燎原

星星之火，可以燎原。

两年前的11月5日，试点注册制改革的号令从黄浦江畔发出，掀开资本市场新的改革华章。

经过两年的探索，注册制从增量到存量稳步推进，成果令人瞩目：截至2020年12月9日，科创板上市公司达200家，一批硬科技企业脱颖而出；创业板试点注册制企业已上市54家，另有超过400家等待临门一脚。

中国经济进入新发展阶段，资本市场在全面贯彻新发展理念、着力构建新发展格局上肩负新的使命，注册制由星星之火到星火燎原的全市场推行，已势不可挡。

星光闪耀：“试验田”闯出光明之路

科创板用260天将注册制从理念变成现实，创业板用119天完成了注册制从增量到存量的突破，改革“加速度”背后，是市场各参与主体日夜兼程的勇敢探路。

2018年11月5日，设立科创板并试点注册制的号角从上海发出；2019年7月22日，首批25家科创板公司鸣锣上市，资本市场迎来科创板时间。

如今，科创板“试验田”已成为硬科技公司的聚集地，星光闪耀。

焕然一新的规则体系，构成了保障改革落地的完整制度安排；多元包容的发行上市条件，为未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业敞开A股上市之门；以信息披露为核心的发行上市审核制度，有效助力科创板上市公司把好质量“入口关”；市场化的发行承销机制、试行保荐跟投制度，加速形成利益约束和声誉约束，促进了合理定价；创新的交易机制和投资者适当性制度，保障了市场的活跃度和流动性；弹性的股权激励、高效的并购重组、简化退市流程等，不断优化上市公司持续监管……

回望来时路，上海证券交易所副总经理阙波告诉上证报记者，科创板关键制度创新经受住了市场检验，市场化、法治化的理念在科创板先行先试，科创板也初步形成了可复制、可推广的经验，推动改革向纵深迈进。

齐头并进：创业板探出改革新路

2020年4月27日，有着800多家存量上市公司和超过4500万存量投资者的创业板，接棒注册制改革，进行全面的制度升级。

自6月15日接受申报以来，截至12月9日，申报创业板IPO的公司达464家，其中从证监会平移过来的在审企业176家，新增申报288家。

8月24日，创业板试点注册制首批18家企业顺利上市。截至12月9日，54家企业完成发行上市，平均市盈率34.75倍，发行定价市场化水平提升明显，首批新股上市首日，平均涨幅250.51%。

创业板存量上市公司也有实实在在的获得感。截至12月9日，创业板已受理252家再融资、14家重大资产重组申请，其中，113家再融资、4家重大资产重组已注册生效。

近期，上证报记者随同深交所调研组走进上市公司，不少创业板公司点赞再融资注册制改革。审核加速、效率提升，有力地支撑了进一步提高上市公司质量。在存量改革的实践中，注册制“试”出了新内涵。

在存量注册制试点中，创业板探出了新路：新老划断。一方面，承接证监会前期审核成果接续审核，保障在审企业上市进程；另一方面，对于优化后的发行上市条件，允许存量企业有豁免权，比如，创业板明确存量在审企业不适用负面清单等。

星火燎原：全市场推行备受期待

“经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。”中国证监会主席易会满在向全国人民代表大会常务委员会报告股票发行注册制改革有关工作情况时表示。

从增量市场到存量市场，伴随注册制改革的不断深入，各领域各环节改革有序展开，我国资本市场正在发生深刻的结构性变化：要素资源向科技创新领域集聚，科技、资本和实体经济的高水平循环进一步畅通；发行人、中介机构责任进一步压实，信息披露质量初步得到市场验证；市场生态逐渐改善，改革共识不断凝聚，市场参与各方的获得感不断提升；A股市场的活力、韧性不断增强……

全市场推进注册制改革，即将迎来星火燎原。国务院金融稳定发展委员会提出，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。党的十九届五中全会进一步明确，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

闻令而动。交易所层面已着手启动准备工作，深交所理事长王建军在2020年深交所会员大会上表示，将深入总结创业板改革并试点注册制经验，做好全面实行股票发行注册制的各项准备。

各方对注册制改革全面推进充满期待。中山证券首席经济学家李湛表示，中国经济发展转型需要注册制，国内有大量有活力、有发展潜力的中小企业需要融资，这是未来注册制在全市场推广的强大基础。未来，在注册制加速推进的背景下，应进一步提高信息披露质量，有效保护投资者，进一步优化退市指标，简化退市流程，推动我国资本市场更加市场化。