期金迎4年来最佳季度表现，这波黄金小牛市能走多远？

随着新冠肺炎疫情在美国、巴西和印度等国的反复，全球新冠肺炎确诊病例超过1000万。在疫情推动的避险需求下，黄金期货迎来自2016年来的最佳季度表现，今年第二季度涨幅超过14.5%，累计上涨近200美元。截至第一财经记者发稿时，黄金8月期货合约价格徘徊在1787美元/盎司附近。

时隔9年黄金期货重回1800美元大关

除了新冠肺炎疫情，全球贸易局势趋紧也为金价提供了支撑，让黄金7月期货合约价格在6月的最后一个交易日首次突破1800美元/盎司，至1804美元/盎司，这是自2011年以来黄金期货首次触及1800美元/盎司。而黄金现货也在7月1日触及8年高位1789美元/盎司，距离1800美元/盎司大关仅一步之遥。

不断攀升的金价让投资者越发看好黄金的后市走势，包括高盛集团在内的多家机构都预测未来黄金会有更多涨幅。

高盛认为，未来12个月金价可能攀升至创纪录的2000美元/盎司，因目前美联储已实行了极度宽松货币政策，随着全球范围内的经济活动再次受阻，各国央行可能会启动更多货币措施来推动经济增长。

而摩根大通也建议投资者坚定持有黄金。花旗集团则将未来三个月的黄金现货价格预测价格上调至1825美元/盎司，并维持2021年金价的“看涨”预期。

回望过去，黄金价格在2011年9月创下了历史新高，当时的黄金期货价格最高点升至1923.70美元/盎司，现货价格则涨至1921.17美元/盎司。然而，这两个高点在最近9年都没有被刷新过。

有分析认为，虽然大规模的央行刺激措施令投资者的风险偏好有所回升，经济增长前景也得以改善，但全球范围内不断新增的新冠肺炎确诊病例表明这次疫情还没有结束，而且人们对通货膨胀的担忧也成了支撑金价前景的主要因素。

德国商业银行贵金属分析师布里瑟曼（Daniel Briesemann）表示：“黄金价格在需求的带动下出现爆炸性增长，对疫情及通胀水平的担忧正推动黄金价格进一步上涨。我们认为第二波新冠肺炎疫情以及大多数央行的宽松货币政策，为黄金提供了很好的支持。”

黄金小牛市中的亏损客

虽然不少黄金多头在这次行情中大有斩获，但也有部分套期保值交易商在这次黄金小牛市行情中遭受损失。从二季度开始，黄金现、期货的价差大幅增加已经导致一些对冲黄金的机构蒙受损失，这些机构通常在COMEX卖出黄金期货，以对冲黄金现货头寸的下行风险。但当时黄金的价格变化剧烈，定价不稳定，现、期货价差也出现意外激增，甚至有机构在一天的套期保值交易中就损失了2亿美元。

由于自3月以来，市场对金价后市走势持续看好，黄金现货与期货之间的价差不断扩大，目前黄金现货与8月期货的价差达到12美元，而黄金的远期升水现象也传递到了其他贵金属上。自4月初以来，白银和铂金期货相对于现货的交易价格也出现较大升水，白银期货和现货价格之间的价差在第二季度结束时达到近四十年来的最高水平；铂金现货与期货的价差也飙升至2008年以来的最高水平；钯金现货与期货的价差更是升至1993年以来最高水平。

贵金属期货的持续升水，让这些贵金属期货合约在到期日前的交割量大幅增加。本周一（6月29日），纽约期货交易所COMEX 白银7月合约的交割量创下近25年来最大的单日交割量，铂金7月合约的交割量也创下今年最高。

有分析人士指出，这些贵金属交割量的集中激增是持仓机构希望减少贵金属价格对冲影响和限制风险的结果。在期货合约签订初期，交易商对未来黄金期货升水有一定的预期，但实际情况是金价变化快而激烈，远超交易商的设想。为了对冲金价下跌的空头仓位成了意外的负担，为了减少对冲损失，他们希望尽可能地在现、期货价差较小时平掉空仓，这种情况通常发生在合约到期前一天。

剔除套期保值需求的机构投资者的“意外损失”，对于普通的黄金投资者来说，这次的黄金小牛市仍是带来不错收益率的机会。对于金价后市走势，桥水基金创始人达里奥（Ray Dalio）建议投资者在未来一段时间内应该优先选择股票和黄金，而不是债券和现金。

达里奥在周四（2日）表示：“目前投资者应该优先选择股票和黄金，而不是债券和现金，因为随着全球央行持续放水，后两者未来都只能提供负回报率。今天的经济和资本市场主要由央行及政府的协调所驱动，不再是以过去传统的自由市场方式分配资源，资本市场也不再像过去那样自由。今年以来疫情对经济的打击很大，央行需要持续注入资金，央行资产负债表大幅增长也是必然的结果。”